行业近况
　　2026 年1 月国际油价震荡上行，主要受中东地缘紧张推升供应担忧、美国寒潮致产量受损，叠加OPEC+持续减产影响；月末小幅回调，整体维持偏强状态。2024 年以来化工行业投资增速持续下行，我们认为自2H22 至今的下行周期有望反转，化工行业盈利拐点渐行渐近。
　　评论
　　截至2026 年1 月，化工价格指数月度环比上升3.70%。我们跟踪的208 种化工品中，54.81%的品种价格上涨，22.12%的品种价格下跌，其中液氯、NYMEX 天然气、电池级碳酸锂等涨幅居前。
　　12 月PPI同比降幅收窄，中信基础化工指数跑赢沪深300。12月工业PPI同比下降1.9%，降幅较上月减少0.3ppt。需求不足是主要影响因素，静待增量政策支撑化工品价格企稳回升。2025年12 月中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为2.0ppt，累计超额收益136.0ppt（自2009 年起）。
　　从需求看，下游行业整体景气度有所分化。我们跟踪了地产、纺服、汽车、家电、手机&面板、农药、太阳能电池等产业链下游需求，整体景气分化，具体看：房屋新开工降幅缩小，竣工累计、销售累计降幅扩大；服装鞋帽纺织品类和纺织纱线织物及制品、服装类零售额、纺织纱线、织物及制品出口同比上升，服装及衣着附件累计出口同比下降；国内汽车产销量下降、新能源车销量同比上升；家用空调产量下降，冰箱产量上升，液晶面板产量上升；农药产业链景气度下降；太阳能电池累计产量增长。
　　从库存看，补库品类少于去库。2025 年12 月，在我们统计的39 种产品中有41.0%的产品月度库存环比上升，46.2%的产品月度库存环比下降。其中，涤纶长丝、涤纶短纤、醋酸等库存环比下降，纯苯、尿素、天然橡胶等库存环比上升。
　　估值与建议
　　我们看好化工板块的中长期投资机会，建议关注染料、PTA/涤纶长丝、有机硅、氨纶、钾肥、农药、维生素等子行业盈利改善，关注盈利处于低位且具备盈利增量的化工龙头。
　　风险
　　油价大幅下滑，国内经济增速低于预期，政策力度低于预期。
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