周ab专le题_S：um20m2a5r年y] 半年报总结
　　从行业累计涨跌幅来看，A 股轻工制造行业排名20。2025 年1 月2日至8 月29 日，A 股轻工制造行业的累计涨幅为12.28%，在申万31 个一级行业中排名第20 位，落后于通信、有色金属、电子、计算机、机械设备、传媒等行业的表现。从市场表现来看，轻工二级行业中，包装印刷、家居用品和文娱用品板块跑赢沪深300。从估值来看，轻工制造行业PE(TTM)处于各行业中等偏下水平，除包装印刷外，各子板块估值处于历史低位。截至2025 年8 月29 日，轻工制造行业PE(TTM)为30.74 倍，处于近十年（2015 年8 月29 日至2025年8 月29 日）历史73.80%分位，在31 个申万一级行业中排名第16位，低于计算机、国防军工、电子、通信、传媒等行业。子板块方面，包装印刷 PE(TTM)为36.66 倍，处于近十年历史73.80%分位；家居用品 PE(TTM)为25.06 倍，处于近十年历史32.19%分位；造纸PE(TTM)为30.15 倍，处于近十年历史77.97%分位；文娱用品PE(TTM)为45.10 倍，处于近十年历史47.96%分位。2025H1 业绩整体承压，企业增收不增利。2025H1，申万轻工制造行业总营收为2958.02 亿元，同比增长2.34%；归母净利润为136.67 亿元，同比下降20.32%。2025Q2，申万轻工制造业行业总营收为1580.45 亿元， 同比增长3.59%； 归母净利润为72.45 亿元， 同比下降23.98%。在整体经营环境承压背景下，轻工制造行业公司营收同比实现微增长，但盈利能力下滑明显。其中，头部企业凭借自身供应链、产能、客户运营等优势，业绩受外部环境影响较小，经营韧性较强。2025H1 造纸板块业绩承压，包装印刷板块业绩较佳。按照申万行业分类口径，2025H1，造纸/包装印刷/家居用品/文娱用品板块营业收入分别同比-12.96%/+11.19%/+4.5%/+2.11%。2025H1，由于造纸行业供需错配较为严重，各纸种供过于求，纸价处于历史低位，造纸板块业绩承压较大，家居板块在国补政策刺激下业绩有所改善。
　　一周行情回顾
　　2025 年8 月25 日至8 月29 日，上证综指上涨0.84%，深证成指上涨4.36%，创业板指上涨7.74%。分行业来看，申万轻工制造下跌1.30%，相较沪深300 指数-4.02pct，在31 个申万一级行业指数中排名27；申万纺织服饰下跌2.87%，相较沪深300 指数-5.58pct，在31 个申万一级行业指数中排名31。轻工制造行业一周涨幅前十分别为张小泉(+17.85%)、源飞宠物(+15.71%)、麒盛科技(+15.62%)、东鹏控股(+13.61%)、浙江正特(+12.86%)、蒙娜丽莎(+11.51%)、王子新材(+10.06%)、宏裕包材(+10.03%)、紫江企业(+8.33%)、天元宠物(+6.41%)， 跌幅前十分别为永吉股份(-17.65%)、金陵体育(-12.91%)、顺灏股份(-11.54%)、ST 晨鸣B(-11.25%)、恒鑫生活(-10.96%)、*ST 金时(-10.95%)、喜悦智行(-10.57%)、安妮股份(-10.48%)、匠心家居(-10.37%)、英派斯(-9.08%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为迪阿股份(+17.34%)、美尔雅(+10.31%)、盛泰集团(+8.89%)、华孚时尚(+5.13%)、华升股份(+4.84%)、莱绅通灵(+2.82%)、康隆达(+2.13%)、周大生(+1.29%)、比音勒芬(+1.28%)、哈森股份(+1.17%)，跌幅前十分别为新华锦(-20.36%)、　　真爱美家(-13.4%)、兴业科技(-11.89%)、*ST 天创(-11.79%)、嘉曼服饰(-9.85%)、如意集团(-9.81%)、富春染织(-9.48%)、菜百股份(-8.88%)、ST 起步(-8.82%)、华斯股份(-8.57%)。
　　重点数据追踪
　　家居数据追踪：1）地产数据：2025 年8 月17 日至8 月24 日，全国30 大中城市商品房成交面积161.25 万平方米，环比26.24%；100 大中城市住宅成交土地面积85.69万平方米，环比-46.88%。2025年前七个月，住宅新开工面积2.59 亿平方米，累计同比-18.3%；住宅竣工面积1.81 亿平方米，累计同比-17.3%；商品房销售面积5.16 亿平方米，累计同比-4%。2）原材料数据：截至2025 年8 月29 日，软体家居上游TDI 现货价为14850 元/吨，周环比-3.88%；MDI 现货价为15800 元/吨，周环比-1.25%。3）销售数据：2025 年7 月，家具销售额为169.9 亿元，同比20.6%；当月家具及其零件出口金额为488441 万美元，同比3%；建材家居卖场销售额为1138 亿元，同比-12.92%。
　　包装造纸数据追踪： 1）纸浆&纸产品价格：截至2025 年8 月29日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为5653.57/4208.68/3833.33 元/吨，周环比-0.73%/0.74%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1579.58/1580/2085 元/吨，周环比1.41%/1.61%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为3930/3120/3538.4/2722.5 元/吨，周环比0%/0.81%/0.71%/1.11%；双铜纸/双胶纸价格分别为5000/4825 元/吨，周环比-2.15%/-2.03%；生活用纸价格为5583.33 元/吨，周环比0%。2）吨盈数据：截至2025 年8 月29 日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-183.57/-374.41/386.89/-555.13 元/吨。3）纸类库存：截至2025 年7 月31 日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1401/510 千吨，月环比2.41%/-5.56%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为529.69/328 千吨，月环比-9.58%/-6.29%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1700/578.1 千吨，月环比3.66%/4.84%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1279/570 千吨，月环比0.31%/-4.84%；废黄板纸月度库存天数为6.5 天，月环比-7.14%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为995/1415 千吨，月环比4.19%/2.17%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1355/1820.4 千吨，月环比-1.38%/2.04%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为759/1126.9 千吨，月环比-2.94%/3.39%。
　　纺织服饰数据跟踪： 1）原材料：截至2025 年8 月29 日，中国棉花价格指数:3128B 为15328 元/吨，周环比0.56%。截至2025 年8月28 日，Cotlook A 指数为78.2 美分/磅，周环比-0.95%。截至2025年8 月29 日，中国粘胶短纤市场价为12900 元/吨，周环比0%；中国涤纶短纤市场价为6560 元/吨，周环比-0.76%。截至2025 年8 月26 日，中国长绒棉价格指数:137 为22590 元/吨，周环比0.22%；中国长绒棉价格指数:237 为21910 元/吨，周环比0.23%。截至2025 年8 月28 日，内外棉差价为1116 元/吨，周环比25.39%。2）销售数据：2025 年7 月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为961.3 亿　　元，同比1.8%；当月服装及衣着附件出口金额为1516176 万美元，同比-0.5%。
　　投资建议
　　1）家居：中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：反内卷催化，叠加头部企业停机减产下，行业格局或有所改善，行业底部，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：奥瑞金收购中粮包装，市占率将从20%提升至37%，成为二片罐行业头部企业，议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：关税扰动持续，关注后续全球博弈，建议关注交易关税情绪下错杀的出海标的。
　　风险提示
　　宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。
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