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今天我们一起盘下逆变器龙三禾迈股份的2023年一季报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩大幅增长，营收、毛利和净利均翻了一倍多。“开源”式业绩增长质量较高，且表现出较高的成长性。
2、毛利率降低叠加销售费用率提高，导致核心利润率降低。经营活动盈利性以及经营资产周转率的同时下滑，导致禾迈股份经营资产报酬率下滑。
3、禾迈股份ROE的改善主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。
4、经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但无法覆盖战略性投资，仍需依赖外部资金支撑发展。
5、公司融资来源主要为其他流入。公司经营活动与投资活动产生现金流富余，开始进行历史债务的偿还。整体看，禾迈股份金融负债水平较低，偿债压力较小。
6、资产规模基本稳定，资产的配置并未聚焦于经营活动，且货币资金占比较高，资金的使用效率可能存在问题。公司的资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。
下面是对禾迈股份2023年一季报关键特征的解读。
公司业绩增长，营收、毛利和净利均翻了一倍多。2023年一季禾迈股份营业总收入5.80亿元，同比增速153%，毛利润2.69亿元，同比增速144%，核心利润率1.43亿元，同比增速100%，净利润1.75亿元，同比增速101%。
经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。禾迈股份2023一季报净利润1.75亿元，其中以经营活动产生的核心利润为利润的核心支柱，资产及信用减值出现损失。
经营活动成长质量较高。禾迈股份毛利润2023年较2022年同期增加1.59亿元，费用增加0.87亿元。产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。
拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。
从禾迈股份2023一季报的现金流结构来看，期初现金52.61亿元，经营活动净流出0.92亿元，投资活动净流入0.95亿元，筹资活动净流出0.23亿元，累计净流出0.24亿元，期末现金52.37亿元。
从禾迈股份2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金1.55亿元，经营活动净流入4.84亿元，投资活动净流出6.11亿元，筹资活动净流入52.21亿元，其他现金净流出0.11亿元，三年累计净流入50.82亿元，期末现金52.37亿元。
经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。禾迈股份2023一季报经营活动现金净流出0.92亿元，较2023一季报减少1.22亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入4.84亿元。
自身造血能力无法覆盖战略性投资。禾迈股份2023一季报战略投资资金流出0.41亿元，较2022一季报增加0.34亿元，增速5.29，战略性投资的资金投入快速增长。禾迈股份2021年报到本期战略投资资金流出5.54亿元，经营活动产生现金净流入4.84亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。
公司融资来源主要为其他流入。禾迈股份2023一季报筹资活动现金流入0.16亿元，较2022一季报增加0.16亿元。禾迈股份2023一季报绝大部分筹资流入来源于其他流入（85.34%）。
资产规模基本稳定，资产的配置并未聚焦于经营活动，且货币资金占比较高，资金的使用效率可能存在问题。
2023年03月31日禾迈股份资产总额74.70亿元，与2022年12月31日相比，禾迈股份资产增加1.53亿元，资产规模基本稳定，资产增速2.08%。从合并报表的资产结构来看，资产的配置并未聚焦于经营活动，此外，货币资金占比较高，资金的使用效率可能存在问题。
禾迈股份ROE的改善主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。
2023一季报禾迈股份ROE2.71%，较2022一季报增加1.27个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率2.37%，较2022一季报增加1.01个百分点，总资产回报水平提高。权益乘数1.13倍，较2022一季报提高0.07倍，股东权益撬动资产的能力小幅提高。
公司的资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。从2023年03月31日禾迈股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。其中，利润积累、经营负债是资产增长的主要推动力。
毛利率降低叠加销售费用率提高，导致核心利润率降低。经营活动盈利性以及经营资产周转率的同时下滑，导致禾迈股份经营资产报酬率下滑。
2023一季报禾迈股份经营资产报酬率7.41%。较2022一季报，经营资产报酬率降低2.05个百分点，降幅21.67%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率24.69%。与2022一季报相比，核心利润率下滑6.55个百分点，降幅达20.97%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.30次，较2022一季报减少0.00次，降幅为0.89%，经营资产周转效率基本稳定。
禾迈股份2023一季报毛利率46.41%，与2022一季报相比，毛利率下滑1.79个百分点，毛利率基本稳定。核心利润率的降低主要源于毛利率的降低销售费用率的提高。
投资流出主要流向了理财等投资。禾迈股份2023一季报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比71.94%。禾迈股份2021年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比74.73%。
产能有所收缩。 2023一季报禾迈股份产能投入0.41亿元，处置1.50万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入0.41亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例6.87%。
经营活动与投资活动的资金缺口消失。2023一季报禾迈股份经营活动与投资活动资金净流入216.66万元，较2022一季报资金缺口消失。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口1.27亿元。
公司经营活动与投资活动产生现金流富余，公司开始进行历史债务的偿还。2023一季报禾迈股份筹资活动现金流入0.16亿元，其中股权流入0.00元，债权流入231.80万元，债权净流出0.34亿元。
禾迈股份金融负债水平较低，偿债压力较小。2023年03月31日禾迈股份金融负债率0.41%，较2022年03月31日提高0.23个百分点。
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截至2023Q1，禾迈股份在A股的整体排名下降至第511位，在逆变器行业中的排名下降至第20位。截止2023年8月11日，北上资金无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，禾迈股份估值曲线处在严重低估区间。
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（责任编辑:刘畅）