天风证券：给予恒生电子买入评级

天风证券股份有限公司缪欣君近期对恒生电子(600570)进行研究并发布了研究报告《利润增速超预期，内存交易发布值得期待》，本报告对恒生电子给出买入评级，当前股价为31.3元。

恒生电子(600570)

利润增速超预期，内存交易发布值得期待

前三季度扣非归母净利润同比增速达62.75%，增长水平超预期。公司前三季度实现营业收入43.68亿元，同比+16.87%；归母净利润6.07亿元，同比+5179.03%；扣非归母净利润5.38亿元，同比+62.75%。其中第三季度公司实现营业收入15.41亿元，同比+14.02%；归母净利润1.60亿元，同比+49.47%；扣非归母净利润2.73亿元，同比+23.35%。公司收入端稳中向上，利润增速在去年Q3高基数背景下持续高增。

收入端财富科技与资管科技业务增速对比上半年提升，成本端控费措施持续推行。分业务看，前三季度公司财富科技服务业务收入同比+11.92%，资管科技服务业务收入同比+8.50%，运营与机构科技服务业务收入同比+27.67%，风险与平台科技服务业务收入同比+23.97%，数据服务业务收入同比+17.81%，创新业务收入同比+17.70%，企金、保险核心与金融基础设施业务收入同比+34.19%。从成本侧看，公司Q3归母净利率为10.41%，同比+2.47pct，其中毛利率71.69%，同比+1.59pct；费用端，Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为7.64%/13.03%/-0.17%/39.78%，同比-0.51/-1.35/-0.07/+0.72pct，对应期间费用率为60.28%，同比-1.21pct。

UF3.0内存交易产品发布巩固信创核心竞争力，大模型新品发布有望打开行业长期空间。公司同时在10月19日正式发布了UF3.0内存交易系统与LightGPT金融大模型与配套应用。UF3.0内存交易产品依托恒生电子自研的LDP低时延分布式技术平台和内存数据库，具有大容量、高并发、高可用、低时延、易运维、全栈信息技术应用创新等技术特点，能实现核心穿透500万账户，单节点纯委托吞吐>=10万笔/秒，混合吞吐>=120万笔/秒，主备切换RTO=0，RPO=0，回切物理≤60s，且实现了全栈自主创新。我们认为内存交易作为集中交易板块核心组件，有望加速公司在信创背景下对新一代交易系统的持续推广。大模型方面，恒生发布金融大模型LightGPT和基于LightGPT的多款光子系列大模型应用产品，子公司恒生聚源也带来智能投研平台WarrenQ最新的产品升级。光子赋能的产品分为重塑和嵌入两种模式，以独立应用和插件两种模式赋能或重塑原有业务。WarrenQ在投研领域持续深耕，上新了AI写作、语音速记、小程序、招股书/公告深度问答四款新功能，并持续深入私有知识库问答、智能投顾/投研chat助手等金融业务场景。我们认为大模型在金融领域的应用潜力未被全面释放，未来有望从需求和成本双向赋能公司成长。

盈利预测：我们预计公司2023-2025年营收分别78.69/95.20/115.49亿元，同比增长21.02%/20.97%/21.32%；2023-2025年归母净利润分别为18.11/22.35/27.61亿元，同比增长65.94%/23.44%/23.56%，维持“买入”评级。

风险提示：金融信创推进不及预期；客户信息化投入和升级需求不及预期；行业竞争风险加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券(600109)王倩雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.35亿，根据现价换算的预测PE为32.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级28家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为51.48。

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