乖宝宠物(301498)：中国宠物食品品牌化领跑者
乖宝宠物是中国宠物食品品牌化领跑者，公司自2006年起开始出口宠物零食（ODM/OEM），2013年起开始开拓境内市场，成立自有品牌“麦富迪”。经过近十年的发展，“麦富迪”已成为中国宠物食品头部品牌，2022年在中国宠物食品市场市占率约4.8%，仅次于皇家，连续6年位居中国宠物食品行业品牌前三名。公司业务主要分为境内、境外两个板块，其中境内业务收入以自有品牌为主，境外收入则主要来自代工业务。
目前，中国宠物食品行业仍处于较快发展阶段，行业集中度尚低。根据欧睿数据，2022年中国宠物食品市场规模达487.2亿，同比+7.5%，预计2023年将超过500亿元，17-22年CAGR达18.5%；但宠物食品品牌CR10仅24%，与成熟市场（美国47.4%、日本50.4%）有明显差距，行业格局依然较为分散。
公司采用“核心大品牌”战略，以“麦富迪”为核心基石品牌，开创高端系列“弗列加特”，收购美国高端品牌“Waggin Train”，逐步进行品牌矩阵高端化升级，产品价格带持续上拓。同时，公司精准定位消费人群，以80后、90后及Z时代为目标客户群体，聚焦线上渠道（收入占比约80%），辅以持续坚定的营销费用投放，通过泛娱乐化品牌营销（聘请明星代言人；赞助综艺/影视/宠物公益活动等）多方位打造品牌形象。
投资分析意见：看好公司继续受益于中国宠物食品行业的快速发展，同时市占率继续提升，预计公司2023-2025年实现营业收入41.3/51.5/63.0亿元，同比+21.5%/+24.8%/+22.4%，实现归母净利润3.9/4.7/5.8亿元，同比+45.1%/+20.7%/+23.3%。给予“买入”评级。
20世纪90年代初期，一位名叫尼克·里蒙迪诺（Nick Leeson）的英国银行家在新加坡担任巴林银行（Barings Bank）的期货交易员，他利用对冲交易的方法，将银行的亏损掩盖。但随着亚洲金融危机的爆发，市场大幅波动，尼克的交易出现亏损，银行逐渐亏空。最终，巴林银行因为尼克的交易亏损而破产，成为了英国金融史上的一段耻辱。这个轶事让人们意识到，对冲交易并不是万无一失的。