1 月观察：淡季需求偏弱，车市2024 年圆满收官/2025 年政策延续值得期待1 月车市受以旧换新政策透支一定的需求、本身为传统车市淡季、消费者对2025年的政策存在较大的观望情绪等影响，销量预计同环比下滑较大。1 月新能源车渗透率预计为41.1%，环比下滑较大，但同比实现较大提升，油车促销力度较大。
　　回顾2024 年，受以旧换新政策刺激，乘用车销量继续增长，尤其是下半年开始政策效果较好。从生产端来看，2024 年厂商相对克制，经销商库存呈明显下降趋势。新能源车批发销量同比+37.1%，渗透率为44.8%，插混车批发销量同比+85.9%。乘用车出口销量同比+23.9%，下半年开始受关税等影响拉动作用下降。
　　展望2025 年，年初面临一定的压力，但以旧换新政策接续，对销量有一定的支撑，尤其是Q2 开始预计较好。分结构看，(1)新能源车预计继续渗透；(2) 高阶智驾有望迎来加速渗透。特斯拉FSD 可能入华引发鲶鱼效应，有望推动华为系/小鹏/理想等领军车企加速技术进阶，并推动消费者逐步认可智驾。同时，智驾加速渗透的关键在于降本，2025 年有望见证比亚迪/小鹏等大力推动智驾平权；(3) 出口短期有所放缓，欧盟关税政策有望缓和是利好，海外产能投放尚需时间。
　　12 月回顾：政策刺激叠加车企年度冲量，乘用车批发端、零售端均创新高12 月零售端受政策刺激创新高，出口端同环比小幅增长，批发端再创新高。新能源批发/零售端销量同环比继续增长，渗透率约49%。智能化方面，城市NOA渗透率环比继续提升，小鹏P7+推动20 万以下价位段渗透率实现0 的突破。
　　新车前瞻：问界M8 预计搭载华为全栈智能化方案，小鹏G7 有望再造爆款问界M8 轴距达3.1 米，预计搭载华为鸿蒙车机及ADS 3.0 高阶智驾系统，定位下探吸引力将明显提升；小鹏G7 预计将主打大空间和智能化，号称“25 万级最强SUV”。比亚迪汉L/唐L 引领主品牌向上，预计将搭载天神之眼高阶智驾。
　　投资建议：政策有望延续需求有支撑、智驾加速渗透在即，关注智能化龙头政策有望延续需求有支撑，重点关注智能化龙头发展机会，优选龙头华为系及小鹏、理想等新势力，而比亚迪智能化发力后有望补齐短板、巩固新能源龙头地位：
　　(1)比亚迪DM5.0 技术红利继续释放，第二代刀片电池等新技术有望推出，高端品牌产品及渠道持续丰富，2025 年智能化有望成为公司重要的边际变化，海外市场2025 年底开始产能投放预计放量较快；(2)长安深蓝/启源/阿维塔新车周期强势开启,有望逐步扭亏，前瞻布局机器人等领域；(3)长城坦克Hi4-Z 及出海带来增量，魏牌新车周期开启增量较大；(4) 问界M7/M9 销量表现亮眼、M8 有望上市，江淮尊界百万级轿车增厚盈利，北汽蓝谷极狐销量爬升、有望迎来享界S9 增程版等车型的上市；(5) 上汽受政府大力支持、自上而下改革，有望与优秀供应商合作加速电动智能化转型；(6) 吉利银河打造“E5+星愿”爆款，雷神EM-i对标DM5.0，领克/极氪整合发挥规模效应；(7)小鹏等新势力有望持续推爆款车。
　　推荐标的：比亚迪、小鹏汽车-W、长安汽车、长城汽车，受益标的：上汽集团、赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、吉利汽车、理想汽车-W、零跑汽车、蔚来-SW。
　　风险提示：行业需求/电动智能化转型/出海/政策支持不及预期、竞争加剧等。
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