白酒“双节”期间动销符合预期，宴席、聚饮等表现相对亮眼。渠道端回款备货在节前基本完成，“双节”假期实际动销符合此前预期，行业整体延续平稳修复态势、较二季度环比转好。从场景来看，礼赠需求偏刚性、表现较为稳健，商务需求仍在恢复过程中，婚寿宴等宴席场景增长较为明显，整体看“双节”期间动销贡献更多来自于宴席、日常聚饮等场景。从价格带来看，今年中秋国庆延续两端增长、中间价格带继续修复的态势，高端白酒表现稳健，茅台、五粮液等实际动销反馈较优，宴席、聚饮等场景旺盛利好地产名酒品牌，例如江苏渠道反馈100-300 元价格带表现较好、地产单品周转较快，酱酒维持稳健增长，消费端扩容趋势延续，但增长红利更多集中在品牌力和产品力较强的头部品牌如郎酒、习酒、珍酒等，整体看品牌之间分化趋势延续，市场份额向头部品牌集中的逻辑继续演绎。
　　酒企动作继续向C 端倾斜，渠道秩序较为平稳。酒企层面，节前在库存偏高的背景下，多数酒企费用投放和政策向C 端倾斜，反向红包作为数字化手段得以普遍应用，以帮助渠道去化库存、提升开瓶率，例如茅台推出“双节IP”打造，五粮液推出“和美五粮液，幸福中国节”营销整合推广，包括中秋晚会互动亮相、加大低度/1618/金装五粮液宴席开瓶奖励力度，洋河在九月启动“中秋团圆梦、好运上上签”活动，持续加大海之蓝/天之蓝/水晶梦/梦6+产品开瓶奖励力度。
　　目前多数酒企打款进度顺利推进，高端和区域酒龙头全年任务已接近完成、实现全年目标的确定性较高。库存整体保持良性水平，节后库存相比节前有所下降，主流单品价盘平稳，估计后续渠道秩序亦保持稳定。
　　茅五泸汾和区域酒龙头进度相对较快，次高端有所分化。具体品牌来看，贵州茅台供需关系保持紧俏，礼品属性较强，飞天茅台在节前节后批价平稳，库存处于低位，茅台1935 今年放量贡献较多；五粮液批价较为平稳、八代普五批价930-940 元左右，回款进度基本在90%以上，库存在一个月左右的良性水平；泸州老窖回款进度达到90%、十月份估计结束全年任务，库存一个月出头；山西汾酒在七八月对青花控量挺价、效果明显，当前青20 批价370 元左右、较为坚挺。地产酒回款进度较快，苏酒龙头洋河、今世缘回款进度相对较快，库存两到三个月左右。次高端中舍得营销动作积极，除品味舍得之外，藏品十年九月份开始重点推广，T68、舍之道亦保持较好增长，酒鬼酒、水井坊回款进度相对滞后。
　　投资建议：我们维持当下的配置思路：1）“双节”期间白酒动销延续平稳恢复态势，三季度业绩亦有望平稳落地，后续有望持续向好修复，当前板块估值位于低位、配置性价比较高，继续推荐确定性高、基本面强的贵州茅台/泸州老窖，今年成长性强、动销亮眼的区域酒龙头今世缘，建议关注三季度开始营收增长环比改善的水井坊。2）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。
　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。
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