冠通研究--每日交易策略

　　冠通每日交易策略

　　制作日期：2023年11月16日

　　期市综述

　　截止11月16日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，焦煤涨超3%，PTA、焦炭、对二甲苯（PX）涨超2%，沪铅、纸浆、短纤涨近2%。跌幅方面，SC原油跌超2%，燃油跌近2%。沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.95%，上证50股指期货（IH）主力合约跌0.95%，中证500股指期货（IC）主力合约跌0.74%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌0.91%。2年期国债期货（TS）主力合约涨0.03%，5年期国债期货（TF）主力合约涨0.13%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.16%，30年期国债期货（TL）主力合约涨0.22%。

　　资金流向

　　截至15:04，国内期货主力合约资金流入方面，沪深300 2312流入36.14亿，中证500 2312流入22.1亿，中证1000 2312流入17.4亿；资金流出方面，铁矿石2401流出18.08亿，沪铜2312流出3.02亿，原油2312流出2.46亿。

　　核心观点

　　股指期货（IF）：

　　今日大盘全天震荡调整，创业板指领跌；消息面，国家统计局：10月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.3%；国家发改委：加快推动出台更大力度吸引外资的综合性政策措施；11月15日央行开展4950亿元公开市场逆回购操作和14500亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率均保持不变；财政部：提前下达2024年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金共计425亿元；整体看，目前A股估值处于低位，随着明年海外投资者情绪逐渐恢复、风险偏好趋于正常，对A股积极情绪较大提升空间；大盘有望带动股指期货启动慢牛反弹；股指期货短线预判震荡偏多。

　　金银：  

　　本周二公布的美国10月CPI同比上涨3.2%，预期3.3%；美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀为4%，预期4.1%；本周三公布的美国10月PPI同比由上月的2.2%大幅放缓至1.3%，预期1.9%；剔除波动较大的食品和能源，美国10月核心PPI同比也由上月2.7%显著放缓至2.4%，涨幅为2021年初以来最小，预期2.7%；美国通胀超预期放缓也让市场进一步坚信，美联储的加息周期已经结束；本周三公布的美国10月零售销售数据环比下滑0.1%，为今年3月份以来的首次下滑，预期下滑0.3%；除汽车和汽油外核心零售销售环比增加0.1%，预期增加0.2%；有评论称10月份零售支出的下降可能是经济放缓的早期迹象，美国消费者受到借贷成本上升的挤压；根据芝商所FedWatch工具，金融市场甚至预计明年5月将降息；整体看金银在本轮加息基本结束、美政府仍面临债务和预算危机和美国银行业危机并未真正结束的冲击中剧烈波动，但美国经济再次进入衰退的事实继续中长期利好金银。

　　铜：

　　昨日美国10月PPI超预期下滑，进一步加深市场认为美联储加息已结束的判断；美元指数下滑至104.50附近；昨日伦铜收涨 0.78%至 8276美元/吨，沪铜主力收至 67910元/吨；昨日 LME 库存增加 4925至 184250 吨，注销仓单比例下滑，LME0-3贴水91美元/吨。海外矿业端，11月16日据外媒报道，消息人士透露，智利矿商安托法加斯塔已提出在2024年向中国冶炼厂支付每吨不到75美元的铜精矿加工费用，比去年签订的价格低了16%。其他消息人士称，安托法加斯塔的报价低于中国冶炼厂的预期。中国冶炼厂的目标价格与去年签署的2023年每吨88美元以及每磅8.8美分类似。世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年9月全球精炼铜供应短缺2.46万吨；国内铜下游，11月16日SMM数据显示，10月全国精铜杆产量合计89.06万吨，较9月份减少1.44万吨，开工率为69.17%，环比下降1.12个百分点；上海友瑞金属集团有限公司(Shanghai Wooray Metals Group Co.)铜交易主管王伟本周接受采访时说，今年全国精炼铜消费量将增长3%以上，而中国政府制定的整体经济增长目标为5%。他说，今年新能源汽车的铜用量可能达到60万吨，超过传统汽车的50万吨。在中国，精炼铜市场将从今年的紧张平衡转变为2024年的60万吨过剩，因为中国增加了80万吨的加工能力。整体看，目前需关注中国经济数据公布对于市场情绪的影响，铜价整体偏疲弱；今日沪铜主力合约运行参考：67400-68300 元/吨。  

