【5 月 20 日｜华源称，华能国际(600011.SH)2025 年一季度归母净利润 49.73 亿元，同比增 8.19%。】
一季度煤电机组量价齐跌，煤价下跌提供逆周期属性，煤电贡献主要利润增量。
新能源上网电量持续增长，回款状况稳定。
从投资角度看，短期内煤价快速下跌或带来阶段性机会，长期看，煤电存量机组电价稳定性、光伏盈利能力快速下降背景下的资本开支效率更值得关注。
当前受供需格局、电价机制及光伏自身出力特性影响，光伏新增机组盈利能力快速下降，持续高强度资本开支下，投资效率是影响小股东利益最核心因素，当且仅当再投资 IRR 大于折现率时，再投资才能为小股东带来权益价值增厚，维持“增持”评级。
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（责任编辑:张晓波）