民生证券股份有限公司邓永康,席子屹,李孝鹏,赵丹近期对珠海冠宇进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：业绩涨势延续，消费电子业务盈利回暖》，本报告对珠海冠宇给出买入评级，当前股价为18.71元。
珠海冠宇(688772)
事件说明。2023年10月28日，公司发布2023年第三季度报告，2023年前三季度公司营收85.4亿元，同比增长2.43%；归母净利润2.9亿元，同增241.35%；扣非净利润2.19亿元，同增294.47%。2023年Q3公司实现营收30.66亿元，同增17.91%，环减-0.98%；归母净利润1.49亿元，同增564.91%，环减-46.79%，扣非归母净利润1.24亿元,同比增长295.46%，环减-52.56%。2023年前三季度毛利率为24.75%，同比增加6.61pct；当期净利率为2.27%，同比增加1.25pct。Q3毛利率为28.83%，同增10.99pct，环增3.44pct；归母净利率4.86%，同增4.01pct，环降-4.18pct；Q3扣非净利率4.04%，同增2.85pct，环降-4.38pct。
消费类项目扩产顺利，笔电平板电池市占率超三成。产能方面，23年5月，公司消费类软包聚合物锂电池新青南扩项目主体建设已完工，项目总建筑面积约40万平方米，计划投资约60亿元，分两期建设。这一项目的完工有助于进一步扩大产销规模，有利于缓解产能瓶颈，持续巩固和提升公司在消费类锂电池领域的市场占有率和行业地位。市占率及客户方面，10月17日，公司在投资者互动平台表示，公司2022年笔记本电脑及平板电脑锂离子电池的市场占有率为31.09%；10月13日，公司表示，华为是公司重要客户，公司为华为供应的产品包括手机电池、笔记本电池等一系列产品。此外，公司也是荣耀、苹果、小米、OPPO、Vivo等厂商的主要供应商。
动力扩产稳步发展，储能项目多头并进。动力方面，2023年4月，消费类软包聚合物锂电池新青南扩项目主体建设完工，一期总投资额不超过103亿元，项目规划建设十条动力及储能电池生产线，包括生产厂房、办公楼、研究院、食堂宿舍以及配套设施，达产后产能达25GWh。储能方面，公司积极布局电网侧、发电侧和工商业储能领域，自主开发的储能标准电芯已进入国标认证阶段，预计今年陆续完成305Ah、320Ah、320+Ah容量电芯及1小时系统的开发和认证工作，2024年起逐步量产；23年4月，公司中标南方电网“集中式储能系统配套设备”储能系统项目，中标总额约1.75亿元，采购规模150MW/300MWh；2023年9月27日，珠海冠宇2MW/4.6MWh园区级储能示范项目正式并网，项目日放电量约8000千瓦时，预计年放电量260万千瓦时。
投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收130.44、157.71、188.71亿元，同比增速分别为18.9%、20.9%、19.7%，归母净利润依次为4.44、10.55、14.10亿元，同比增速分别为387.7%、137.7%、33.7%，当前收盘价对应2023-2025年PE依次为47/20/15倍。考虑公司多元化产品布局优势，动力储能类业务打开新成长空间，维持“推荐”评级。
风险提示：下游市场增速放缓风险，竞争加剧风险，原材料价格波动风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券(002736)王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为40.81%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.78亿，根据现价换算的预测PE为43.91。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.33。
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（责任编辑:李显杰）