浙商证券：给予中科星图买入评级

浙商证券股份有限公司刘雯蜀,李佩京近期对中科星图进行研究并发布了研究报告《收入超预期，为世界构筑空天信息第二选择》，本报告对中科星图给出买入评级，当前股价为46.87元。

中科星图(688568)

投资要点

公司披露了2023年三季报，前三季度营收13.99亿，同比+69.11%，归母净利润1.03亿，同比+44.77%，扣非归母净利润0.56亿，同比+74.10%；单Q3营收6.77亿，同比+79%，归母净利润0.68亿，同比+39.58%，扣非归母净利润0.45亿，同比+49.25%，收入表现超预期。

第一曲线：集团化战略效果凸显，万亿国债有望带来新的增长活力

（1）公司在集团化发展的推动下，实现了对各细分市场的渗透，进而扩大了业务规模，实现收入的快速增长；未来公司将持续完善空/天/地/临/海、电磁/大气/水/岩石/生物圈十大维度业务布局，以收购细分赛道优质业务团队并授予股权和上市机会的形式进行激励；

（2）根据央广网，中央财政将在Q4增发2023年国债1万亿元，全部通过转移支付方式安排给地方，用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，公司在今年6月收购了亿水泰科进军水利业务，另外公司还成立了星图慧安，以数字地球为底座，融合天眼感知体系，构建了“多尺度-分布式-多层次”防灾减灾与应急管理卫星综合应用平台，可以实现洪涝灾害及时、快速、精准的监测服务，预计未来水利、应急业务有望实现更快增长。

第二曲线：构建“人货场”的开发平台，智脑引擎让遥感商业化应用触手可得

公司逐步进行线下能力的线上化，实现数据上云、计算上云和应用上云，打造可计算的线上数字地球，公司今年发布的星图智脑引擎可以将复杂的遥感数据处理过程简单化，降低开发者使用门槛为地球科学研究、遥感行业应用、大众日常生活等提供快速、高质量的时空内容服务。

第三曲线：磨炼内功，为世界构筑空天信息第二选择

数据资源方面，公司与上游卫星运营实体之间建立了深度合作关系，已经具备了超过240颗遥感卫星的数据获取能力，拥有国内顶尖的卫星数据资源；计算能力方面，公司将自有算力连通了包括巢湖明月、郑州超算以及公有云等在内的算力节点，满足AI训练推理的需求，具备了国内一流的的空天数据算力资源；研发投入方面，23Q3研发费用1.04亿，研发费用率15.37%，同比减少0.46pct，预计未来仍将保持较高的研发投入；渠道方面，公司组建了南亚、中东、非洲团队，未来有望迈向全球市场蓝海。

盈利预测及估值

我们预计公司23-25年营收24.22/34.90/50.15亿（+53.61%/44.11%/43.68%），归母净利润3.57/5.09/7.51亿（+47.07%/42.49%/47.57%），对应PE46.67/32.75/22.19，维持“买入”评级。

风险提示

公司的订单、业绩技术落地或重要市场拓展不及预期，AI大模型赋能应用进展不及预期，在线数字地球的市场拓展风险，行业竞争加剧，现金流、应收款改善不及预期，核心人才流失等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)王超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.4亿，根据现价换算的预测PE为50.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为57.11。

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