矿山安全生产政策加码，政策提出停止建设高危小规模矿井，也明确提出“规范煤矿生产能力管理和核定工作”，后续国内供给释放节奏或放缓，支撑煤价预期。随着顺周期市场风格的催化，以及国内煤价预期的好转，我们认为板块估值提升行情有望延续。
　　矿山安全生产工作意见或限制高安全风险煤矿的生产，规范产能核增审批。2023年9 月6 日，中共中央与国务院发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，其中与煤矿相关的政策及影响包括：1）“停止新建产能低于90 万吨/年的煤与瓦斯突出、冲击地压、水文地质类型极复杂的煤矿”，据国家能源局官网前期贵州等煤矿开采条件复杂的区域已经停止审批上述条件的煤矿，西北等煤炭主产省新建矿井产能规模通常都较高，因此我们判断政策影响的新建产能规模有限，但对产业的供给预期或有压制作用；2）“对长期停工停产、资源枯竭的矿山，灾害严重且难以有效防治的煤矿，积极引导退出”，或加快落后产能的淘汰速度；3）“矿山企业应当查明隐蔽致灾因素，实施煤与瓦斯突出、冲击地压、水害等重大灾害分区管理、超前治理”，或增加相关煤矿的安全投入，治理过程或抑制开采节奏；4）“规范煤矿生产能力管理和核定工作”，或改变2021 年以来产能核增的审批节奏，未来产能核增规模或有所收缩。
　　短期安监逐步强化，产量增速放缓推动国内煤价上行。今年以来，国内煤矿矿难事故下安监形势较为严峻。煤矿安全生产监管逐步趋严背景下，产能释放节奏也受到一定影响。根据国家能源局公布数据，2023 年7 月，全国原煤产量同比增速降至0.1%，导致前7 个月累计产量增速由上半年的4.4%降至3.6%。安监趋严背景下，供给出现下滑，结构上市场煤供给收缩更为明显，也成为近期国内煤价上行的主要原因之一。
　　煤价低点预期渐明。短期动力煤价淡季出现上涨，主要受到国内供给节奏放缓、非电行业需求环比恢复、海外煤价上涨等因素的推动，虽然三季度以来动力煤均价仍低于Q2 均价，后续淡季不排除动力煤价的震荡调整的可能，但从预期看，目前煤价低点预期已逐步明朗，在期货市场价格持续上涨的带动下，煤价悲观预期已充分消化。我们预计下半年动力煤均价约在850～900 元/吨，难以出现超预期下跌。焦煤目前价格预期也稳中向好，当前价格较5 月份的年内低点已反弹25%左右，低库存的状态使焦煤价格后续易涨难跌。
　　风险因素：若经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；如果后续保供增产政策再度强化，或会带来供给增量，进一步压制煤价；如果海外能源价格系统性下跌，预计将推动国内煤炭进口继续增加，造成国内供给宽松，从而压制煤价。
　　投资策略：我们认为当前板块估值已经反映了今年以来的煤价下行压力，也出现了部分“破净”公司，板块估值有安全边际。在多维度的政策叠加下，煤炭需求和煤价预期回暖的概率在回升，叠加板块机构配置较低，后续板块存在反弹的潜力，我们建议沿两条主线配置公司：一是具备持续分红能力且股价弹性较好的兖矿能源、山煤国际、潞安环能等，二是“估值”破净但中报业绩表现相对较好的淮北矿业、中煤能源、平煤股份。
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