华泰观点：关注港股反弹下低估值、业绩持续改善相关标的投资机遇上周，恒生科技指数涨（+6.9%），前一周涨（+8.8%），连续两周领涨全球。
截至5/6，恒生科技指数彭博一致预期的一年期前向PE 为18x，处于历史估值11%分位，低于纳指/日经225 指数的27x/22x。目前恒生科技指数共计30 只成份股，其中百度、阿里、腾讯、美团、京东、快手、网易几大互联网公司权重占比约55%，小米约10%，剩下35%主要为PC（联想）、电动车（蔚小理）等硬件公司，中芯、华虹、ASMPT 等半导体公司，以及商汤等AI 公司。港股反弹背景下，我们认为主要关注：1）小米SU7 销量及手机业务毛利率能否超预期；2）半导体代工企业的困境反转；3）低估值电子股业绩改善。推荐标的：小米、华虹半导体、比亚迪电子、京东方精电。
1#小米：看好SU7 销量和手机业务毛利超预期
截至5/6，小米市值4516 亿港币，估值基本对应2024 年15x PE 的主营业务（我们预计公司2024 年扣除造车费用non-gaap 归母净利润236 亿元） +1 个小鹏汽车的估值（约700 亿）。我们在4/2 发布的《小米集团：上调目标价至25 港币以反映SU7 的强劲销售动能》中给予目标市值5600 亿港币。
对应2024 年15.8x PE 的智能手机业务估值 +2025 年 2.5x PS 的智能汽车业务估值。我们看到北京车展期间小米公布截至4/30 SU7 目前锁单量已经达到8.8w，此外我们认为公司智能手机业务毛利率存在超预期可能。
2#半导体：关注中芯，华虹困境反转的机会
国内最大两家半导体代工企业中芯国际及华虹半导体均在港股上市，根据彭博一致预期，截止5/6，目前两家公司港股估值分别仅0.8/0.5x 24 年PB。
受国内代工行业竞争加剧以及高强度扩产下的折旧压力提升影响，此前，两家公司指引1Q24 收入环比基本持平，毛利率方面，中芯国际指引1Q24 毛利率为9%-11%，而华虹指引仅为3-6%，均处于公司历史较低水位。本周两家召开业绩会（5/9），市场关注：1）代工价格变化趋势；2）毛利率是否迎来拐点。我们认为伴随消费电子需求复苏，下游部分客户开始加大下单，能否带动公司整体单价回升值得关注。
3#硬件股：关注舜宇、比亚迪电子、瑞声的汽车业务拓展不少港股科技硬件公司有A 股的母公司，如比亚迪是比亚迪电子的母公司，京东方是京东方精电的母公司、高伟电子是立讯的关联公司。受港股资金面因素，叠加手机行业需求偏弱和产能过剩以及汽车降价影响，部分公司过去一年跌幅较大，如舜宇/京东方精电过去一年分别下跌49/55%。目前已经走出业绩底部，我们预计24 年业绩有改善的企业包括舜宇、瑞声科技、比亚迪电子和京东方精电等。从A/H 溢价角度来看，大部分估值比较有吸引力，截至5/6，瑞声/比亚迪电子/京东方精电24 年彭博一致预期在20/12/8x PE。
4#AI 相关标的：商汤，优必选，第四范式
过去几年，多家AI 相关公司在港股上市，包括商汤、优必选、第四范式等公司。从估值角度来看，这些公司大部分尚未实现盈利，因此市场主要采用PS方法进行估值。根据彭博一致预期，截至5/6，商汤/第四范式2024 年PS 估值分别为12/5x。我们长期看好AI 相关公司在AI 时代的快速发展机遇，同时，由于PS 估值公司股价可能比较波动，投资人需留意公司PS 估值中枢。
风险提示：中美贸易摩擦升级风险，宏观下行风险，半导体周期下行，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
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