主营介绍：公司成立于2002 年7 月，起家于注塑机，2004 年增加压铸机产品，2009年开始增加橡胶机。目前主营产品包括注塑机、压铸机、橡胶机、高速包装系统及模具、机器人自动化系统。注塑机和压铸机为主要营收来源，2022 年，二者的营收占比各自为72.22%和15.65%，合计87.87%。下游行业中，营收占比排名前三的是汽车、3C 和家用电器，分别占比25.25%，11.26%和9.52%。
业绩情况：2018-2022，营收由20.15 亿元增长至36.80 亿元，4 年CAGR=16.25%,2023年H1,营收19.61 亿元，yoy2.14%；2018-2022，归母净利润由1.75 亿元增长至4.05亿元，4 年CAGR=23.32%，2023H1 实现2.51 亿元，yoy4.73%；毛利率上，2018-2021年保持在34%-35%，22 年受到行业周期及原材料价格影响，毛利率下降至31%，23年上半年向上修复至32.6%;净利率上，2018-2022 总体呈现先升后降的趋势，22 年为11.46%，除毛利润端影响，产能布局产生的费用有所拖累，23H1 上修至13.25%。
模压装备的承压周期中营收仍然正向增长，超强α助力市占率提升：
1) 注塑机：行业周期性十分明显。就最新一轮周期而言，2020-2021 年行业景气度上行，2021 年下半年增速逐步平缓，2022 年进入下行区间，23 年上半年稍有恢复。21 年公司在国内的市占率大概8%，相比龙头海天国际的44%有一定的差距，但是公司注塑机业务在行业景气度低迷的时候仍然能在22 年和23 年H1 实现2.83%和2.07%的正增长，龙头则呈现下滑，说明公司市占产率在提升，和龙头的差距进一步缩小。
2) 压铸机：特斯拉引爆一体化压铸热潮，2022 年，公司已完成重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T 的产品研发，公司已成功研制出重型压铸机LEAP 系列7000T、9000T 并已有效运行，公司与一汽铸造、长安等知名企业达成合作，为一汽提供9000T 方案，完成生产和小批量试制，和长安合作4 台7000T 设备，2 台已经发往客户，还有2 台在产。公司在全国压铸机行业排名靠前，在一体化压铸上更是先行者，具备先发优势，期待一体化压铸后续订单的放量。
3) 公司优势：a.重视研发：2023 年H1 研发投入96 百万，yoy16.72%；b.重视服务：主要采取直销模式，提供全生命周期的服务；c.重视创新:研发新系列全电注塑机，进口替代空间大，研发超大型一体化压铸机，属业内先行者，具备先发优势；d.重视海外布局：2022 年全球注塑机市场约100.8 亿美元，公司市占率不到4%，扩张空间十分充足，公司布局了多个海外研发生产中心，有望进一步提升市占率。
盈利预测及估值：我们预计公司23-25 年营业收入42.99、52.86、63.17 亿元，yoy+16.83%，22.95%和19.51%。归母净利润5.09、6.77、8.25 亿元，yoy+25.6%，32.9%和21.9%。对应PE 为17.06、12.84、10.53X，公司具备较强α,首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：宏观经济恢复不及预期，一体化压铸进展不及预期，市场竞争加剧风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑:王丹）