　　碳酸锂：

　　期货方面：碳酸锂盘面震荡下跌，收于140900元/吨，-1.33%。

　　现货方面：据SMM数据，电池级碳酸锂跌0.67%报147500元/吨，工业级碳酸锂跌1.06%报140000元/吨。

　　基本面分析来看，供应方面，随着成本端澳矿价格的下调，到港量的增加，碳酸锂部分大厂的产线从检修中恢复，排产、开工率明显上行，市场碳酸锂供应有所增量，上游库存出现加速累计，下游补库意愿低。

　　成本端，截至11月10日，外购锂辉石精矿下降达16.9万元/吨，锂云母精矿达13.3万元/吨。矿价下行，澳洲锂矿石价格下跌，同时锂云母价格下调出货。  

　　需求方面，中小企业受订单减弱影响存在停工、减产现象，碳酸锂现货市场买气不足。一季度属于新能源消费淡季，仍以消化自身库存为主。2023年11月中国三元前驱体预估产量6.26万吨，环比下降5.24%，同比下降26.3%。

　　利润方面，外购锂云母与锂辉石利润均减少，成本端对碳酸锂价格难以形成支撑。

　　库存方面，截至11月9日，总库存增加至62332吨，其中下游出现补至12237吨，冶炼厂继续累库至37495吨。

　　消息面上，贵州磷化集团年产1万吨六氟磷酸钾项目试车。据悉，贵州磷化集团六氟磷酸理项目位于贵阳市开阳县永温镇，于2022年3月8日开工，总投资约9.87亿元，占地面积约130亩，总建筑面积超过7万平方米。

　　新能源汽车行业实际扩张不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏，看好业绩回归和估值修复的机会。

　　综合来看，外采碳酸锂企业成本倒挂，减产停产或转为代加工，碳酸锂市场供需格局依旧弱势，近期需求端采买意愿依旧不高仅为刚需购入，实际成交少，市场碳酸锂供应有所增量，上游库存累积，下游补库意愿低，稍有补库现象，需持续观察下游是否累库。碳酸锂价格依旧承压，价格下行。基差收敛，现货价格下降较多，贸易商抛售现货，盘面始终存在较大的抛压。

　　盘面来看，短线或陷入偏弱震荡。震荡偏空思路对待，反弹高度有限，关注140000-155000区间震荡。注意供应不及预期风险，关注下游碳酸锂是否持续补库，是否需求量有上涨现象。

　　原油：

　　11月15日晚间，美国EIA数据显示，美国截至11月10日当周原油库存增加360万桶，预期为增加179.3万桶。汽油库存减少150万桶，预期为增加62.2万桶；精炼油库存减少140万桶，预期为减少124.2万桶。库欣原油库存增加190万桶，美国原油库存增幅超预期，不过成品油库存减少。

　　供给端，10月4日，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议则没有对该组织的石油产量提出调整意见。沙特阿拉伯、俄罗斯先后重申，为维护市场稳定，两国将继续自愿减产石油至年底。两国并未进一步加强减产，此前已经将减产政策延长至年底，OPEC+减产带来的利多效应减弱。而且据欧佩克最新月报显示欧佩克9月份原油产量环比增加27.3万桶/日至2775万桶/日，为连续第二个月上升。另据路透社调查欧佩克10月份原油产量环比增加18万桶/日，油价持续上涨，引发产油国增加供给。需求端，EIA数据显示11月10日当周，美国汽油需求环比下降，汽油库存减少，低裂解价差下，汽油需求仍有隐忧。

