政策面：新版指南出炉，药物治疗纳入其中。2024 年10 月12 日国家卫健委正式发布《肥胖症诊疗指南（2024 年版）》，这是我国首部针对肥胖症多学科协作（MDT）诊疗的权威指导文件。《指南》包括成人与儿童的肥胖诊断标准与分型、明确了与肥胖相关疾病种类（包括心血管、肿瘤等若干疾病）、治疗原则与方式等详细内容。《指南》规定了肥胖症治疗的多种手段，主要包括：行为心理干预、运动干预、临床营养治疗、药物治疗、外科手术治疗以及中医药治疗等。《指南》总计列出5 种国内获批的减肥药物，奥利司他、利拉鲁肽、贝那鲁肽、司美格鲁肽、替尔泊肽。
重点关注信达生物、博瑞医药、歌礼制药、联邦制药等：信达生物：玛仕度肽已经申报NDA，减重和2 型糖尿病适应症预计分别将在2025 年上半年和下半年获批上市。博瑞医药：BGM0504 数据优异，已进入三期临床研究， BGM0504 二期减重/减肥临床数据显示，目标剂量给药第 24 周时，BGM0504 注射液 5mg 组、10mg 组和 15mg 组体重较基线平均降幅百分比（扣除安慰剂）分别为 10.8%、16.2%和 18.5%。歌礼制药-B： ASC47 是歌礼自主研发的一款脂肪靶向、超长效皮下注射（SQ）的 THRβ 选择性小分子激动剂，具有独特的差异化特性，能够靶向脂肪，从而在脂肪组织中产生剂量依赖性的高药物浓度。与肠促胰素类药物相比，ASC47 减重速度更缓慢，有不减肌的额外优势。联邦制药：三靶点重磅授权给诺和诺德。
行情回顾：本周（2025 年3 月24 日-2025 年3 月28 日）申万医药生物板块指数上涨 0.98%，跑赢沪深300 指数0.97%，医药板块在申万行业分类中排名第1位；2025 年初至今申万医药生物板块指数上涨3.53%，跑赢沪深300 指数4.03%，在申万行业分类中排名第12 位。本周涨幅前五的个股为润都股份（21.83%）、康弘药业（15.35%）、博腾股份（14.82%）、迈威生物（14.53%）、一品红（14.06%）。
整体投资策略及配置思路：AI 的发展带动AI 医疗的全面普及，大量医疗企业接入DS、华为等AI 模型，开始摸索AI 在医疗的应用。我们认为，1）拥有大量底层病人数据的企业将有很大的C 端G 端应用落地空间，2）拥有医保数据的企业有望深入应用AI，3）AI 制药继续升级，建议关注此类公司。此外，积极关注有业绩，基本面出现拐点的企业。
月度投资组合：康方生物、再鼎医药、科伦博泰、信达生物、人福医药、泰坦科技、昆药集团、山东药玻、华大智造、热景生物，固生堂。
风险提示：行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。
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