行情回顾（3.10-3.14）：
　　中信钢铁指数报收1,658.89 点，上涨1.36%，跑输沪深300 指数0.23pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第19 位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：本周市场继续上涨，结构上顺周期板块表现突出。与此同时商品市场黄金突破了3000 美元重要关口，在金融属性和商品属性双重加持下，有色金属表现亮眼，金融属性不足的黑色金属则继续震荡。我们在此前的深度报告《江河万古流》中指出，随着时间的推移美国政府债务似乎将越来越难寻觅到大的承接主体，其旁氏的平衡十分脆弱。每年两万亿的财政赤字如果不能保证能够及时融入更大的债务资金，则由央行买单的概率和紧迫性增加。新一轮财政赤字货币化也许会超出市场的预期，实施后会加速美元的贬值，带来全球资本大流动。同时货币周期的循环也将加速从信用货币向金属货币回归，其中作为美元的对立面黄金等有色金属会最受青睐。黑色金属方面四季度至今政府发债的速度非常快，同时财政存款余额还是下降的，说明资金使用情况良好，实体经济会逐步感受到持续积极财政的效力，但工业化成熟期后经济依赖消费恢复较以往偏慢。本周部委层面推出一系列鼓励消费的政策，地方政府也开始对生育等社会保障方面上增加支出，经济结构在成熟期后更多需要观察消费的恢复力度，而不是去观察以往的建筑业投资。同时发改委文件中提出今年持续对钢铁行业供给端进行调控，我们在此前深度报告回顾工业化成熟期中重工业资产的典型特征是沉没成本很大，资本退出很困难。往往进入成熟期后需要通过行政化的手段对供给端进行裁剪，中央经济会议会议也提出“综合整治内卷式竞争，规范地方政府和企业行为”。未来若配合行业供给端调整政策，三周期会形成共振，加快行业回归的进程。行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
　　铁水产量略增，需求持续好转。本周全国高炉产能利用率与上周持平，电炉产能利用率环比增加，国内247 家钢厂高炉产能利用率为86.6%，环比持平，同比+3.5pct；91 家电炉产能利用率为49.0%，环比+1.2pct，同比-0.1pct；五大品种钢材周产量为853.2 万吨，环比+2.3%，同比+0.5%；本周长流程产量略增，日均铁水产量增0.1 万吨至230.7 万吨，需求持续改善，建材产量增幅明显；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1319.9 万吨，环比-1.5%，同比-25.0%，钢厂库存为509.7 万吨，环比-2.1%，同比-31.7%；钢材总库存继续下降，环比回落1.6%，降幅较上周扩大0.6pct，社库节后连续第二周去库，热卷厂库社库降幅较大；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费883.9 万吨，环比+3.6%，同比+6.4%，其中螺纹钢表观消费233.2 万吨，环比+5.8%，同比+9.8%，本周五大品种钢材表需环比持续好转，建筑钢材消费有所改善，建筑钢材成交周均值为11.0 万吨，环比增9.2%；本周钢材现货价格上涨，主流钢材品种即期毛利略降，247 家钢厂盈利率为53.3%，环比持平。
　　产业减量重组有望推进，提振消费措施加码。3 月13 日国家发改委发布关于2024 年国民经济和社会发展计划执行情况与2025 年国民经济和社会发展计划草案的报告，其中2024 年修订钢铁、水泥、玻璃等行业产能置换实施办法，推动落后低效产能稳步退出，2025 年主要任务为持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。金融监管总局已于日前印发通知，要求金融机构从增加消费金融供给、优化消费金融管理、开展个人消费贷款纾困、优化消费金融环境等方面发展消费金融，助力提振消费。随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，2024年全年国内火电投资完成额为1588 亿元，同比增长32.7%，核电投资完成额1469 亿元，同比增长46.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。
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