行业动态
　　行业近况
　　工控行业总量弱复苏，但结构性机会突出。2026 年以来制造业利润回升但整体扩产偏谨慎，在此背景下1H26 自动化市场规模同比+1.5%，复苏主要由先进制造行业资本开支和设备更新驱动，带动伺服、CNC等高端设备强相关产品销售额加速增长。本土龙头借助新兴产业扩产提升份额，出海深化打开增长空间。
　　评论
　　分行业看：OEM市场贡献主要增量，机床/电池/电子/工业机器人是主要增长敞口。OEM和项目型市场增速分化扩大，1H26 规模同比+7.7%/-2.1%。OEM市场在先进制造、设备更新和产业自身机遇拉动下，1H26 下游机床/电池/电子/工业机器人同比+8%/35%/14%/24%，合计贡献94%新增额；项目型市场化工占比26%/同比-7%为主要拖累，电力同比+12%未能抵消。
　　分产品看：伺服/CNC受益多轴和高端机床升级增速领先，国产化替代提速。1H26 伺服/CNC销售额同比+21%/24%，2Q26 国产份额同比+3.7/4.9ppt至64%/46%；小型/中大型PLC销售额同比+15%/12%，电子等离散制造和电池等系统级自动化扩产支撑，国产份额+3.0/1.3ppt至38%/18%；HMI和低压变频器因下游分散，销售额增长受传统制造稀释仅同比+10%/5%，国产份额同比+2.5/0.5ppt至64%/48%。我们认为高端设备中单机价值量较高、技术壁垒较强的产品增长敞口大、国产替代机遇强。
　　分企业看：内资龙头国产替代+出海双线并行。2Q26 汇川伺服/小型PLC/中大型PLC国内份额同比+4.3/4.2/2.7ppt，雷赛伺服/小型PLC份额同比+1.2/0.3ppt，信捷伺服份额+0.7ppt并巩固小型PLC内资第二地位。出海方面，1H26 鸣志/伟创海外收入占比达44%/24%且毛利率超出国内15ppt以上，出海由收入增量进一步转化为利润弹性。
　　估值与建议
　　推荐伺服/控制同增的雷赛智能和小型PLC优势稳固的信捷电气。
　　风险
　　下游需求不及预期；原材料涨价传导不充分；竞争加剧。
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