　　另外，WTI非商业净多持仓已经从低位快速上涨至两年内的高位，该头寸获利了结意愿较高，近期在逐步减少。

　　因此，高油价下，汽油压力仍然较大，需要继续关注汽油表现，OPEC+会议并未深化减产，OPEC+减产带来的利多效应减弱，叠加处于高位的WTI非商业净多持仓了结意愿较高，以色列加强对加沙地带的地面行动，但中东地缘风险暂未外溢，EIA美国原油库存继续增加，全球经济数据不佳，俄罗斯考虑增加某些汽油等级的出口量，原油价格仍将承压，建议继续逢高做空，关注美国的实际回购原油动作以及OPEC+能否进一步减产。  

　　塑料：

　　PE现货市场涨跌互现，涨跌幅在-100至+50元/吨之间，LLDPE报8150-8350元/吨，LDPE报9100-9250元/吨，HDPE报8350-8500元/吨。

　　基本面上看，供应端，新增兰州石化全密度、连云港(601008)石化HDPE等检修装置，不过中天合创LDPE等检修装置重启开车，塑料开工率维持在92%附近，较去年同期高了3个百分点，目前开工率处于中性偏高水平。

　　需求方面，截至11月10日当周，下游开工率回落0.25个百分点至48.34%，较去年同期高了0.53个百分点，低于过去三年平均7.80个百分点，其中农膜开工率环比继续上升，目前仍处于旺季，增发国债用于重建和弥补防灾减灾救灾短板有利于增加塑料后期需求，关注政策刺激下的需求改善情况。

　　周四石化库存环比下降2万吨至64.5万吨，较去年同期高了3万吨，上周开始石化库存去化缓慢，石化库存再次高于去年同期水平。

　　原料端原油：布伦特原油01合约下跌至81美元/桶，东北亚乙烯价格环比持平于940美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于860美元/吨。

　　宏观刺激政策继续释放，增发国债用于重建和弥补防灾减灾救灾短板有利于增加塑料后期需求，不过现实端PMI数据走弱不及预期略有施压，下游需求环比走弱，上周石化库存去化缓慢，石化库存再次高于去年同期水平，加之上游原油持续走弱，不过宏观转好，化工集体反弹，建议塑料暂时观望。

　　PP：

　　PP现货品种价格多数稳定。拉丝报7600-7750元/吨，共聚报7650-8000元/吨。

　　基本面上看，供应端，四川石化等检修装置重启开车，PP石化企业开工率环比上升0.39个百分点至77.30%，较去年同期低了4.37个百分点，目前开工率处于中性略偏低水平。

　　需求方面，截至11月10日当周，下游开工率回落0.38个百分点至56.07%，较去年同期高了14.13个百分点，成品库存情况好转，受塑编等开工率回落影响，整体下游开工率转而小幅回落，但仍在历年同期高位，关注政策刺激下的需求改善情况。

　　周四石化库存环比下降2万吨至64.5万吨，较去年同期高了3万吨，上周开始石化库存去化缓慢，石化库存再次高于去年同期水平。

　　原料端原油：布伦特原油01合约下跌至81美元/桶，外盘丙烯中国到岸价环比持平于855美元/吨。

　　宏观刺激政策继续释放，增发国债用于重建和弥补防灾减灾救灾短板有利于增加PP后期需求，不过现实端PMI数据走弱不及预期略有施压，下游需求环比走弱，上周石化库存去化缓慢，石化库存再次高于去年同期水平，加之上游原油持续走弱，不过宏观转好，化工集体反弹，建议PP暂时观望。

　　沥青：  

　　基本面上看，供应端，沥青开工率环比回落1.5个百分点至35.5%，较去年同期低了6.7个百分点，处于历年同期低位。1至9月全国公路建设完成投资同比增长4.25%，累计同比增速继续回落，其中9月同比增速降至负值，为-12.5%。1-9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长0.7%，较1-8月的1.9%继续回落。下游开工率下跌，道路改性沥青行业厂家开工率继续回落，但仍超过去年同期水平，防水卷材行业仍处低位。10月24日，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，有利于增加沥青基建需求。

