公司发布2023 年业绩：公司2023 年实现营收15.27 亿元，同比+3.51%，实现归母净利润3.79 亿元，同比+26.12%，略超业绩预告中枢。公司2023Q4 实现营收4.02 亿元，同比+10.80%，实现归母净利润0.81 亿元，同比+31.64%。
　　中国制造网业务：2023 年收入12.46 亿元，同比+3.40%，占比82.03%。2023年MIC 推出按点击付费的广告服务，加大了海外买家端流量投放力度，扩充了多语言站点，举办了多场大型采洽活动，买家APP 活跃用户同比+47.6%，现金回款同比增长超15%。2023 年底会员数24,586 位，同比下滑主要系1）2022 年政府补贴之下预计新增较多短期会员；2）公司主动清退违规会员。
　　AI 业务：2023 年收入632.22 万元，现金回款超过2000 万元。目前麦可可以通过智能产品发布、内容智能生成、AI 辅助商机跟进、AI 辅助拓客等实现外贸全流程覆盖。2023 年底麦可会员数约4000 位（不含试用客户），渗透率16%。
　　保险及跨境业务：2023 年保险业务收入1.13 亿元，同比-0.81%，占比7.45%。
　　经过了2023 年一年的调整，目前该业务收入已经企稳。跨境业务收入0.86 亿元，同比+2.18%，占比5.69%，inQbrands Inc.及DOBA 业务合计亏损339.70万元，同比大幅减亏1964.39 万元。
　　利润端：毛利率略有下滑，净利率提升明显。公司2023 年毛利率为79.45%，同比-0.78pct，或和中国制造网加大投流有关。公司销售/管理/研发费用率为37.05%/10.27%/9.98%，同比-0.69/-0.37/-2.06pct，净利率25.17%，同比+4.65pct，净利率的提升系跨境、保险业务的减亏以及费用率的降低。
　　投资建议：中国制造网业务稳健增长，公司于行业内率先推出外贸B2B 垂类场景的AI 助手麦可，平台优势进一步加强。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为4.24/5.15/6.18 亿元，对应PE22.86/18.82/15.71X，维持“增持”评级。
　　风险提示：AI 产品迭代效果不及预期，外贸出口不及预期，行业竞争加剧。
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