事件：公司发布2025 年业绩预告，预计2025 年归母净利润为18.81-21.50 亿元，同比增长40.00%-60.00%；扣非归母净利润为18.29-21.08 亿元，同比增长39.19%-60.40%。
　　业界领先的光器件整体解决方案提供商和光电先进封装制造服务商。光通信板块，公司主营业务为各类中高速光器件产品的研发、生产、销售和服务，为下游客户提供垂直整合一站式解决方案，包括高速光引擎产品解决方案、FAU 无源光器件产品解决方案、微光学技术平台与产品解决方案等。光学传感板块，公司依托现有成熟的光器件研发平台，扩展为下游激光雷达等客户提供配套新产品。
　　公司推进国际化战略，形成双总部、双生产基地、多地研发中心的产业布局：在苏州和新加坡分别设立海内外总部；在日本、深圳、苏州设立研发中心；在江西和泰国建立量产基地。25H1，中国大陆、中国港澳台地区及海外地区营收占比分别为21.74%、78.26%。公司通过自主研发和外延并购，在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺技术，致力于成为全球领先的光器件企业。
　　25Q4 净利润同比快速增长，环比增速下降或因上游物料紧缺，后续供给有望逐步改善。公司25 年净利润同比保持增长，受益于AI行业加速发展与全球数据中心建设，带动高速光器件产品需求的持续稳定增长，叠加公司智能制造持续降本增效，促进有源和无源产品线营收增长。此外，25 年受汇兑损失影响，财务费用同比上升，对业绩增长产生一定负向影响。根据公司25 年业绩预告，预计对应25Q4 归母净利润为4.16-6.85 亿元，区间中值约为5.51 亿元，同比增长50.14%，环比下降2.65%。净利润环比增速下降或因上游EML 光芯片紧缺，800G/1.6T 高速光引擎出货节奏受影响。后续随着现有供应商供给改善以及导入新增供应商，物料紧缺有望缓解。
　　前瞻布局CPO 和硅光产品，围绕1.6T 高速率产品升级迭代。公司以市场需求为导向，持续保持研发投入，提高产品的核心技术竞争力，25Q1-Q3 研发费用为2.0 亿元，同比增长15.82%。主要研发项目包括：适用于CPO-ELS 模块应用的多通道高功率激光器、单波200G 光发射器件、适用于CPO 应用场景的多通道光纤耦合阵列（FCFAU）、基于硅光子技术的800G 光模块、适用于1.6T 硅光收发模块高功率光引擎等。目前公司已形成波分复用耦合技术、FAU光纤阵列设计制造技术、TO-CAN/BOX 芯片封测技术、并行光学设计制造技术、纳米级精密模具设计制造等技术和创新平台。公司无源器件的优势在于其具有高精度、高可靠性、高一致性、数据离　　散性好等特性；光电集成有源产品业务依托于公司在无源器件和有源封装方面的技术沉淀积累，多产品线垂直整合，可提供多种封装平台的整体解决方案。
　　AI 服务器的需求推升高速光模块增长，公司有源和无源产品持续受益于行业需求发展。英伟达GB300 系列服务器已于25 年底开始小规模出货，预计26H1 进入大规模放量阶段，接替Blackwell 架构的下一代AI 服务器Vera Rubin 200，预计将在26Q4 开始量产出货。Cignal AI 预计2025 年应用于数据中心的光器件市场同比增长超60%，收入超160 亿美元。AI 服务器的需求持续推升高速光模块增长。根据LightCounting 的测算，2025-2026 年光模块市场年增长率将达30-35%；1.6T 光模块作为下一代技术，在更高带宽、更低功耗及AI 数据处理需求增长的推动下，有望实现爆发式增长，预计2024-2029 年1.6T 光模块销售收入的CAGR 将达到180.0%。
　　2026-2030 年AI scale-up 网络中的光联接应用将进一步推动市场扩张。公司有源产品如光引擎、POSA，无源产品如FAU、光隔离器等均将受益于行业需求增长。
　　投资建议：公司覆盖光引擎、FAU、封装等环节，泰国和江西生产基地持续扩产，1.6T 配套产品价值量提升，受益于高速率光模块的旺盛需求和CPO 技术的不断推进。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为20.61 亿元、31.90 亿元、41.74 亿元，对应PE 分别为75.42X、48.74X、37.25X，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI 发展不及预期；技术升级不及预期；行业竞争加剧；供应链稳定性风险；国际贸易争端风险。
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