　　库存方面，截至11月10日当周，沥青库存存货比较11月3日当周环比回落0.1个百分点至21.0%，目前仍处于历史低位。

　　基差方面，山东地区主流市场价下跌至3580元/吨，沥青01合约基差下跌至-26元/吨，处于中性水平。

　　供应端，沥青开工率环比回落1.5个百分点至35.5%，处于历年同期低位。道路改性沥青行业厂家开工率继续回落，但仍超过去年同期水平，防水卷材行业仍处低位。仍需关注沥青下游实质性需求，沥青库存存货比小幅回落，依然较低。财政部表示合理安排专项债券规模，在专项债投资拉动上加力，确保政府投资力度不减，基建投资仍处于高位，不过公路投资增速、道路运输业同比增速逐月继续回落，下游厂家实际需求有待改善。中央财政增发国债，有利于增加沥青基建需求。沥青预计难以脱离原油走出独立行情，由于原油供给收缩利好逐步兑现，又受通胀压制，而沥青库存低位，叠加美国暂停对委内瑞拉原油和天然气制裁，流向中国的低价委内瑞拉原料将减少，沥青/原油比值已经跌至低位，建议做多裂解价差，即多沥青空原油，一手原油空单配15手沥青多单。  

　　PVC：

　　基本面上看：供应端，PVC开工率环比减少1.71个百分点至74.80%，PVC开工率继续下降，降至历年同期中性水平。部分企业临时停车，检修损失量增加。新增产能上，40万吨/年的聚隆化工产能释放，40万吨/年的万华化学(600309)4月试车。60万吨/年的陕西金泰计划9-10月份先开一半产能，有所推迟。

　　需求端，房企融资环境得到改善，保交楼政策发挥作用，房地产竣工端依然同比高位，同比增速略有回落，但其余环节仍然较差，尤其是房地产开发资金、销售的同比降幅继续扩大。不过7月政治局会议表述从此前的“房住不炒”转变为“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”， 央行与金融监管总局发布通知降低存量首套住房贷款利率，统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限，市场对政策预期乐观。10月24日，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，有利于增加PVC管材需求。

　　截至11月12日当周，房地产成交继续回落，30大中城市商品房成交面积环比回落18.99%，仍处于近年来同期低位，关注后续成交情况。

　　库存上，社会库存继续小幅增加，截至11月10日当周，PVC社会库存环比上升0.52%至42.48万吨，同比去年增加39.37%。  

　　基差方面：11月16日，华东地区电石法PVC主流价上涨至5980元/吨，V2401合约期货收盘价在6137元/吨，目前基差在-157元/吨，走强5元/吨，基差处于偏低水平。

　　供应端，PVC开工率环比减少1.71个百分点至74.80%，PVC开工率继续下降，降至历年同期中性水平。亚洲外盘价格持稳，国内出口价格上涨后成交受阻。下游开工回落，同比依然偏低，且未恢复至国庆节前水平，社会库存国庆归来后第五周继续小幅增加，仍未很好去化，社库和厂库均处于高位，库存压力仍然较大。最新数据显示房地产竣工端较好，只是投资端和销售等环节仍然较差，房地产改善仍需时间，30大中城市商品房成交面积仍然处于低位，不过市场对房地产政策预期较高。中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，有利于增加PVC管材需求，需求预期乐观消化后，市场关注现实端需求较弱，基差偏弱下，建议PVC反弹做空。

　　生猪：

　　现货市场，据中国生猪预警网监测，今日全国瘦肉型猪出栏均价14.68元/公斤，较弱日14.61元上涨0.07元/公斤（搜猪网截止到15:00分数据）。南方地区大肥继续紧俏，价格拉涨0.2-0.3元/公斤，午间北方价格小幅回落0.1-0.2元，拉低全国均价，目前局势北弱南强。集团出栏价格继续维持上涨0.05元/公斤。天气转冷，猪肉消费回暖，南方腊肉局部地区开启，需求逐步好转。明日预计维持今日态势，涨跌调整，静待消费启动。  

