投资要点：
　　本周基础化工板块表现好于大盘。根据Wind，本周（3/21-3/28）上证综指涨跌幅为-0.4%，创业板指数涨跌幅为-1.1%；申万基础化工行业指数涨跌幅为0%，在全部31 个行业板块中位列第5 位，跑赢上证综指0.4 个百分点，跑赢创业板指数1.1个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为0%，创业板指数涨跌幅为-0.6%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+5.3%，跑赢上证综指5.3 个百分点，跑赢创业板指数5.9 个百分点。
　　本周事件：据泰益欣生物官方公众号，2025 年3 月24 日，宁夏泰益欣生物酒石酸泰乐菌素报价已达290 元/千克，较年初基准价上涨23.5%，创下该品类近两年价格峰值。
　　核心观点：
　　产能迁移引发供需裂变，持续看好长期价格曲线。供给端：①国内：据泰益欣生物官方公众号，新型兽药原料利润率较传统产品高出3-5 倍，导致泰益欣、齐鲁等TOP5 企业将泰乐菌素产线切换至泰万菌素、盐酸林可霉素等高附加值产品，据中国兽药协会数据，2025 年第一季度，头部企业泰乐菌素产能缩减达40%以上。同时欧盟2024 年实施的新型抗生素使用规范促使全球兽药研发资源转向第三代大环内酯类药物，酒石酸泰乐菌供给进一步下降。②海外：海外产能占比低于3%，欧洲、印度、越南等新兴生产国的技术迭代滞后，难以在短期内形成有效产能补充，国际产业格局的断层为价格持续上行提供了外部支撑。需求端：①作为替米考星、泰万菌素等新型兽药的关键中间体，酒石酸泰乐菌素消耗量随下游产品需求增长呈现指数级攀升。②作为全球支原体感染首选药物，酒石酸泰乐菌素凭借2 小时达峰浓度、72 小时完全代谢的药代动力学优势，可使猪群呼吸道疾病发病率降低 42%，在欧盟兽药残留新规下成为出口型养殖企业的必选品。③生猪养殖规模化率突破65%带来的治疗性用药需求激增。④欧盟新规倒逼出口型养殖企业提升合规用药比例，导致全球治疗性兽药需求增长12%，其中亚太地区贡献主要增量。中国作为全球最大酒石酸泰乐菌素生产国，出口量占全球贸易量58%，国际采购订单激增进一步加剧国内供需失衡。行业前景：根据泰益欣生物官方公众号，行业认为4 月中旬产品价格预计突破350 元/千克，未来三年价格CAGR 有望达15%-20%。随着《中国兽药原料行情白皮书》预测新型兽药产能释放周期到来，酒石酸泰乐菌素作为关键中间体的战略地位将进一步提升。预计到2026 年，在兽药原料市场份额占比将从18%攀升至25%，价格中枢有望突破500 元/千克。建议关注：回盛生物、鲁抗医药、利民股份、中牧股份等。
　　产品价格涨跌情况：本周化工品价格涨幅前十名为：液氧(陕西)（+30.9%）、液氩(陕西)（+20%）、金属钴（+12.7%）、液氮(陕西)（+11.4%）、六氟丙烯（鲁西化工）（+9.6%）、DMF(华东)（+6.1%）、一甲胺(华鲁)（+5.7%）、三氯乙烯（+5.5%）、
　　氯乙酸(河北)（+4.9%）、高效氯氟氰菊酯（+4.5%）。本周化工品价格跌幅前十名为：聚丙烯酰胺(阴离子1800,浙江鑫甬)（-15.1%）、POE（华东8999，8200指标）（-11.8%）、液氧(江苏)（-7.8%）、液化天然气(日本到岸价)（-7.4%）、麦草畏(华东)（-6.9%）、维生素D3(50 万IU/g,国产)（-5.9%）、液氮(江苏)（-5.6%）、兰炭(内蒙古)（-5.5%）、石蜡（58#半板，大庆炼化）（-5.4%）、苯酚（-5.3%）。
　　投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：
　　易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴能源。原油：中国海油、中国石油、中国石化。
　　风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。
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