总体回顾：营收与净利润增速持续回落。（1）2023 年42 家上市银行合计营业收入同比下降0.8%，2024 年一季度同比下降1.7%；（2）2023 年上市银行合计归母净利润同比增长1.4%，2024 年一季度归母净利润同比下降0.6%。
驱动因素详解：净息差拖累营收增长，拨备反哺利润力度减弱。对净利润增长关键驱动因素分析总结如下：（1）净息差持续拖累净利润增长。受LPR下行与贷款竞争、存量按揭利率调整、存款成本刚性等因素影响，银行净息差持续回落，拖累营收及净利润增速。（2）资产减值损失对净利润增长仍产生正贡献，但贡献趋向于零。上市银行整体资产减值损失同比下降，但降幅逐渐收窄，对净利润增长的贡献减弱，部分银行可能面临可供反哺利润的拨备“余粮”逐步消耗的现状。（3）生息资产规模的贡献有所回落。2023年银行生息资产增速较快，但今年以来在高基数及资产均衡投放的情况下增速有所回落。
行业整体展望：全年表现或与一季报接近，行业业绩筑底。我们认为当前银行基本面仍然承压，边际变化不大，全年来看表现或与一季报接近。就关键驱动因素来看：（1）受2 月份LPR 下降影响，银行净息差仍有下行压力，但随着基数降低，若后续LPR 不再大幅下降，则全年净息差对收入和净利润增长的不利影响或减弱，银行业绩有望筑底。（2）随着宏观经济走向复苏，预计全年不良生成率将保持稳定。银行当前拨备覆盖率、拨贷比处于较高水平，依然有能力通过拨备反哺利润，预计净利润增速将保持稳定。（3）随着基数降低和政策取向微调，资产增速或将保持较为稳定的水平。
行业细分表现：（1）分类型银行来看，各类型银行关键驱动因素表现大同小异，其中股份行、农商行拨备计提少于不良生成，未来拨备计提压力相对较大；（2）从单家银行来看，资产质量和拨备计提仍是不同银行归母净利润增速差异的首要原因，其次为资产扩张速度。
投资建议：行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。
若后续LPR 不再大幅下降，则对于大部分上市银行来说，2024 年一季度的业绩可能是近几年的底部区域。后续随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，推荐招商银行、宁波银行；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小型农商行，如常熟银行；三是对于追求低波动、绝对收益的资金，建议关注股息率较高且分红记录稳定的银行。
风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。
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