浙商证券股份有限公司刘雯蜀近期对科大讯飞(002230)进行研究并发布了研究报告《科大讯飞点评报告：AI+教育行业龙头地位持续稳固，发力AI+B端垂直行业应用》，本报告对科大讯飞给出买入评级，当前股价为52.38元。
科大讯飞(002230)
投资要点
教育作为 AI 大模型应用优质场景， 海外已有多家厂商布局产品服务
根据 Reach Capital 统计数据显示， 国际上使用 GPT 及 AIGC 技术的教育科技公司已覆盖学习、 评估、 指导、 研究、 课程计划、 内容生成以及心理健康等细分领域。 语言学习应用程序多邻国（Duolingo） 基于 GPT-4 大模型， 推出 DuolingoMax 订阅服务， Speak 在语言学习应用程序中使用 OpenAI 的 Whisper 模型为用户提供 AI 口语伴侣服务， 而 Chegg 推出基于 GPT-4 大模型的 AI 会话学习伴侣CheggMate。
AI 赋能下， 国内 C 端智能教育市场前景广阔
我国智能学习设备市场规模持续成长， 智能学习机/学习平板需求前景广阔。IDC 预计到 2026 年我国智能学习平板出货量将达到至 436 万台。 鲸参谋数据显示， 2023 年 9 月单月， 科大讯飞学习机在京东平台按销售量计算的市占率为17.1%， 按销售额计算的市占率为 28.4%， 两项数据均连续 4 个月保持第一名。公司搭载星火认知大模型的 AI 学习机 GMV 在 5 月和 6 月分别增长 136%和217%， C 端 618 全周期销售额同比增长 125%， AI 学习机、 智能办公本、 翻译机等多款产品取得京东&天猫双平台销额冠军。 Q3 公司陆续推出 AI 学习机LUMIE 10 以及新一代智能办公本 X3， C 端产品矩阵持续扩充。
全球开发者节举办在即， 大模型有望迎来重大迭代， B+C 端应用生态持续丰富
2023 年 10 月 24 日， 公司将举办 1024 全球开发者节， 届时将召开星火认知大模型 V3.0 升级发布会， 有望全面对标 ChatGPT。 同时， 公司预计发布医疗大模型和讯飞晓医 APP、 科技文献大模型， 并且与行业龙头共同发布 12 个行业大模型， 公司 AI 大模型生态持续完善。
SimilarWeb 数据显示， 2023 年 9 月讯飞开放平台 Web 端访问量达到 410.4 万次，环比 8 月增长 35.04%。 独立访问设备数方面， 9 月独立访客数达 161.4 万， 环比8 月增长 33.06%， 大模型开发者生态持续完善。 在商业化方面， 目前国内腾讯、阿里、 科大讯飞等厂商均已推出大模型 API 收费模式及商业化方案， 其中讯飞星火认知大模型有 V1.5 和 V2.0 两个版本可调用， 在购买套餐的情况下， 调用 V1.5和 V2.0 两个版本的 API 价格最低可达到 0.012 以及 0.024 元/千 token， 未来有望为公司贡献新增量。
盈利预测与估值
我们预计 2023-2025 年公司营收为 225.23/294.14/382.00 亿元， 同比增长19.67%、 30.60%和 29.87%， 归母净利润分别达到 16.63/24.23/32.75 亿元， 同比增长 196.38%、 45.66%和 35.19%， 对应 EPS 为 0.72/1.05/1.41 元。 维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧带来的风险； 订单增长或落地确收不及预期带来的风险； AIGC 相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险；
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券邓怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.76亿，根据现价换算的预测PE为68.3。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级28家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为75.53。
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（责任编辑:贺翀）