本报告导读：
　　国内大厂加码AI 布局，阿里未来三年AI 基建投资有望超过此前十年总和，腾讯积极拥抱外部开源模型，旗下多应用已接入DeepSeek。未来一周DeepSeek 将陆续开源5个代码库，建议继续关注AI相关投资机会。
　　投资要点：
　　本周传媒（申 万）指数下跌1.8%，位居31 个行业第30名，弱于上证指数（上涨0.97%）、深证成指（上涨2.25%）、上证中小（上涨0.42 %）、沪深300（上涨1%）、创业板指（上涨2.99%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、中信出版、芒果超媒、百纳千成、上海电影、万达电影、博纳影业、美登科技等，受益标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、值得买、蓝色光标等。
　　阿里资本开支超预期，腾讯多应用接入DeepSeek。2 月20 日晚间，阿里巴巴发布最新财报，自FY2024 Q2 以来，其AI 相关产品收入已连续六个季度实现三位数同比增长，管理层亦表示，未来三年AI基建投资有望超过此前十年总和。腾讯对AI 保持开放态度，2 月13日AI 助手腾讯元宝宣布接入DeepSeek R1，成为自研大模型厂商中首家将DeepSeek 接入自家主力产品的公司，腾讯元宝近一周下载量迅速攀升，微信、腾讯文档等APP 亦陆续接入DeepSeek。短期来看，腾讯系APP 可借力后发开源模型实现用户增长并提升其活跃度，长期来看，流量分发机制、电商营销等商业化形式或发生改变。
　　马斯克发布Grok-3，DeepSeek 将陆续开源5 个代码库。2 月18 日，马斯克旗下人工智能创企xAI 发布新一代大模型Grok-3，发布会数据显示，Grok-3 在数学、科学、编程三个领域的性能强于DeepSeek-V3、GPT-4o 等大模型，马斯克称之为“地球上最聪明的AI”。Grok-3 不仅性能卓越，迭代速度亦显著快于GPT 等其他大模型，自2023年7 月xAI 成立以来，Grok 大模型已完成三次迭代。从训练成本来看，Grok-3 训练成本高达30-40 亿美元，而DeepSeek-V3 仅为557.6万美元，Grok-3 以高昂的训练成本练就更卓越的性能。2 月21 日，DeepSeek 宣布，在接下来的一周将陆续开源5 个代码库，并进一步分享其在技术领域的最新进展，基于此，我们建议继续关注以下方向投资机会：1）互联网平台：受益标的为腾讯控股、阿里巴巴-W、快手-W 等；2）算力：受益标的为浙数文化、顺网科技、华策影视等；3）应用：推荐恺英网络、上海电影、美登科技，受益标的为巨人网络、值得买、华凯易佰、易点天下、蓝色光标、引力传媒、因赛集团等。
　　风险提示：AI 应用落地不及预期，AI 商业化放缓等。
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