　　盘面上，生猪期货主力LH2401，高开低走，震荡偏弱。日内收复跌幅收盘录得-0.73%的涨跌幅，收盘价报15735元/吨。其他合约涨跌不一。根据能繁母猪及性能指标推断，后续出栏量呈持续增长态势。出栏压力较大，猪企有降价走量现象，对未来需求信心不足，养殖端争相出栏，猪价维持小幅波动。进入寒冷天气需求旺季腌腊季节，需求或有改善，叠加供应基数大，冻品陆续出库，供应依旧是宽松的，关注旺季需求增加及供应缩量带来猪价反弹机会，高度预计有限，旺季不旺，价格难涨，总体仍为偏空。

　　棕榈油：

　　国内供应方面，棕榈油到港压力保持高位，库存延续升势。终端需求出现回落，11月备货消费有望季节性回升，库存料高位运行；油厂开工偏低，豆油库存压力略有下降，而11月下旬到港压力偏大。

　　国外方面，棕榈油尚无炒作题材，近端供需宽松程度有所减弱。供应方面，雨季影响渐强，降雨已在油棕种植区铺展，预计11月产出有小幅回落，但仍维持高产；棕榈油盘面呈现升水结构，市场有在交易减产预期，而厄尔尼诺于11月中下旬将步入快速发展期，有利于遏制降雨，减产幅度或不及预期；而中长期看，随着印尼林地保护限制，印尼明年的增产能力将进一步削弱，加上翻种、施肥不利，和部分产区受到了干旱影响，预计远期增产将受抑制。需求端，11月高频数据边际依然有增量，但消费国备货需求或转冷，后续将面临冬季的消费走软，预计棕榈油出口市场将季节性走弱。  

　　美豆收割进入尾声，上市压力削减，美豆出口销售较好。当下国际贸易流紧张的现状尚未改变，随着巴西中北部降雨预期增加，基于种植的天气炒作或渐入尾声，原料端利多减弱。

　　总体来看，棕榈油11月份面临的宽松压力依然存在，雨季的减产幅度有较大不确定性，我们认为产量难以快速下滑，而需求端整体仍有下行压力，宽松形势不改。南美炒作或处降温阶段，市场有可能再度交易丰产题材。盘面来看，棕榈油、豆油均已逼近技术区间阻力，建议油脂多单逢高减仓。

　　豆粕：

　　国外方面，巴西中北部降雨预期增加，天气炒作或降温。

　　美豆收割步入尾声，集中上市压力削弱，而出口销售整体保持高位，特别是来自于中国的需求支撑。当前，国际贸易流紧张有所缓解，但尚未扭转。

　　国内方面，受需求不佳，及猪瘟影响，出栏均重阶段见顶，饲料需求有所回落；但在能繁产能整体保持高位下，需求总量依然较高。关注疫情影响淡化后，散户二育及规模场增重带来的需求支撑；南方气温普降，腌腊需求预期提升。

　　国内需求偏弱下，连粕更多跟随原料端运行，巴西种植季炒作降温下，原料端价格承压，后续交易题材或再度切换至丰产预期，当前巴西复杂的天气依然是重要的边际变量。国内终端需求偏差，以及饲料成本高企下，养殖端增重动作或后置，后市关注中国对美豆采购的超预期表现。  

　　盘面来看，豆粕主力逼近前期高点，情绪转冷下，不排除出现高位技术性回落。外盘方面，可关注美豆跌破1370后，明确进一步技术性转势信号。操作上，豆粕多单逢高减仓，逢高可轻仓试空。

