平安证券股份有限公司皮秀近期对隆基绿能进行研究并发布了研究报告《经营稳健，着力打造差异化竞争优势》，本报告对隆基绿能给出增持评级，当前股价为22.94元。
隆基绿能(601012)
事项：
公司发布2023年三季报，前三季度实现营收941.00亿元，同比增长8.55%；归母净利润116.94亿元，同比增长6.54%；扣非后净利润115.14亿元，同比增长8.07%。三季度，公司实现营收294.48亿元，同比减少18.92%；归母净利润25.15亿元，同比减少44.05%。
平安观点：
前三季度组件和硅片出货规模略低于预期。前三季度，公司实现单晶硅片对外销售37.45GW；实现单晶电池对外销售4.71GW；实现单晶组件出货量43.53GW，其中对外销售43.12GW，自用0.41GW。三季度，公司硅片对外销量14.47GW，组件对外销量16.63GW。三季度综合毛利率20.77%，环比增长0.77个百分点，维持相对稳定；受费用率提升和投资收益减少等因素影响，净利率环比下降6.71个百分点至8.49%。参考前三季度出货量情况，预计公司全年组件和硅片出货规模可能略低于年初制定的目标。
稳健的财务状况助力公司应对当前激烈竞争。近期，光伏组件价格快速下降，部分大型项目组件投标价格逼近1元/W，组件产业链各环节呈现竞争加剧的态势。在此背景下，组件、硅片企业的盈利水平明显承压，行业可能步入洗牌阶段。公司近年实行相对谨慎的产能扩张策略，截至三季度末在手货币资金超过560亿元，资产负债率低于主要竞争对手，能够更好应对当前较为严峻的竞争形势。
BC电池有望放量，助力公司打造差异化竞争优势。公司聚焦高效BC技术迭代升级与产业化，持续提升HPBC产品量产良率和转换效率。目前公司在西咸、西安、铜川等地布局HPBC电池产能，其中铜川基地12GW高效单晶电池产能明确采用HPBC pro技术，并有望于2024年底投产。整体看，2024年公司HPBC有望实现大规模量产，推升公司整体盈利水平和差异化竞争优势。
投资建议。考虑当前组件、硅片等环节的价格走势和竞争形势，调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为141.61、130.78、172.05亿元（原预测值181.81、224.62、268.12亿元），动态PE12.0、13.0、9.9倍。公司财务状况稳健，通过HPBC电池有望构建差异化竞争优势，维持公司“推荐”评级。
风险提示。（1）硅片、组件竞争加剧和盈利水平不及预期风险。（2）公司组件业务出口占比较大，如果海外贸易保护现象加剧，可能造成不利影响。（3）HPBC产能投产进度不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券黄麟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利187.34亿，根据现价换算的预测PE为9.07。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级23家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为36.34。
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（责任编辑:张晓波）