【应用光电业绩超预期，市值飙升55%】 应用光电于11月7日公布了2024年第三季度业绩，营收达到0.65亿美元，同比增长3.17%，环比大幅增长51.2%，超出市场预期。这一业绩的强劲表现主要得益于数据中心业务中400G光模块产品的新订单以及有线电视设备业务的翻倍增长，同时公司的盈利能力也得到了显著改善，非GAAP净亏损环比大幅缩窄27%，降至0.08亿美元。 更令人关注的是，应用光电还发布了第四季度的业绩指引，预计营收将在0.94亿美元至1.04亿美元之间，非GAAP有望实现盈利。这一积极的业绩预期直接推动了公司市值的飙升，业绩公布次日，应用光电的市值大涨55%，成交额从1.3亿美元激增至4.8亿美元，显示出投资者对其未来发展的强烈信心。 应用光电的业绩增长与当前AI行业的爆发密切相关。2023年，AI技术的广泛应用催生了巨大的算力需求，全球各地纷纷加大数据中心的建设力度，以满足这一需求。数据中心的资本投入带动了光模块行业的高景气度，尤其是800G光模块的低功耗优势，使其成为AI算力需求的首选。 目前，400G光模块已成为高速以太网接口的主流标准，随着其大规模部署的临近，800G光模块的需求也将迅速增长。此外，算力需求的激增使得光模块技术的迭代周期大幅缩短，国内如光迅科技的800G光模块已开始批量出货，中际旭创的1.6T光模块也具备了小批量交付能力，并正在预研3.2T光模块。海外方面，英伟达的1.6T光模块预计将在2024年第四季度开始出货。 全球对数据中心建设的加大投入，尤其是北美市场的领先地位，使得光模块出口成为热门。数据显示，2024年前三季度我国光模块出口总额同比增长73.6%。其中，对美国市场的出口尤为强劲，9月份出口总额达到15.5亿元，同比增长73.3%，前三季度累计出口133.1亿元，保持双位数增长。根据LightCounting的预测，400G/800G以太网光模块的销售将持续超出预期，2024年光模块销售额有望增长近60%，2025年也将保持增长态势。 行业的高需求为参与者带来了良好的发展环境，光模块企业在2024年普遍取得了不错的业绩。例如，A股的中际旭创前三季度营收增长达146.26%，股东净利润增长190%；新易盛营收增长145.8%，股东净利润增长283.2%。应用光电作为美股上市公司，虽然业绩不如同行亮眼，但在行业带动下，其光模块产品也不断获得新订单，业绩预期下，资金对其投出了信任票。 应用光电成立于1997年，通过多次收购不断扩张业务和海外市场，目前核心业务包括数据中心、有线电视设备和电信业务，覆盖美国、台湾和中国内地三大市场。近年来，公司业绩波动较大，但在2023年AI爆发的背景下，其基本面逐步改善。2024年，公司业绩逐季度好转，第四季度预计收入将达到1亿美元，同比增长66.7%，创下单季度新高。 数据中心业务是应用光电业绩的核心驱动力，尤其是光模块产品的需求爆发将释放业绩增长潜力。公司光模块产品覆盖100G至800G，主力产品为当前主流的400G。公司还在积极研发800G和1.6T产品，市场对其1.6T产品表现出明显兴趣，预计将加大研发投入，加速产品迭代。 此外，应用光电与数据中心需求巨头如微软保持着长期合作关系，2023年与微软签署了两项协议，为其数据中心制造下一代光模块产品，预计实现收入将超过3亿美元。长期的合作伙伴关系为公司产品需求提供了保障，尤其是在行业爆发周期，能够快速切入市场并获得更大市场份额。 应用光电的收入主要集中在中国内地、台湾和美国，其中内地和台湾占比最大，2023年合计占比达到86%，美国市场占比约14%。但随着与微软合作的逐步落实和中国光模块产品对美国出口额的高增长，美国市场的收入占比有望显著提升。 应用光电正迎来行业的风口，AI大模型的应用将带动算力相关行业未来十年的黄金周期，光模块作为建设算力中心的核心部件，自然成为资本角逐的主战场。二级市场已经提前反应，2023年以来，光模块上市公司均获得了资本的青睐，市值大幅上涨。 例如，A股的中际旭创、新易盛及华工科技，自2023年以来市值分别上涨7.2倍、7.5倍及1.5倍，而美股的应用光电涨幅高达14.1倍。除了光模块标的，算力相关的芯片领域，如英伟达，期间涨幅也高达9倍。应用光电的涨幅较大，主要是因为其估值较低，以现价看，相比于高点仍有2.7倍的空间。 海外投行普遍看好应用光电的发展前景，雷蒙德詹姆斯维持对其“优于大市”的评级，并上调了目标价；Rosenblatt也给予其买入评级。国内投行对光模块行业及中际旭创、华工科技及新易盛等A股标的也持乐观态度。 华创认为，国内400G需求显现，各家光模块公司积极扩产，而海外需求强劲，在北美市场，由AI训练需求拉动的1.6T等新产品有望开始批量出货，800G产品受益AI推理需求放量及以太网生态成熟持续保持高增长。该行认为相关新产品落地商用预期得到提速，光模块板块高景气度有望延续至2025年。 综上所述，AI商业化落地在算力设施的增长空间方面较为明显，全球各地争先搭建数据中心，光模块需求具有高确定性。行业的高速成长也撬动了相关标的投资价值的挖掘，无论是A股、港股还是美股标的均获得资本青睐，翻了10多倍的应用光电绩后仍大涨充分证明了投资者对行业及该公司的发展信心。 在大涨之后，基于未来行业高速成长及业绩前景，应用光电目前的估值水平仍偏低，有望迎来右侧投资机遇。
（责任编辑:王治强）