过去一周（3.17-3.21）上证综指下跌1.60%，创业板指下跌3.34%，沪深300 指数下跌2.29%，计算机（申万）指数下跌5.32%，跑输上证综指3.72 个百分点，跑输创业板指1.98 个百分点，跑输沪深300 指数3.03 个百分点，位列全行业第31 名。
周观点
运营商与互联网大厂持续加码算力。3 月18 日，中国联通披露2024年财报，财报显示，2024 年公司营业收入为3895.89 亿元，同比增长4.6%； 归属于上市公司股东的净利润为90.29 亿元，同比增长10.5%。算网数智业务收入占服务收入24%，同比提升9.6%。其中，联通云收入为686 亿元，同比提升17.1%，数据中心收入为259 亿元，同比提升7.4%。智算业务驱动算力服务强劲增长，去年签约金额超过260 亿元。资本开支方面，2025 年，公司营收、利润及净资产收益率将实现有力增长，预计固定资产投资在550 亿元左右，其中，算力投资同比增长28%；此外，为人工智能重点基础设施和重大工程专项作了特别预算安排。3 月20 日，中国移动发布2024 年年报。2024年，公司营业收入达10408 亿元，同比增长3.1%；归属于母公司股东的净利润为1384 亿元，同比增长5.0%。2024 年，公司布局能源、交通、医疗、教育等40 款AI 行业大模型，共推出24 款AI+产品、39 个AI+DICT 应用。资本开支方面，公司2025 年资本开支计划约1512 亿元，比2024 年下降128 亿元。在算力领域，2025 年计划投入373 亿元，与2024年算力领域371亿元的投资额基本持平，公司计划至2025年末智算规模超过34EFLOPS。3 月19 日，腾讯控股公布2024 年第四季度及全年业绩，2024 年公司营收6602.57 亿元，同比增长8%，经营利润2378.11 亿元，同比增长24%。资本开支方面，2024 年全年，腾讯资本开支高达767.6 亿元，同比增幅高达212.66%，其中将近80%投向了AI 服务器和算力中心。未来资本开支重押算力却不“蛮干”：加大GPU 投入但不会一味堆GPU，优化算力部署；通过DeepSeek 技术突破，当前重点转向推理效率优化与成本控制；将算力资源对外出售变现。
端侧AI 持续落地。AI 眼镜方面，科技巨头积极布局，根据格隆汇，据不完全统计，目前已有超过40 家国内外厂商入局AI 眼镜，涉及产品数量预计超过50 款。这些厂商不仅包括传统的消费电子巨头，如苹果、三星、华为、小米等，还有互联网大厂和AR 明星企业。根据科技旋涡公众号，2025Q2 将有近十款AI 眼镜同台竞争，包括小米AI 眼镜、Rokid Glasses 、李未可Meta Lens View、小度AI 眼镜、大朋VRAI 眼镜、雷神AURA 智能眼镜、中国电信AI 眼镜等产品发布。AI 眼镜市场空间广阔，据IDC 预测，2030 年全球AI 眼镜市场规模将突破3000 亿美元，预计2025 年中国智能眼镜市场出货量为275 万台，同比增长107%。鸿蒙PC 方面，3 月20 日，在华为Pura 先锋盛典及鸿蒙智行新品发布会上，余承东宣布，鸿蒙电脑将于2025 年5 月亮相。
新的鸿蒙 PC 将搭载自研鲲鹏处理器，界面设计与手机/平板高度协同。顶部状态栏显示输入法、电量，底部 Dock 栏集成常用应用，操作逻辑无缝衔接。生态方面，华为内部人士最新透露，鸿蒙 PC 会针对Windows 应用做兼容，以此作为过渡。据悉，华为计划 2025 年推出10 款以上鸿蒙 PC 产品，覆盖从轻薄本到电竞本的多场景需求。鸿蒙电脑问世标志着鸿蒙生态将史无前例地完成从手机、电脑到全场景终端的延展。鸿蒙电脑融入10 亿鸿蒙设备生态，有望解决传统操作系统的固有痛点，带来全场景互联、更流畅、更智能、更安全的体验。
投资建议
建议关注：（1）AIDC：润建股份、科华数据、数据港、弘信电子、华丰科技、泰嘉股份、申菱环境等；（2）一体机：科大讯飞、深信服、神州数码、软通动力、云从科技、协创数据、新致软件等；（3）国资云：运营商、深桑达、太极股份、易华录、云赛智联、数字政通、广电运通等；（4）AI 应用：金桥信息、博思软件、泛微网络、鼎捷数智、星环科技、同花顺、梅安森等。
风险提示
下游景气度不及预期；政策推进不及预期；技术创新不及预期、行业竞争加剧。
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