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社评:美方可以讹诈一家公司以讹诈一家公司以讹

美团-W(03690.HK):3Q利润持续超预期 预计新业务减亏速度放缓

12-01 格隆汇
语音播报预计7分钟

机构:中金公司

研究员:白洋/吴维佳/焦莞

业绩回顾

3Q24 经调整净利润高于市场预期

公司公布3Q24 业绩:收入同比增长22%至935.8 亿元,超市场预期1.7%;经调整净利润为128.3 亿元,超市场预期10.1%,经调整净利率为13.7%,主要受益于核心本地商业利润超预期和新业务减亏幅度超预期。

发展趋势

预计4Q 外卖单量略承压,到店酒旅GTV 稳健增长。3Q24 美团核心本地商业收入同增20.2%至693.7 亿元,即时配送单量3 季度同比提升14.5%至70.8 亿单,我们测算:1)受益于“拼好饭”和“神抢手”等策略的深入运营,3Q24 外卖单量表现稳定、同增11.7%,外卖收入同增16%。我们预计4Q24 外卖单量及收入同增分别9.7%和14%;2)3Q24 闪购日均单量突破1000 万单,交易用户数和交易频次均实现双位数增长,我们预计4Q 单量延续28%的较快同比增速;3)3Q 到店酒旅订单量同增超50%,平台内部协作加强,参与“神会员”项目商户占比超50%,我们预计4Q 到店酒旅GTV同增25%。整体我们预计4Q24 核心本地商业收入同增18%达650 亿元。

预计4Q 外卖UE 同比仍有改善,但到店酒旅OPM 环比下滑。3Q24 核心本地商业营业利润同增44.4%至145.8 亿元,超我们预期6.3%,OPM 同比由17.5%提升至21%。我们测算3Q24 外卖UE 受到骑手成本改善、补贴优化、广告收入贡献等因素的影响同比仍有提升,预计4Q24 外卖UE 延续同比提升的趋势。3Q 到店酒旅竞争格局相对稳定,但受低线城市拓展、轻快餐品类拓展以及特价团购等影响,叠加3 季度酒旅业务占比提升的季节性影响,OPM 环比下滑,我们预计4Q 到店酒旅OPM 或延续这一趋势。我们预计4Q24 核心本地商业营业利润117.3 亿元,对应OPM 为18%。

3Q 新业务减亏幅度超预期,预计4Q 减亏速度放缓。3Q 新业务收入同增29%至242 亿元,营业亏损同环比均缩窄至10 亿元,优于我们预期的亏损19 亿元,主要受益于美团优选持续减亏及其他新业务盈利。我们预计4Q24新业务收入同增22%至226.8 亿元,营业亏损由去年同期的48 亿元缩窄至21 亿元,减亏速度放缓主要受到海外增量投入及优选减亏放缓的影响。

盈利预测与估值

我们上调24 年经调整净利润预测4%至450 亿元,主要考虑核心本地生活经营利润超预期;下调25 年经调整净利润预测4%至502 亿元,主要考虑公司新业务减亏速度放缓。我们维持跑赢行业评级,考虑市场情绪,上调目标价21%至177 港元,对应24/25 年22/20 倍经调整市盈率与5%的上行空间。当前股价交易于24/25 年21/19 倍经调整市盈率。

风险

竞争加剧;宏观经济不确定性;新业务投入回报不及预期。

(责任编辑:张晓波)
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