粉丝问到金山办公，今天我们就来盘下这家横向通用软件开发龙头企业，根据“市值参谋”对市场的监测以及对公司2023半年报的分析，我们发现如下核心特征。
金山办公基本面较去年向好。市值1478亿，在35家横向通用软件开发上市公司中排名第1，市盈率123。公司估值目前处于低估区间。
近一年内，金山办公收盘价涨跌幅明显高于行业水平。截至目前，公司并未出现资金信号。金山办公机构持股比例远高于行业均值，北上资金持股比例高于行业均值。受到了行业内较多券商的关注，综合评级为买入，目标价涨跌幅为44%。
公司依靠“办公服务订阅”支撑销售，业绩实现小幅高质量增长。产品竞争力稳定，但软件进入稳定维护期，研发费用减少，企业经营管理效率提升使其管理费用降低，经营活动盈利性因此提高。公司经营资产质量以及总资产回报水平稳定，OE表现稳定。
拉长时间周期看，公司的造血能力可以覆盖投资，现金流健康程度较好。公司主要通过股权进行融资，整体负债水平低，偿债压力小。资产规模有所增加，结构上并未聚焦业务，货币资金占比较多。“造血”和“输血”共同支撑公司发展。
金山办公净利润在行业内具有明显体量优势，毛利率以及ROE在行业内同样具有明显优势。
以下是详细数据分析，供大家参考。
一
基本面变化
金山办公2023半年报A股排名91，较上季度排名提高，较去年同期排名提高。金山办公2023半年报行业排名1，较上季度排名提高1个位次，较去年同期排名提高。
说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。
二
价值表现
金山办公2023年11月06日市值为1,477.51亿元，在35家横向通用软件开发上市公司中排名第1。市盈率为123.36，在35家公司中排名第9，属于市盈率较大企业。
2022年01月04日到2023年11月06日，公司收盘价涨跌幅24.64%，科创50指数涨跌幅-34.78%，横向通用软件涨跌幅-30.47%，公司涨跌幅明显高于行业水平。
三
资本市场信号
截止2023年11月6日，未见资金信号。
金山办公2023年06月30日机构持股比例77.54%，远高于行业平均。截至2023年11月06日行业中23家公司有北上资金持股，金山办公北上资金持股比例3.09%，高于行业中获得北上资金投资的公司平均。
截至2023年11月06日180天内行业中31家公司获得券商研究报告，金山办公获得94篇券商研究报告，远高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中处于中游水平。获得37家券商评级，综合评级为买入。
2023年11月06日行业中29家公司获得券商业绩预测，对金山办公未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为30.73%。22家公司获得券商股价预测，金山办公的目标价为460.84元/股，目标价涨跌幅为44.01%。
四
核心财务特征
2023半年报金山办公净利润5.96亿元，与2022半年报相比，净利润有所增长。净利润的增长主要由毛利润的增长带来。
从产品的分类角度看金山办公的主营构成，“办公服务订阅”是最大的收入构成，占比57.65%，贡献了绝大部分收入。其中，“办公服务订阅 ”产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。
金山办公产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。
金山办公2023半年报较2022半年报核心利润率的提高主要源于研发费用率以及管理费用率的降低。
金山办公2023半年报毛利率86.07%，与2022半年报相比，毛利率上升0.96个百分点，毛利率基本稳定。
2023半年报金山办公ROE6.72%，较2022半年报增加0.12个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率4.79%，较2022半年报减少0.16个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.39倍，较2022半年报提高0.05倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
2023半年报金山办公经营资产报酬率11.05%。较2022半年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率20.72%。与2022半年报相比，核心利润率上升3.99个百分点，增幅达23.87%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.53次，较2022半年报减少0.14次，降幅为21.12%，经营资产周转效率有所恶化。
从金山办公2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金10.00亿元，经营活动净流入40.63亿元，投资活动净流入11.45亿元，筹资活动净流出6.18亿元，其他现金净流入920.66万元，三年累计净流入45.99亿元，期末现金55.99亿元。
从金山办公2023半年报的现金流结构来看，期初现金70.13亿元，经营活动净流入5.96亿元，投资活动净流出19.93亿元，筹资活动净流出0.16亿元，累计净流出14.14亿元，期末现金55.99亿元。
金山办公2023半年报战略投资资金流出0.65亿元，较2022半年报减少0.12亿元，增速-15.83%，战略性投资的资金投入有所降低。
金山办公2021年报到本期战略投资资金流出3.90亿元，经营活动产生现金净流入40.63亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。科大讯飞(002230)2021年报到本期战略投资资金流出54.55亿元，经营活动产生现金净流入-490.52万元。
金山办公2023半年报经营活动现金净流入5.96亿元，较2023半年报减少0.21亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入40.63亿元。
金山办公2023半年报经营活动调整后盈利5.46亿元，存货销售带来现金流入3.68万元，应收应付变动导致现金流出0.89亿元，其他因素导致现金流入1.39亿元，最终经营活动实现现金净流入5.96亿元。
金山办公2023半年报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比99.11%。金山办公2021年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比98.96%。
2023半年报金山办公经营活动与投资活动资金缺口13.98亿元，较2022半年报开始出现资金缺口。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入52.07亿元，无资金缺口。
金山办公2023半年报筹资活动现金流入0.22亿元，较2022半年报增加0.20亿元，增速11.18，筹资活动现金流入快速增加。金山办公2023半年报绝大部分筹资流入来源于股权流入（100.00%）。
金山办公2023半年报债务净流入0.00元，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。
2023年06月30日金山办公金融负债率1.21%，较2022年06月30日降低0.56个百分点。金山办公主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。
2023年06月30日金山办公总资产127.99亿元，与2023年03月31日相比，金山办公资产增加6.25亿元，资产规模有所增长，资产增速5.13%。
从合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题，需要进一步结合行业特征与商业模式进行具体分析，必要情况下考虑加强对经营资产的配置，以免市场对公司产生资产利用效率不足等印象。此外，货币资金占比较高，资金的使用效率可能存在问题，需要进行有效的现金管理，在保证流动性的基础上，如对现金进行稳健理财等，提高资金的使用效率。
从2023年06月30日金山办公的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、利润积累、经营负债的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。与2022年06月30日相比，股东入资占比明显降低。
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（责任编辑:王治强）