不见兔子不撒鹰

（节目录制于2023年8月8日）

大家好，欢迎收听《小马哥财道》市场观点，我是马永谙。

上一周的市场可以说是锣鼓喧天，政策信号持续释放，在“活跃资本在市场”的口号下，证券板块带领着整个市场上蹿下跳了一周。指数层面仍然没有走出趋势性行情，这说明，政策信号的确让风险偏好比较高的投资者先活跃起来了，但是对于大多是投资者而言，政策的信号还不够明确，他们“不见兔子不撒鹰”。

所谓的鹰，就是投资者的广义储蓄，这些钱只有在对股市的表现超过投资者的心理预期的时候，才会流入市场。而所谓的兔子，我们认为，除了市场表现本身，还有一系列的宏观经济信号。

本周，就会有一批重磅的经济数据披露，本期节目我们就来为大家分析一下，对这些数据的预测，以及这些数据公布后，市场可能的反应。

首先看国内，本周二，官方公布了7月的进出口数据。进口和出口同比都低于预期，虽然贸易顺差超预期，但这主要是进口低于预期导致的。所以，进出口数据不加，这也是导致今天北向资金流出，以及市场下跌的主要原因。

像进出口数据不及预期这种情况，我们就可以理解成是兔子跑了。那么投资者自然就不敢轻举妄动。

本周还会公布的重磅数据还有CPI、PPI、货币供给和社融。

7月的CPI，无论是市场的一致预测还是我们魔方的预测，都在0以下，市场的一致预测值是-0.46，而魔方的一致预测则是-0.66。通胀正式进入收缩区间。

但是，我们认为，当前的A股市场已经在很大程度上消化了这种悲观预期。除非周三公布的数据大幅低于市场一致预测，否则A股的调整也会比较有限。

对7月的PPI，我们提醒投资者特别关注一下，因为我国是全球的制造业中心，PPI对A股和商品市场的指引作用还是比较明显的。历史上PPI的拐点和A股的拐点的重合度也比较高。

目前市场一致预测7月PPI是-4.13%，相比6月已经有所收窄，是2021年10月PPI同比下行以来的第二个拐点，上一个拐点发生在2022年11月，促成了A股和港股的一轮反弹。但是随着春节后PPI和其他宏观经济指标的持续走弱，A股和港股也经历了一轮调整。

那么，PPI就是本周值得关注的一只“兔子”，一旦PPI能够看见拐点，A股和港股还是有机会迎来一轮修复行情的。

另一个比较值得关注的“兔子”就是7月份的社融，尤其是居民部门的中长期贷款。因为居民部门中长期贷款的主要用途是满足购房需求，而房地产市场又是目前经济的主要风险所在，所以这个指标能否好转，也是未来实体经济和资本市场能否获得支撑的一个重要信号。

说完了中国的宏观经济预测，再来看看美国经济预测。

本周，最主要的是美国数据无疑是美国7月的CPI，尤其是核心CPI，由于油价波动的原因，市场预测美国7月的CPI会小幅上涨，从6月的3.0上升到3.3。但是，核心CPI预计会继续缓慢下降，从6月的4.8下降到7月的4.7。

总体上看，美国通胀的粘性还是比较明显的，在一个高，但是又不太高的位置上缓缓下降。这其实是资本市场不愿意看到的现象。

因此，对于美国市场而言，“兔子”就是核心通胀的快速下行。但是因为美股的投资者风险偏好更高，或者说投资者信心更高，今年的美股可以说是虽然没见到兔子，但是想象着已经看见了兔子，所以早早就撒了鹰。

以上是对市场的观点，接下来更新一下宏观经济数据，以及大类资产配置的建议。

中国大陆方面，魔方高频预测的三季度GDP为4.14，低于市场一致预测的4.59，主要反映了7月份的经济现实仍然偏弱。

魔方高频预测的7月CPI为-0.66，低于市场一致预测的-0.47。

因此，我们认为，7月份的经济数据继续走弱是大概率时间，看点可能在8、9、10这三个月份。因为，一系列的宏观经济政策刚刚出台或尚未出台，政策发力最早在8月，而9、10月份是重要的考察期，尤其是对房地产行业。

对美国来说，三季度GDP环比折年率的预测值是3.9，这个预测值来自美联储，折算成同比的话是0.97。

对于美国的CPI，我们刚才已经讲过了，这里就不再赘述。

综上，对于未来一段时间的大类资产配置，我们的观点没有太大变化。

因为中国经济基本面会缓慢好转，中国仍将采取较为宽松的货币政策来稳增长，所以中国债券的价格会获得支撑，A股总体上维持震荡格局，会有局部性的机会，所以建议超配债券，标配A股。

如果政策落地后能在经济数据上看到正面反馈，那么届时可以减配债券，增配A股。

虽然海外投资者和部分国内投资者看好美国经济的势头，但是美股已经进入高估区间，很大程度上已经计价了这种乐观预期，所以我们建议适当低配美股。

对于港股，则维持标配。

好了，今天内容就是这些，如果您不想错过我的每一期财经大事的点评解读，那么可以订阅我们的《小马哥财道》，或者下载理财魔方App，就能及时获取我们的最新节目啦。 

关注小马哥财道，投资理财懂门道，我们下期再见。

文章来源：根据喜马拉雅《小马哥财道》录音整理

点击阅读原文，立即体验理财魔方!

本文首发于微信公众号：马马道来。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。