核心观点
　　金风科技发布2024 年年度报告，2024 年全年公司实现营业收入566.99 亿元，同比增长12.37%，实现归母净利润18.60 亿元，同比增长39.78%，实现扣非归母净利润17.77 亿元，同比增长38.26%。2024 年公司风机及零部件业务实现收入389 亿元，同比增长18.17%；对外销售容量16.05GW，同比上升16.56%。截至2024 年底，外部待执行订单总量为36.4GW，在手外部订单共计45.1GW，其中海外订单量为7.03GW。
　　事件
　　金风科技发布2024 年年度报告，2024 年全年公司实现营业收入566.99 亿元，同比增长12.37%，实现归母净利润18.60 亿元，同比增长39.78%，实现扣非归母净利润17.77 亿元，同比增长38.26%。
　　2024Q4 单季度公司实现营业收入208.60 亿元，同比下降1.32%，环比增长33.40%，实现归母净利润0.68 亿元，同比下降2.71% ，环比下降83.14%，实现扣非归母净利润0.00 亿元，去年同期为2.59 亿元。
　　简评
　　风机：2024 年公司风机及零部件业务实现收入389 亿元，同比增长18.17%；对外销售容量16.05GW，同比上升16.56%。
　　截至 2024 年底，外部待执行订单总量为36.4GW，在手外部订单共计45.1GW，其中海外订单量为7.03GW。
　　2024 年公司风机及零部件业务毛利率5.05%，同比增长4.89pct ，2024H1 公司该业务毛利率3.75%，2024H2 相比2024H1，公司毛利率仍有改善。
　　风场业务：2024 年末，公司全球累计权益并网装机容量8.04GW，当年新增并网1.98GW，2024 年公司风电项目发电收入62.37 亿元，转让风场股权投资收益6.66 亿元。公司风场运营&转让整体实现营业收入108.54 亿元，同比去年基本持平，毛利率40%，同比下降7.3pct。
　　减值方面，2024Q4 资产减值、信用减值合计10.41 亿元，其中较多资产减值来自电站固定资产减值5. 7 6 亿元以及无形资产特许经营权减值1.9 亿元。
　　行业方面，根据公司统计，2024 年，国内公开招标市场新增招标量164.1GW，比去年同期增长90%，陆上新增招标容量152.8GW，海上新增招标容量11.3GW；2024 年12 月，全市场风电整机商风电机组投标均价为1527 元/KW，2024Q4 行业投标均价相比24 年前三季度有所提高。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2025、2026、2027 年营业收入分别为726.8、753.6、839.3 亿元，预计归母净利润分别为24.3、31.8、37.3 亿元，对应PE 分别为14.0、10.7、9.2 倍。
　　风险分析
　　1、风电规划政策推动不及预期；
　　2、风电项目推动不及预期：风电项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；3、行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：风电行业整体竞争比较激烈，若行业竞争加剧，进一步激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；
　　4、行业降本不及预期：风电大规模发展还需要依赖上游各零部件降本，上游降本不及预期将风电大规模推广发展；
　　5、原材料价格波动风险：风电上游原材料主要为钢材等，钢材等价格的大幅波动对应相应企业盈利稳定性将造成风险。
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