　　棉花：

　　国外方面，美棉签约保持高位，美棉筑底回升。USDA继续下调全球23/24消费，供需宽松，全球期末库存调增。

　　国内方面，籽棉交售进入后期，新疆机采棉加工成本逐渐固化。由于价格传导不畅，新棉销售进度缓慢。虽然全国新棉采摘进度、及交售籽棉折皮棉量均同比偏低，但轧花厂累计皮棉加工量是同比偏高的，皮棉陆续入库公检。外棉大量到港，进口棉、纱到港量保持高位；新棉逐步上量，高频数据上看，棉花商业库存以同比转升；新棉销售同比偏差，疆棉发运量低位运行。

　　需求上，纺企接单不足，交投冷淡，中间环节纱线库存积压，走货压力大，谨慎采购。国内纺织转入淡季，订单偏少，终端需求转弱。国内服装零售保持了一定韧性，但超预期需求落空，并面临宏观压力。随着需求不及预期，以及新季棉减产支撑不及预期，叠加新棉集中上市，转入消费淡季，中期下跌趋势尚未迎来扭转。

　　盘面来看，随着下跌动能释放，跌势放缓；随着内外棉价差缩小，抛储暂停，后市供应压力有所减弱，盘面出现阶段企稳信号，中长线空单建议逢低做止盈操作，等待后市波段操作机会，短线可低多布局。

　　螺纹钢：

　　螺纹钢产增需降，库存去化收窄。长短流程供应均有增量，其中长流程产量+2.02万吨，短流程产量+1.86万吨，近期长短流程利润均持续修复，电炉平电已经有盈利空间，预计短期螺纹钢供应稳中趋升。表需小幅下滑，处于近几年同期偏低水平，高频成交数据跟随市场情绪波动，整体中枢亦偏低。目前处于北方赶工阶段，从水泥直供量、混凝土发运量来看，基建需求仍有支撑，但随着天气转冷，上方空间有限；地产仍是主要拖累项，整体需求有季节性回落压力。螺纹钢去库幅度收窄，暂时供需仍有缺口，整体库存水平偏低。总体上，螺纹钢基本面矛盾暂时不大，但后续去库态势还需关注。

　　盘面上，今日黑色系涨跌互现，成材端偏强震荡，螺纹钢低开后偏强运行。钢厂减产放缓，铁水绝对水平偏高，原料端需求维持韧性，且双焦供应端扰动仍存，成本端支撑仍较好。宏观层面，整体上氛围偏暖，市场对于地产政策、降准降息等仍有预期。我们认为转入淡季，预期层面交易权重会逐渐加大，螺纹钢需求淡季回落是市场可以预见的，但只要库存去化状态尚可，配合上偏暖的宏观氛围，成材或更倾向于上行。短期建议震荡偏强思路对待，操作上2405偏多，关注成材库存拐点。

　　热卷：

　　热卷产增需降，库存去化大幅加大。近期热卷利润有所修复，前期检修产线复产，预计短期产量稳中有增。热卷表需延续小幅回落，处于近几年中等水平，高频成交数据表现尚可。库存延续去化，去库明显收窄，但是绝对水平仍偏高。10月制造业PMI指数49.5%，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落；出口方面，根据SMM 数据，上周出港发运数据环比回升，保持一定韧性。我们认为短期供需两端变动均较为有限，高库存化解仍有较大压力。  

　　盘面上，今日黑色系涨跌互现，热卷小幅高开后偏强运行。钢厂减产力度有限，前期检修产线开始复产，预计短期铁水仍能维持韧性；且双焦供应问题再起，整体上成本上支撑较好。宏观氛围偏暖，转入淡季，宏观预期权重或继续加大。热卷自身供需格局边际变动有限，淡季高库存化解仍有较大压力，唐山钢坯库存高企，热卷仓单也处在绝对高位，反映出需求偏弱的现实。我们认为短期铁水不大幅下滑状态下，热卷下方仍有成本支撑，但热卷或先行进入累库通道，自身库存状态或有一定拖累，关注宏观层面对市场情绪的提振，震荡偏强思路对待，易涨难跌，上方空间关注后续库存去化情况。

