事件：2023 年8 月29 日，海信视像发布2023 年半年报。2023H1 公司实现总营收248.75 亿元（+23.06%），归母净利润10.37 亿元（+74.65%），扣非归母净利润8.47 亿元（+110.06%）。2023Q2 公司实现总营收133.92 亿元（+33.52%），归母净利润4.16 亿元（+41.01%），扣非归母净利润3.63 亿元（+102.44%）。
　　2023Q2 收入端实现较快增速，高端和大屏化助推智慧显示业务快速增长。
　　1）分季度看，2023Q2 公司总营收133.92 亿元（+33.52%），主因为公司电视产品量价齐升叠加合并乾照光电所产生的影响。2）分业务看，2023H1 公司智慧显示业务终端营收达189.52 亿元（+19.58%），高端化和大屏化持续推进助力业务收入规模提升；新显示新业务营收约为29.34 亿元（+25.85%），实现较快增速。3）分地区看，2023H1 公司境内、境外收入分别约为113.36 亿元（+16.84%）、135.39 亿元（+22.22%），北美、欧洲和亚太市场均为境外收入快速增长做出重要贡献。
　　2023Q2 盈利能力短期承压，期间费用率整体下调。1）毛利率：2023Q2 毛利率为16.36%，同比-1.45pct，盈利能力短期承压。2）净利率：2023Q2净利率为3.68%，同比-0.50pct，降幅小于毛利率，主系公司期间费用率得到合理控制。3）费用端：2023Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为6.84/1.82/4.54/-0.28%，分别同比-1.40/+0.15/-0.33/-0.06pct，其中管理费用率提升主系公司股权激励计划修订导致股份支付费用增加，同时合并乾照光电也对公司费用端产生了一定影响。
　　海外产业布局持续优化，东南亚市场发展迅速。公司海外市场竞争力持续提升，根据Omdia 统计，2020H1 至2023H1，海信系电视海外出货量份额累计增幅达4.3pct。分区域看：1）北美：公司产品市占率持续提升且认可度不断增强，根据Circana 数据，2023H1 海信品牌电视在北美零售市场的销量份额达14.1%，在美国、加拿大、墨西哥零售市场的销量份额均居第二位。2）欧洲：多国市占率提升显著，高端化逐步推进；根据GfK 统计，2023H1 海信品牌电视在欧洲多国零售量份额同比增长的同时品牌价格指数实现较明显提升。3）亚太：日本市场实现量价齐升，2023H1 日本TVS 公司实现营业收入17.35 亿元，净利润1.24 亿元；东南亚快速拓展，2023H1 公司完成了东盟10 国全覆盖，渠道和门店数量实现大幅增加的同时，网络布局及销售触点也实现进一步优化。
　　投资建议：行业端，电视行业竞争格局持续优化；随着社会经济和消费需求的恢复，智能投影市场或将延续快速增长趋势。公司端，公司产业全球化布局持续推进和优化，同时作为行业龙头或将分享电视和智能投影市场发展红利，旗下Vidda 品牌推新同步布局高端和性价比产品，三款新品拓宽公司产品矩阵和覆盖客群，有望共同助力2023 年收入业绩和市占率提升。我们预计，2023-2025 年公司归母净利润分别为22.22/24.49/27.72亿元，对应EPS 分别为1.70/1.87/2.12 元，当前股价对应PE 分别为13.00/11.80/10.42 倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、新品表现不及预期、国内经济复苏不如预期等。
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