浙商证券股份有限公司施毅近期对赣锋锂业(002460)进行研究并发布了研究报告《赣锋锂业中报点评：锂价大幅波动影响业绩，资源端逐步放量抵抗价格下行压力》，本报告对赣锋锂业给出买入评级，当前股价为46.9元。
赣锋锂业(002460)
主要事件
赣锋锂业发布2023H1业绩：1-6月实现营业收入181.45亿元，同增25.6%，归母净利58.5亿元，同降19.4%，扣非归母净利润41.1亿元，同降48.8%。上半年公司联合营企业产生约22亿元投资收益，主要系Marion项目及五矿盐湖所贡献。
其中Q2实现营业收入87.1亿元，同减4%/环减7.7%，归母净利34.5亿元，同减7%/环增44%。扣非归母净利为19.8亿元，同降60%，我们认为扣非同比下降主要由于Q2公司所持有金融资产价值上涨所产生约12亿元公允价值变动等因素所致。
锂盐价格回落，矿端成本上涨侵蚀利润
SMM价格数据显示，2023H1碳酸锂与氢氧化锂均价分别为32.9万元/吨与36.4万元/吨，分别同减26%/16%。而澳洲进口精矿价格由于海外矿企挺价意愿强，上半年均价4611美元/吨，同增33%。体现为H1营业成本出现较大幅度上涨，对毛利率产生侵蚀，进而影响公司利润水平。
资源端持续推进收购及自建项目进展，逐步进入收获期
今年以来，公司前后完成对新余赣锋、蒙金矿业收购，将上饶松树岗钽铌矿项目持股比例提升至90%，并获得加不斯铌钽矿70%股权，进一步增厚公司权益资源量至4785万吨LCE。
下一步，公司将继续推进：1）C-O盐湖产能爬坡及产线优化，根据半年报披露，首单货物已于近期从项目发出，一期4万吨LCE产能计划于2024年达产。
2）MtMarion项目扩建至90万吨/年混合精矿项目已逐步完成，正在进行产能爬坡。3）Mariana盐湖项目开发建设，将PPG打造成兼具环保、低碳、低成本特点的优质锂盐湖项目，保证Pilgangoora、Goulamina项目的生产运营、产能建设顺利。4）切入锂云母资源，内蒙古加不斯铌钽矿项目计划于9月提前试生产，23年有望生产4%品位锂云母精矿1万吨，24年9月全产线达产。
锂化工业务：持续扩张自身产能，巩固行业领先地位
公司目前已有产能：8.1万吨氢氧化锂、8.1万吨碳酸锂、1.2万吨氯化锂、1.15万吨氟化锂、2150吨金属锂及1000吨丁基锂产能。后续公司还将陆续建成江西丰城5万吨锂电新能源材料、宜春及海西州分期建成7000吨金属锂、四川达州5万吨锂盐、江西上饶2.5万吨碳酸锂及内蒙古2万吨碳酸锂项目。
电池业务：毛利率稳步提升，重庆固态电池产能放量在即
上半年公司电池业务毛利率19.41%，稳步提升4.14pct，盈利能力进一步增强。产能方面，公司目前已建成6大电池生产基地，合计产能达到20GWh以上，其中半固态电池产能为4GWh。
目前规划中电池产能达51GWh，其中重庆赣锋20GWh锂电项目完工在即，将成为国内最大的固态电池生产基地，由该基地生产的首批固态电池pack也开始交付。
盈利预测与估值
2023上半年行业中下游出于库存管理、价格预期等因素，导致锂价有较大波动。同时，公司海外项目进展受到干扰，产能放量不及预期。我们下调公司业绩，预计公司2023-2025年归母净利润为142.8、174.2、177.7亿元，对应EPS为7.08、8.64、8.81元，分别对应PE为6.59/5.40/5.30倍。
风险提示：项目建设不及预期、下游需求不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券(601377)赖福洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利128.72亿，根据现价换算的预测PE为7.35。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级11家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为71.49。
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（责任编辑:张晓波）