公司发布2023 年年报及2024 年一季报，业绩符合预期。2023 年公司实现营收349.3 亿元，同比+15%；归母净利润115.8 亿元，同比+20.6%。2024Q1 公司实现营收93.7 亿元，同比+12.1%；归母净利润31.6 亿元，同比+22.9%；经营性现金流净额28.6 亿元，同比+114.8%。
海内外市场共同发力，成长空间不断拓展。分区域来看，2023 年公司实现国内收入213.8 亿元，同比+14.5%，自去年3 月份以来，国内常规诊疗活动快速复苏，推动国内IVD 全年增速达20%；国际市场实现收入135.5 亿元，同比+15.8%，其中发展中国家增速亮眼，全年增速超20%，公司凭借优质的质量和完善的服务，在各国公立市场及高端客户群持续突破，不断开拓业务新增量。2024Q1 国内市场因去年同期高基数实现个位数增长，但国内IVD 和MIS 均实现恢复性高增长；国际方面，23Q1产能倾斜国内而导致国际市场基数较低，同时在海外高端客户群突破持续加快的推动下，国际市场24Q1 增长近30%。
三大业务线持续突破，保持快速增长态势。2023 年，受益于3 月以来诊疗活动的迅速恢复和海外市场的快速渗透，体外诊断产线实现营收124.2 亿元，同比+21.1%，其中国际业务连续两年的复合增速超30%；生命信息与支持产线实现营收152.5 亿元，同比+13.8%，上半年医疗新基建及国际需求复苏显著拉动该业务板块快速增长，但下半年医疗行业整顿行动、医疗专项债发行暂缓使得增长趋弱，但其中种子业务微创外科全年增速仍超30%；医学影像产线实现营收70.3 亿元，同比+8.8%，主要原因是国内常规采购自3 月以来恢复，国际市场高端客户实现持续突破，但下半年该业务仍受医疗行业整顿行动的影响较大。
器械龙头价值显著，全年增长值得期待。公司历经多年发展，已成为全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。目前公司产品覆盖国内近11 万家医疗机构和99%以上的三甲医院，在国际市场则远销190 多个国家及地区，监护仪、麻醉机、呼吸机 、除颤仪 、血球 、超声已实现全球市占率前三。展望今年，基于医疗刚性需求特点，行业整顿对设备采购需求量并未造成实质影响，今年国内公立医院的招投标活动预计呈现逐季复苏趋势，推迟的采购需求逐步释放。而随着公司海内外高端客户群突破的不断突破，以及抓住国内医疗新基建和设备更新项目的机会，全年增长可期。
根据2023 年报和2024 年一季报，我们下调生命信息与支持业务，体外诊断业务及医学影像业务收入假设，预测公司2024-2026 年每股收益分别为11.48/13.90/16.66（原24-25 预测为11.71/14.09）元，根据可比公司估值、给予公司2024 年33 倍PE估值，对应目标价为361.40 元，维持买入评级。
风险提示
新产品放量不及预期、集采政策超预期、海外拓展不及预期、国内医疗环境政策风险等
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