事件：2025 年3 月28 日，公司发布2024 年年度报告。2024 年，公司实现营业收入37.77 亿元，同比增长7.40%；实现归母净利润11.85 亿元，同比增长13.12%；实现扣非归母净利润11.97 亿元，同比增长17.79%。
　　24Q4 归母净利润环比增长。24Q4，公司实现营业收入8.12 亿元，同比下降16.81%，环比下降19.78%；实现毛利润5.63 亿元，同比增长26.44%，环比增长34.30%，毛利率为69.33%；实现归母净利润3.03 亿元，同比下降18.19%，环比增长9.47%，同比下滑主因期间费用同比增长0.83 亿元至1.86亿元、其他收益同比减少0.29 亿元至1.36 亿元。
　　24 年煤层气开采毛利率下滑，天然气供应毛利率有所恢复。分板块来看，2024 年公司煤层气开采和天然气供应毛利占比分别提升1.33pct 和2.32pct 至87.32%和7.80%，天然气入户安装劳务业务毛利占比下降4.61pct。其中，煤层气开采业务实现毛利率55.29%，同比下降4.58pct；天然气供应业务实现毛利率22.26%，同比提升9.56pct。
　　天然气存量资源有序开发，新项目稳步推进。2024 年，公司实现煤层气产量21.94 亿立方米，同比增长28.76%，主要是马必区块持续上产以及新收购的常规气区块喀什北贡献业绩。具体来看，潘庄区块实现产量11.08 亿立方米，同比下滑2.12%；马必区块产量为8.97 亿立方米，同比增长56.82%；喀什北区块24 年8~12 月实现产量1.89 亿立方米。此外，公司紫金山区块完成了144.88平方公里的三维地震处理解释；并且公司通过内部子公司联合成立山西鑫泰亚美新能源有限公司及其分公司，旨在与价值合作方于晋中地区探矿区面积87.8 平方公里、未探明区面积53.9 平方公里的区块上开展煤层气勘查工作。
　　气价稳步提升，降本增效持续推进。据wind 数据，2024 年国内LNG 均价为3.36 元/立方米，同比下滑7.20%，由于公司煤层气以管道气销售为主，因此2024 年价格稳中有涨，其中，潘庄区块实现价格为2.08 元/立方米，同比增长0.04%，马必区块实现价格为2.35 元/立方米，同比增长7.31%。此外，公司将开工建设潘庄、马必区块联络线，助力煤层气销售结构优化和价格提升。
　　挺进煤炭领域，布局能源产业链。公司于24 年通过挂牌出让竞拍方式取得了面积约109 平方公里的三塘湖矿区七号煤炭资源项目，主产长焰煤，以特高热-高热值煤为主，是优良的动力用煤和煤化工用煤，未来，公司或将依托自有煤炭高油气含量的资源禀赋，对其进行立体式的清洁、高效、低碳转化。
　　投资建议：公司产量成长性较高，且储量丰富、新资源不断充实，我们预计，2025~2027 年公司归母净利润分别为14.81/16.31/18.77 亿元，EPS 分别为3.49/3.85/4.43 元/股，对应2025 年3 月28 日的PE 分别为9/8/7 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：天然气价格下降风险；气井开采不达预期的风险；需求不及预期的风险。
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