黄金：美就业市场降温明显，降息通道拓宽叠加避险溢价推动金价反弹。周内美国2 月季调后非农就业人口不及预期录得15.1 万人（预期值16 万人，前值12.5 万人）；2 月失业率录得4.1%为2024 年11 月以来新高（预期值4.0%，前值4.0%），未来美联储货币政策宽松节奏或有加快。关税方面，特朗普政府对墨西哥和加拿大25%关税的一个月豁免将涵盖所有美墨加协定（USMCA）下的商品，延缓对北美贸易伙伴的关税措施；但关税政策的反复性可能仍对避险情绪交易提供支撑，叠加美国周内就业与经济数据的偏弱势表现，可能引发对于美国经济成色的担忧从而拓宽降息通道，对美元指数形成较为明显压制，进一步推动金价反弹。未来黄金作为美元资产直接博弈方的长叙事逻辑仍将为金价提供强支撑；建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）铜：宏观面给予铜价支撑，供应偏紧格局维持市场等待需求面信号。①宏观：周内特朗普政府延缓了对北美贸易伙伴的关税措施，叠加美就业与经济数据偏弱压制美元指数，宏观面上对铜价形成支撑。②库存：本周全球铜库存为78.2 万吨，周度减少0.27万吨。其中国内总库存增加0.36 万吨，LME 库存减少0.45 万吨，COMEX 库存减少0.19 万吨；③供给端：周内现货精矿TC 继续下挫至-15.61 美元/干吨，中游冶炼利润空间进一步被压缩；④需求端：周内国内主要精铜杆企业开工率小幅下滑至73.13%，环比-0.53%；消费进入3 月旺季，但宏观面催化支撑铜价始终高位运行，下游新增订单或遭抑制，铜需求短期承压。从整体供需格局看，国内政策催化铜需求同时限制中游新建冶炼产能，叠加全球精矿供给持续偏紧，对铜价形成支撑；未来看好中美经济上行共振背景下对铜需求以及铜价弹性。
　　（2）铝：库存去库拐点初现&金“ 金银银”消消费旺季共振，短期铝价偏强荡 。国内电解铝复产推进，3 月底产能将释放，但成本小幅抬升，本周”国内电解铝即时完全平均成本约17446 元/吨，环比增长408 元/吨，主因辅料价格涨幅明显。库存方面，据SMM，3 月6 日国内主流消费地电解铝锭库存87 万吨，环比下降1.5 万吨；国内主流消费地铝棒库存30.41万吨，环比周一减少1.01 万吨。综合来看，宏观方面多空交织，国内宏观利好旋律不变，海外贸易壁垒增加，但其不确定性较强，市场还在博弈。而供需均呈现增长态势，临近消费旺季，多数板块订单量与开工率回升，叠加铝锭社会库存去库拐点初现，对于铝价支撑性较强，预计短期铝价荡 偏强。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。
　　能源金属：（1）锂：雅保锂矿溢价拍卖，需求向好&成本支撑下锂价或偏强运行。①价格：
　　本周电碳下跌0.2%至7.5 万元/吨，电氢下跌0.1%至7.5 万元/吨；碳酸锂期货主连涨1.2%至7.7 万元/吨。成本端锂辉石涨0.5%至844 美元/吨，对应成本支撑8.32 万元/吨；锂云母跌1.1%至1830 元/吨（含税），对应成本支撑9.10 万元/吨（含税）。②供给：据SMM，本周碳酸锂产量环增1%至1.86 万吨，开工率52%（前值51%），累库3924 吨至11.94 万吨。3 月5 日雅保1.58 万吨品位5.41%-5.82%的锂精矿拍卖结束，成交价格为6701 元/吨，较市价溢价6%，对应碳酸锂成本支撑8 万元/吨（含税）。③需求：2 月国内乘/电零售分别为140/72 万辆，渗透率52%，电动车同环比+85%/-3%。④点评：雅保溢价拍卖成交指向国内盐湖生产淡季下澳矿话语权阶段强势，原料成本支撑逻辑不破；目前看电池排产预期良好，电车维持中高增速。3-4 月为传统补库季节，需求向好叠加成本支撑，预计短期锂价偏强运行。（2）金属硅：需求动力不足&库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价荡 弱行。①库存：中国社会库存59.9 万吨，周度减少0.9 万吨。②成本：金属硅553#平均成本为12,133.44 元/吨，月跌0.61%，金属硅利润-1002.88 元/吨，月度减少602.13 元/吨。③供给：2 月份金属硅产量在28.95 万吨，环比-4.8%，同比-16%。按照单日产量算2月份平均日产高于1 月，3 月份另有新增复产产能释放，3 月份金属硅月度供应量有较大幅度增加。④需求：有机硅，本周又增新的单体企业降负生产，整体开工再度小幅下降，有机硅DMC 周度产量4.66 万吨，周度减少0.3 万吨。多晶硅，多晶硅开工基本稳定，对金属硅需求量持稳。多晶硅企业配套的金属硅产能陆续落地，未来外采量有进一步走弱预期。本周周度产量2.4 万吨，周度增长0.1 万吨。短期来看，后续将处于供需双增的局面，但供应增量大于需求增量，叠加超30 万吨的仓单库存，价格上方压力较大，但下方成本支撑，预计价格继续低价持稳运行。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
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