一、工业金属
1、行业观点1:铜库存拐点已至,矿冶矛盾加剧
事件:根据Mysteel3 月13 日数据,国内电解铜库存为35.29 万吨,环比上周四下降1.8 万吨;根据Wind 数据,3 月14 日铜精矿现货TC 为-15.91 美元/千吨,较上周继续下降0.31 美元/千吨,矿冶矛盾持续加大;
观点:我们认为库存拐点已经到来,矿冶矛盾持续加大。
行业观点2:铝库存持续去化,下游需求边际改善
事件:根据Mysteel3 月13 日数据,国内铝锭社会库存为86.9 万吨,环比上周减少1.5 万吨,铝棒社会库存30.55 万吨,环比上周减少1.1 万吨。根据SMM数据,3 月13 日国内铝线缆、铝板带、铝箔、铝型材开工率55%、70%、75.43%、57%,环比上周增长2pct、0pct、0.8pct、2.5pct。
观点:我们认为当前铝需求边际改善明显,库存持续去化,伴随旺季到来铝基本面仍将边际改善。考虑当前氧化铝价格仍将下行,预计电解铝行业利润仍有修复空间。
行业观点3:降息及避险情绪升温,金价创历史新高
事件:根据美国劳工部12 日公布的数据显示,今年2 月美国消费者价格指数(CPI)环比上涨0.2%,同比上涨2.8%,剔除波动较大的食品和能源价格后,2 月核心CPI 环比上涨0.2%,同比上涨3.1%。受此影响,3 月15 日,国内金价为692.67 元/克,环比上日增长1.3%,环比上周增长1.9%。COMEX 金价为2990 美元/盎司,环比上日增长0.2%,环比上周增长2.7%。
观点:我们认为美国关税政策引发通胀上行以及美国经济衰退预期,美元指数持续走软以及央行购金支撑贵金属仍处于上行通道。
2、公司观点:中国宏桥发布2024 年年报,业绩超出市场预期
事件:3 月14 日,中国宏桥发布2024 年报,公司全年实现营收1561.7 亿元人民币,同比增长16.9%;净利润223.7 亿元人民币,同比增长95.2%。
观点:受益于铝价和氧化铝价格上涨,公司业绩大幅提升。销量看,2024 年,公司实现铝合金销量583.7 万吨,同比增长1.5%,氧化铝销量1092.1 万吨,同比增长5.3%,铝合金加工产品销量76.6 万吨,同比增长32.1%。价格看,2024 年,公司铝合金平均售价为17550 元/吨(不含增值税),同比增长6.6%,氧化铝平均售价3420 元/吨(不含增值税),同比增长33.6%。受益于铝价和氧化铝价格上涨,公司铝合金产品收入约1024.34 亿元,同比增长8.2%;氧化铝产品收入人民币373.52 亿元,同比增长40.6%,铝合金加工产品收入为人民币155.71 亿元,同比增长35.4%。公司最终实现营收1561.7 亿元人民币,同比增长16.9%,净利润223.7 亿元人民币,同比增长95.2%。
3、股票观点:看好基本金属中长期的表现
基本面上,本周五,上期所阴极铜库存25.55 万吨,环比上周减少11904 吨,COMEX 库存93439 吨,环比上周增加930 吨;LME 铜库存23.38 万吨,环比上周减少23575 吨;本周四,全球社会显性库存68.3 万吨,环比上周四减少39636 吨。建议关注赤峰黄金、山金国际、招金矿业,重点推荐宏观预期好转且基本面较强的基本金属板块:基本金属板块重点推荐神火股份、紫金矿业、金诚信、西部矿业,建议关注中国铝业、中国宏桥、云铝股份。
二、新能源金属及小金属
1、行业观点:刚果金Alphamin 采矿作业停止,或直接扭转2025 年锡供需平衡表
事件:2025 年3 月13 日-Alphamin Resources Corp 宣布,暂停公司在刚果民主共和国(DRC)中东部北基伍省瓦利卡莱区Bisie 锡矿的采矿作业。
观点:我们认为Alphamin 采矿作业的暂停或将直接扭转2025 年锡供需略过剩到紧缺。公司2024 年锡销量为17865 吨,同比增长57%,公司2025 年锡产量指引为20,000 吨。根据我们的测算,2025 年全球锡矿供应增量约为1.5万吨,其中Alphamin 按照20000 吨指引计算,若停产3 个月,将影响5000 吨金属量,或直接将2025 年供需平衡表由略过剩转变为略短缺,若停产时间超过3 个月,供需缺口将拉大。
2、股票观点:看好小金属锡、锑、钴板块的表现
推荐未来锡精矿、白银产量有明确增长潜力的兴业银锡;建议关注锡锑板块标的华锡有色、湖南黄金;刚果金限制钴出口,钴价有望重回高位的,建议关注受益于钴价格弹性的洛阳钼业、华友钴业。
风险提示:关税政策的不确定性;海外经济衰退超预期;国内经济复苏不及预期。
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