投资要点
　　重点推荐：洪城环境，蓝天燃气，新奥股份，景津装备，美埃科技，盛剑环境，高能环境，仕净科技，龙净环保，光大环境，瀚蓝环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，赛恩斯，天壕能源，英科再生，九丰能源，宇通重工。
　　建议关注：雪迪龙，三德科技，昆仑能源，重庆水务，兴蓉环境，鹏鹞环保，三峰环境，再升科技，卓越新能。
　　欧盟碳关税进入过渡期短期影响有限，长期碳约束扩大减碳资产价值空间大。欧盟碳关税23/10/1 开始试运行，过渡期至25/12/31，26 年正式征收。
　　覆盖水泥、电力、化肥、钢铁、铝和氢间接+直接排放，（钢铁、铝和氢由于享受欧盟电价补贴仅考虑直接排放）。欧盟碳关税当前仅纳入基础原材料行业，短期影响有限。2022 年CBAM 覆盖的钢铁、铝、化肥、水泥出口额占中国对欧盟总出口3.22%，占各行业总产值比例均低于1.5%。但是：
　　1）我们测算四大行业直接碳排/直接+间接碳排约1100 万吨/2528 万吨，考虑碳关税完全实施时（即2034 年免费配额降为0%后），在欧盟碳价20-120 欧元/吨，四大行业碳排成本占出口总额比例介于1.30%~7.77%/2.98%~17.87%，对企业个体出口业务利润率影响较为显著。2）并且欧洲等对非碳关税覆盖行业在CEAP 和碳足迹方面要求不断升级，碳约束扩大情境下减碳资产价值空间大。CBAM 构建碳价联动机制，加速我国碳市场与国际接轨，碳价重估空间大。建议关注：绿电（龙净环保、三峡能源、龙源电力）、节能改造（瑞晨环保、仕净科技）、再生资源（天奇股份、怡球资源、华宏科技）、碳计量监测（三德科技、雪迪龙）
　　行业跟踪：1）生物柴油：生物柴油企业生产存压，地沟油价格高位震荡。
　　2023/9/22-2023/9/28 生柴均价 7950 元/吨（周环比持平），地沟油均价 6122元/吨（周环比+0.8%），考虑一个月库存周期测算单吨盈利为 245 元/吨（周环比持平）。2）锂电回收：金属价格&折扣系数微降，盈利小幅回升。
　　2023/9/25-2023/9/28，三元黑粉折扣系数略降，锂/钴/镍系数均为71%。截至2023/9/28，碳酸锂16.89 万（周环比-1.8%），金属钴26.0 万（0.0%），金属镍15.60 万（-2.6%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.17 万（+0.19万）。3）电子特气：稀有气体市场行情弱势盘整，关注特气产品价格调整。
　　2023/9/24-2023/9/30，氙气周均价6.29 万元/立方米（环比+0.69%）；氪气周均价714.29 元/立方米（环比-2.91%）；氖气周均价250 元/立方米（环比-2.51%）；氦气周均价环比下跌0.13%至1150 元/瓶。4）环卫装备：2023M1-8 环卫新能源销量同增22%，渗透率同比提升1.77pct 至6.87%。盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源销量1214/697/377 辆，同比+24%/-15%/+108%，市占率32.97%/18.93%/10.24%位列前三。
　　现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保3.0 时代！高质量发展3.0 时代（真实现金流+优质技术驱动），估值体系重塑！1、优质资产价值重估：环保需求刚性稳定。进入运营期后资产负债表优化，现金流改善+定价&支付模式理顺+REITs 盘活。【洪城环境】【蓝天燃气】【新奥股份】。2、高质量发展中的环保独角兽：各产业高质量发展，配套环保需求进阶，产品壁垒铸就龙头地位和持续增长！a、压滤机：【景津装备】。b、半导体治理：刚需高壁垒，国产化率提升+突破高端制程。【美埃科技】【盛剑环境】。3、双碳持续推进：CCER 重启在即，新政强化供给约束，长期碳市场向非电扩容。【高能环境】【仕净科技】【龙净环保】
　　最新研究： 欧盟碳关税进入过渡期短期影响有限，长期碳约束扩大减碳资产价值空间大。电力改革深度：从电力体制改革趋势看产业投资机会。
　　风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
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