　　铁矿石：

　　基本面上，本期外矿发运和到港均大幅回落。发运减量主要来自力拓和淡水河谷。到港阶段性回落，加之北方天气影响，本期到港下滑幅度较大，目前处于同期偏低水平；各区域到港均有不同程度下降，华北和华东区域减量明显。需求端，日均铁水和钢厂日耗延续季节性回落态势，仍处于近几年同期偏高水平，钢厂盈利修复，前期检修钢厂陆续复产，预计短期铁水下滑幅度有限，需求仍保持一定韧性。库存端，港口库存基本上进入到累库通道，本周卸货入港大幅下滑，港口或阶段性转入去库，但中期看累库趋势不改，港口库存绝对水平不高。总体上看，铁矿石静态基本面尚可，但后续供需格局有转弱预期。  

　　盘面上，今日黑色系涨跌互现，铁矿石监管压力加大，大幅低开后震荡运行。产业层面看，铁矿石静态基本面韧性较好，铁水下滑不及预期，钢厂利润修复、盈利面积止跌，随着前期减产高炉复产，预计短期铁水下方空间相对较为有限；宏观层面，近期整体氛围偏暖，转入淡季，宏观预期权重有望加大。我们认为目前铁矿石基本面韧性较好，构成较强的下方支撑，但是贴水已经有较好修复，短期建议宽幅震荡思路对待。近期继续关注铁水和宏观情绪边际变化。

　　玻璃：

　　上周玻璃产量小幅回升，短期暂无产线变动计划，随着前期点火产线开始产出，预计产量稳中趋升。需求端，刚需拿货为主，资金偏紧限制，下游情绪较为谨慎，但是北方赶工阶段，短期需求仍有支撑。中长期看，地产新开工面积和施工面积同比降幅并未出现明显好转，玻璃需求仍有较大压力。本周厂内库存小幅去化，整体库存水平较为中性。

　　盘面上，10月份地产竣工表现仍较好，市场情绪乐观，今日玻璃小幅高开后偏强震荡，收于1700上方。短期看，供给端压力不减；下游总体上刚需补库为主，地产竣工端增速仍处在高位，北方赶工期，刚需较好；南方部分厂商降价促销，短期需求仍有支撑。中长期看，需求承压；而供应端持续回升；成本端纯碱下行压力较大，中长期基本面有转弱预期。我们认为短期玻璃供需格局变动有限，库存中性累库预期一般，现货价格持续偏弱运行，盘面主要跟随成本端纯碱和宏观情绪波动，考虑到产销率维持一定韧性，建议宽幅震荡思路对待。操作上，1600-1800区间操作，关注产销率和成本端变动。  

　　纯碱：

　　近期个别产线环保限产和临时检修，本周供应小幅下滑。需求端，近期盘面大幅反弹，市场接货意愿回暖，出货环比回升，周内纯碱企业待发订单明显回升，维持12天左右，基本到月底附近。厂内库存由升转降，大幅去库，轻重碱均去库，轻碱去库更为明显；据了解，社会库存下降趋势，幅度1万吨左右。

　　短期看，暂无其他产线有变动计划，近期降负荷产线逐渐恢复，供应端扰动逐渐消退，预计下周产量回升。近期现货市场下游情绪回暖，现货价格上涨后基本上持稳，重碱供应相对紧俏，因此盘面上短期仍有支撑。中期看随着远兴三四线的投产，累库概率较大，中期供需格局有转向宽松的预期。盘面上，今日纯碱低开后震荡运行，短期现货市场情绪较好，现货价格持稳，盘面向下需要看到进一步的利空驱动，短期或偏弱震荡为主，不建议大举追空，下方关注2000关口支撑，把握反弹沽空的机会。关注产线变动和库存去化情况。

　　分析师：

　　王  静，执业资格证号F0235424/Z0000771

　　周智诚，执业资格证号F3082617/Z0016177

　　苏妙达，执业资格证号F03104403/Z0018167

　　王晓囡，执业资格证号F0310200/Z0019650

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