天风证券股份有限公司杨英杰,王泽宇近期对中航高科(600862)进行研究并发布了研究报告《Q3归母净利润同比增长50.06%，航空复材龙头臻于至善》，本报告对中航高科给出买入评级，当前股价为24.87元。
中航高科(600862)
三季度业绩表现符合市场预期，提质增效控费降本助推盈利能力提振
10 月 23 日，公司发布三季报，实现营业收入 36.23 亿元，同比增长 7.69%；实现归属于上市公司股东净利润 8.44 亿元，同比增长 25.84%。其中单 Q3 实现营业收入 12.10 亿元，同比增长13.67%；归母净利润 2.93 亿元，同比增长 50.06%， 业绩表现符合市场预期。
航空复合材料原材料产品和刹车制品销售快速增长， 成本管控和管理能力提升带来持续盈利能力提升， 航空新材料板块单季度实现营业收入 11.79 亿元，同比增长 12.08%；实现归母净利润 2.88亿元，同比增长 41.73%。 专用装备及航空零部件加工业务增长显著， 机床装备业务单季度实现营业收入 0.18 亿元，同比增长 43.74%；实现归母净利润-0.08 亿元，同比增亏 0.02 亿元， 或为产品结构调整所致。 公司坚持聚焦主业，三季度实现京航生物出表，增加投资收益 0.30 亿元。 综合以上因素，公司前三季度实现毛利率 37.44%，同比提升 4.46pct。 我们认为，公司依托于环节卡位优势，在巩固业务稳定增长的前提下，大力推进提质增效和控费降本工作，实现公司内部经营管理和产品结构不断优化，带来盈利能力持续提升。
航空复合材料产业先行者， 坚持创新驱动成果显著
公司持续加强研发能力建设， 前三季度公司研发费用支出 1.14 亿元，同比增长 35.59%。 上半年航空工业复材承接 AG600 型号碳纤维预浸料试验研制任务 14 项；开展了大型宽体客机前机身上壁板热分布工艺研制准备工作，计划本年度完成壁板研制；完成了商用发动机多台份复合材料结构件交付；持续推动自研材料验证进程、非航产品开发以及航空工业制造院科技成果转化。子公司优材百慕 2023 上半年多个民航和轨道车辆制动型号审定验证流程取得明显进展。 我们认为公司依托于复合材料技术平台优势， 贯彻落实创新发展理念，有望不断实现领域扩大和能力拓展。
2023 年新材料利润总额预计同比+35.73%，长坡厚雪碳纤维预浸料龙头业绩有望持续释放
公司披露 2023 年经营工作目标，预计 2023 年实现营业收入 49 亿元，指标较 2022 年实际发生值增长 10.21%；预计 2023 年实现利润总额 11.76 亿元，指标较 2022 年实际发生值增长31.60%。其中， 2023 年航空新材料业务力争实现营业收入 48.62 亿元，指标较 2022 年实际发生值增长 11.57%；力争实现利润总额 12.96 亿元，指标较 2022 年实际发生值增长 35.73%。我们认为，公司作为我国航空预浸料龙头企业，卡位产业链中间环节优势显著，预计产品将伴随产业高景气度及碳纤维用量占比提升实现快速放量，业绩有望实现持续释放
军民机预浸料需求提升，看好复材业务持续高增长
军机方面，我国新型军机碳纤维复材用量占比不断提升，随着新机型批产进度持续推进，碳纤维复材需求大幅增长，目前国外第四代军机的结构重量系数已达到 28%左右，后续复合材料的用量比例预计超 35%。 民机方面，我国 C929 飞机复合材料结构用量预计占比超过 50%。民机航空复合材料原材料（高性能树脂及预浸料、蜂窝及芯材）、复合材料构件的应用比例将不断增加， 我们预计未来 20 年我国国产大飞机碳纤维复材需求量达到 48290 吨，年均需求为 2415 吨。 2023年 5 月 28 日， 中国东方航空使用中国商飞交付的全球首架 C919 大型客机，顺利从上海虹桥机场起飞到达北京首都机场， 正式开启了该机型的全球首次商业载客飞行， 复材国产化应用推进速度加快。我们认为随着我国军民机复材需求持续提升，公司航空复材业务将持续高增长。盈利预测与评级： 公司作为我国复合材料龙头企业，综合考虑公司提质增效持续展开，碳纤维材料不断渗透，民用领域加速推进等多重因素，我们认为公司短中长期均具备良好发展趋势。 综上所述我们维持此前盈利预测， 我们预计公司在 2023-25 年的归母净利润为 10.13/13.21/16.73 亿元，对应 PE 为 34.02/26.08/20.60x，维持“买入”评级。
风险提示： 新型军机批产进度不及预期；民机项目进展不及预期；军品价格受国家管控存在下降风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券(000783)王贺嘉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.95亿，根据现价换算的预测PE为34.82。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级11家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为28.74。
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（责任编辑:周文凯）