国金证券股份有限公司罗露近期对铖昌科技进行研究并发布了研究报告《加大研发投入，应用领域持续扩张》，本报告对铖昌科技给出增持评级，当前股价为78.0元。
铖昌科技(001270)
业绩简评
8月28日晚，公司发布23年中报，报告期内实现营业收入1.65亿元，同比增长44.44%；实现归母净利润6461.95万元，同比增长16.19%；实现扣非归母净利润5610.88万元，较上年同期增长24.86%。业绩符合预期。
经营分析
加大研发投入，产品结构变化致毛利率下降。公司主营相控阵T/R芯片业务实现收入1.65亿元，同比增长46.72%。地面相控阵芯片占比提升，导致芯片业务毛利率同比下降5.96PP至60.07%。公司加大研发投入，上半年研发费用同比增长113.98%至2253万元，占收比达13.63%，同比增加4.4PP。
保持技术领先优势，扩展下游应用领域。公司在星载领域的遥感、通信等多个卫星项目按计划交付；地面领域公司研制的超高集成度T/R芯片作为关键国产元器件应用于多个重要型号项目，目前已完成用户系统验证并进入量产阶段；在卫星通信领域，公司研制的多通道多波束模拟波束赋形等T/R芯片已经过多家大型科研院所系统验证，并持续进行批量供货，成为公司业绩新的增长点。同时在机载领域取得突破性进展，公司参与的多个项目陆续进入量产阶段，配套产品在多个型号装备中开始批量交付。
产能持续扩张，步入发展快车道。22年公司IPO募资5亿元用于相控阵芯片项目建设，其中4亿元投向新一代相控阵T/R芯片研发及产业化建设，预计年新增产能100万颗，新增销售收入3亿元，助推公司开拓地面、机载、舰载相控阵雷达市场，加速新曲线成型。公司作为国内领先的民营相控阵T/R芯片供应商，技术自主可控、客户资源深厚，且具备规模量产实力，未来将充分享受星载、地面、5G基站建设等多领域应用带来的相控阵芯片市场红利。
盈利预测与估值
我们预计公司23-25年归母净利润1.8亿元、2.5亿元、3.8亿元，对应PE为63/45/30倍，维持“增持”评级。
风险提示
核心技术泄露风险；人员流失风险；客户集中度较高风险；市场竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)邱世梁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.71%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.14亿，根据现价换算的预测PE为57.14。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级4家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为105.97。
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（责任编辑:王治强）