事件：
呼和浩特市：2025 年3 月13 日发布政策，生育一孩一次性发放育儿补贴1 万元；生育二孩发放育儿补贴5 万元，按照每年1 万元发放，至孩子5 周岁；生育三孩及以上发放育儿补贴10 万元，按照每年1 万元发放，至孩子10 周岁。
同时还推出了“一杯奶”政策，产妇可获得价值3000 元的电子券（伊利公司和蒙牛公司各1500 元）。
浙江省3 月17 日发布了大力提振和扩大消费专项行动实施方案，其中包括建立实施生育补贴制度，为符合条件的生育家庭发放生育补贴。鼓励有条件的地方发放结婚消费券、托育券，开展普惠托育基本公共服务。
投资要点：
呼和浩特本次生育补贴力度超预期。在此前不少地方均发布了生育补贴政策，比如湖北天门市生育二胎三胎家庭可享受9.63 万和16.51 万元的生育补贴，武汉生育二胎三胎的本市户籍家庭分别给予6 万元、12 万元的购房补贴，这里面绝大部分是购房认购券。而本次呼和浩特生育补贴发放真金白银，且呼和浩特2023 年人均可支配收入仅4.69 万元，而生育二胎5 年累计拿到5W，超1 年收入，补贴力度超预期。未来可期待将会有更多城市陆续发布生育补贴政策，出生率或将得到提升。
发布“一杯奶”实施细则，促进乳制品消费，帮助消化奶源，利好乳制品产业链。乳制品行业由于需求不振和供给过剩，价格持续低迷；呼和浩特此次通过向孕妇发放有效期一年的3000 元牛奶电子券，能较好的帮助上游乳企消化奶源，并推动牛奶消费、促进饮奶习惯养成，对于其他城市后续推行牛奶券或有指导借鉴意义。假设按呼和浩特每年新生人口2 万人计算，每年则拉动6000 万的牛奶销售额，且明确规定品牌是伊利和蒙牛。我们认为乳制品龙头企业和上游牧场均会受益。
随着孩子不断成长，衣食住行和教育等板块亦会受益。由于出生率不断下降，此前和婴童相关领域的板块估值均持续下移。随着出生率的企稳，预计童装家纺、婴童连锁、玩具文具、教育板块估值均可得到一定的提振。
投资建议：目前我国人口老龄化加剧，出生率走低的背景下，推出鼓励生育政策势在必行，我们认为生育政策催化下，未来母婴市场规模有望持续提升，消费建议关注四大板块：
1）乳制品：市场对婴配粉企业的基本面预期有望得到改善，估值提升。关注港股中国飞鹤、蒙牛乳业，A 股伊利股份、新乳业、妙可蓝多。同时关注上游原奶周期的触底回升，关注现代牧业。
2）婴童用品连锁：关注孩子王、爱婴室。
3）玩具文具公司：关注布鲁可、晨光股份。
4）儿童美妆板块：关注专注婴童护理品类，线上爆款打造能力较强的润本股份，旗下有专注婴童敏感肌护理“一页”和全品类母婴品牌“红色小象”的上美股份。
风险提示：居民收入预期下行，宏观经济增长不及预期，生育政策激励不及预期，行业竞争加剧，适龄人口数量下行。
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