本文作者：图表家
数据观点源于：图表家（ID：tubiaojia2016）
决定市场下一步的唯一指标
撇开重点不谈，威尔逊接着详细阐述了每一点，并指出尽管上周的美联储会议给市场带来了更多的不确定性，但有一件事情变得越来越明显：
“就本周期的货币宽松而言，我们正站在山的另一边。”
此外，一再警告美国现在处于周期中期......（上图）
威尔逊接着胜利地写道，美联储正在做的是“典型的中期周期过渡行为，因此投资者真的不应该对美联储试图开始长期的紧缩过程感到惊讶。”
尽管如此，正如这里广泛讨论的那样，市场的反应好像这是一次完全的冲击，债券和股票的交易就好像美联储在美联储会议后已经加息（而不是在量化宽松中留下超过 2TN 美元的资金）。
从债券开始，10 年期名义收益率和盈亏平衡点均大幅下降。然而，盈亏平衡点下降幅度更大，周三下午 10 年期实际利率上涨了近 20 个基点。
虽然实际利率在周四和周五确实有所回落，但它们似乎已经形成了一个非常稳固的基础，随着经济继续复苏和美联储适当的调整，它们很可能会从中上升。在威尔逊看来，
“这看起来与 2013 年非常相似，即美联储峰值之后的一年。当时，美联储峰值是 2012 年 9 月 12 日宣布的 QE3。这次美联储峰值是去年夏天宣布的平均通胀目标。”
也就是说，缩减恐慌与今天之间有一个显着的区别：2013 年，“缩减”量化宽松对市场来说是一个新概念，而伯南克在 2013 年 5 月 22 日的国会证词中意外提到了这一概念。
这一次，市场了解什么是缩减，并认为随着经济复苏，它的到来是不可避免的。
因此，虽然实际利率的上升路径不太可能像 2013 年那样剧烈，但从现在开始它仍有可能上升，在摩根士丹利看来，这种变化将影响包括股票在内的所有风险市场。
威尔逊从上面的图表中得出了最后一个观察结果，即在 2013 年 5 月伯南克作证之前实际利率如何大幅波动，促使威尔逊指出“也许这并不像人们认为的那样令人惊讶，至少对市场而言。我们认为今天的情况也是一样。”
早期周期股票的表现不佳是市场“明白了”的另一个经典信号。尽管如此，在过去几天与客户的交谈中，这种观点仍然没有达成共识。直到现在，大多数人还没有准备好收紧货币政策，也不认为这是他们需要担心的事情。
威尔逊在总结美联储报告中的“惊喜”部分时写道，与联邦公开市场委员会(FOMC )的冲击相反，如果人们着眼于正确的衡量标准，货币紧缩实际上是在几个月前开始的，对于摩根士丹利(Morgan Stanley )的首席股票策略师来说，这就是货币供应量增长，而摩根士丹利(Morgan Stanley )的首席股票策略师似乎又是一个保守的奥地利人。
意识到对大多数凯恩斯主义者来说，这至少可以说是一个有争议的声明，威尔逊深入研究并说“绝对是这样，金融市场似乎也同意。”他解释说：
并在视觉上：
但是等等还有更多，还有解释为什么美联储几乎不可能跟踪 M2 的每周变化（现在只每月更新汇总）。
将威尔逊的论点更进一步， M2 增长可能比 M1 更需要监控，因为这是经济和市场可用的净流动性。
在这方面，减速也在 2 月底开始，但尚未趋于平缓，而且似乎还有很长的路要回落到更“正常”的年增长率水平——即 7-8%。
更不祥的是，这也表明，无论美联储在今年晚些时候还是明年开始缩减规模，流动性都可能进一步收紧。
最后，当我们在全球范围内查看 M2 数据时，我们得到了相同的图景。
威尔逊得出的结论是，即使在上周 FOMC 的“冲击”之前，由于美联储资产负债表增长已经大幅放缓，市场已经开始降息进入周期中期过渡。
与此同时，M2 也在以同样的速度放缓，而且还会进一步下降，尤其是当美联储在今年晚些时候或明年初开始缩减规模时。最后，全球货币供应增长也从高位放缓，每个主要地区都在做出贡献。
这对威尔逊来说“看起来让人想起 2014 年和 2018 年，当时市场经历了风险资产的滚动修正” ，他认为 2021 年在这方面将被证明是相似的，最高贝塔值区域首先下降（Kospi、中国、日本）并以最具防御性（美国）。
综上所述，这位 MS 策略师写道：“缩减正在收紧，但收紧过程始于货币供应增长的变化率。
好消息是市场已经知道这一点。坏消息是，大多数投资者似乎只是赶上美联储过去一周的“惊喜”声明。
这意味着资产价格远未完成修正，正如过去几周更具周期性的通货再膨胀资产所见证的那样。”
尽管我们完全同意威尔逊新发现的奥地利市场观——有趣的是，在足够长的时间里，每个人都会变成奥地利人——但真正的问题是，下一个M2增长周期将由什么催化，它将推动股市走高，在2020年将债券市场国有化之后，美联储这次是否会被迫出面开始购买股票。
我们预计，答案将在下一轮下跌20%后揭晓，届时美联储的鹰派立场将全部消失，鲍威尔(或他的继任者卡什卡里）将转向超级鸽派模式，因为他们正准备释放最终也是最大的资产泡沫。
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（责任编辑:李佳佳）