【A 股】
　　上周（7 月31 日-8 月4 日，下同）传媒板块指数上涨3.39%，上证综指上涨0.37%，深证成指上涨1.24%，创业板指上涨1.97%。上周涨幅前三：人民网（+14.45%）、省广集团（+12.02%）、吉比特（+8.95%）；跌幅前三：北京文化（-8.09%）、元隆雅图（-5.87%）、舒华体育（-2.91%）。
　　【行业热点】
　　（1）7 月31 日，国家发展改革委《关于恢复和扩大消费的措施》发布，《措施》从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等几个方面提出20 条针对性举措，包括优化汽车购买使用管理、扩大新能源汽车消费、支持刚性和改善性住房需求、提升家装家居和电子产品消费、扩大餐饮服务消费、丰富文旅消费、促进文娱体育会展消费、提升健康服务消费、开展绿色产品下乡、完善农村电子商务和快递物流配送体系等，力求长短兼顾、务实有效。国家发展改革委副主任李春临在当天举行的国务院政策例行吹风会上说，促进消费是当前恢复和扩大需求的关键所在。李春临表示，下一步，将按照党中央、国务院决策部署，会同有关方面切实抓好措施的贯彻落实，确保各项政策落地见效，更好满足人民群众对高品质生活的需要。8 月1 日，国家发展改革委举行专题新闻发布会，全面解读《关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知》有关内容，就出台政策考虑、畅通经营主体退出渠道、优化营商环境、破除市场准入壁垒、工程建设招标投标专项治理、促进民营经济发展壮大等方面问题回答记者提问。
　　（2）8 月2 日，恺英网络携手贪玩游戏共同推出的正版授权IP 手游《全民江湖》正式开启公测，公测首日荣登iOS 免费榜第一位。《全民江湖》是根据韩国作家全克瑨与画家梁载贤创作的人气作品《热血江湖》
　　改编，由Mgame 开发的经典网游《热血江湖online》独家正版授权的青春武侠MMORPG 手游。8 月5 日上午，华为开发者大会（HDC.Together）游戏服务论坛顺利召开，恺英网络旗下子公司盛和网络作为华为游戏中心的合作伙伴出席了本次论坛进行的华为鸿蒙生态游戏先锋合作启动仪式。恺英网络与华为长期都在保持着紧密的合作关系，共同秉持“以用户体验为核心”的理念，在游戏业务战略、技术共创、资源共享等领域都有全面合作。此次华为携手恺英网络，双方将共同聚焦鸿蒙生态建设，就技术互补、成果共享、商业共赢等方向进行深度合作，帮助游戏引领娱乐、教育、交互体验等领域的创新变革，让游戏在更广阔的领域发挥重要作用。恺英网络表示，之后公司将陆续在HarmonyOS 上完成多款游戏的开发，结合HarmonyOS 的功能特性，为用户带来创新的HarmonyOS 体验。
　　（3）7 月31 日晚间，快手-W（68.85, 1.85, 2.76%）（01024）发布正面盈利预告。预计1H23 预计录得净利润（GAAP）不低于5.6 亿元。
　　23Q1 快手GAAP 净利润为-8.7 亿元，因此23Q2 快手GAAP 净利润预计不低于14.3 亿元。实现扭亏为盈，去年同期集团录得的净亏损约为人民币94.3 亿元。公告指出，集团扭亏为盈主要得益于三点：用户规模的增长及生态系统的繁荣、因强大的变现策略带来的收入强劲增长以及运营效率的持续改善。
　　（4）近日，芒果TV 产品技术中心、大会员中心联合推出首个基于IP角色的跨次元互动对话产品，依托《大宋少年志2》首发体验，AIGC全链加持，强化IP 角色优势。在芒果TV APP 端用户可免费获得角色对话次数，会员用户可免费领取3 次对话权益，非会员用户限时同享本项会员权益。AI 角色对话开拓基于IP 的兴趣付费新场景，开启剧粉观影互动新时代，有望成为促进用户付费的新动力。
　　（5）星辉娱乐（300043）自研拳头产品《战地无疆》正式定档8 月24 日（星期四）全平台上线，由腾讯在中国大陆地区独家代理发行。
　　历经多轮测试与口碑发酵之后，《战地无疆》TapTap 期待分高达9.2分（满分10 分），远超SLG 品类大多优质产品评分。
　　（6）8 月4 日，心动公司在港交所发布公告称，截至2023 年6 月30日止六个月，预期集团将录得收入介于约人民币1,720 百万元至人民币1,780 百万元，较去年同期增加约7.9%至11.7%。净利润介于约人民币70 百万元至人民币130 百万元，而集团于去年同期则录得净亏损约人民币381 百万元。
　　【重点关注】
　　A 股AI+应用板块目前主要是在估值调整，以龙头板块——游戏板块为例，最近一个月股价调整幅度较多（游戏ETF 7 月跌幅17.30%），最近一周顺周期开始吸筹，存在资金挤出效应，但基本面基本无变化。
　　我们传媒团队于5 月下旬开始重点推荐AI+游戏、AI+IP、AI+教育等细分板块，部分重点公司已于7 月15 日披露中报业绩预告。我们认为短期内8 月业绩披露期市场有望看到板块业绩向上以及与AI 结合点的更新；中期我们更看好Q4，存在前三季度业绩向好叠加业绩空窗期AI 主题催化。顺周期逻辑近期受市场关注，A 股传媒细分板块建议关注广告营销、线下体验。
　　【恺英网络】信达传媒组8 月金股（3 月发布首次覆盖报告），我们预计Q2 公司将进入新的游戏产品周期，《石器时代：觉醒》、《永恒觉醒》分别获批4 月-5 月国产版号， Q2 起进入游戏新产品周期，　　Q3 有望进入高发新产品周期：《西行纪》6 月初上线；《石器时代觉醒》，腾讯独代，7 月12 日首测；《热血江湖》近期上线；《纳萨力克之王》，9 月21 日公测，将对公司下半年业绩有明显催化，当前23-25 年对应PE 估值25x/19x/16x。
　　【名臣健康】7 月5 日，名臣健康研发、朝夕光年发行、官方正版授权动作手游《境·界刀鸣》正式开启预约。23-24 年公司游戏产品储量丰富：三国写实类游戏《SLG》、死神IP 漫改游戏《境·界刀鸣》、3DMMOARPG 即时制手游《我的战盟》。我们预计公司23-25 年归母净利分别为4.19/6.17/8.18 亿元，对应估值19xPE/13xPE/10xPE，公司股权结构持续改善，7 月金股重点推荐。
　　【奥飞娱乐】公司预计在2023 年上映《超级飞侠：乐迪加速》及《贝肯熊3》两部影片。全新IP《量子战队》于7 月3 日全网上线开播。
　　公司于5 月31 日公布与小冰公司正式签署战略合作协议。双方拟就“IP+AI”产业化落地应用展开探索与合作。公司与AI 的结合点丰富，包括AI+IP、AI+动画、AI+儿童教育等，6-7 月金股重点推荐。
　　【宝通科技】旗下游戏研发子公司海南高图的《地牢猎手》欧美市场定档2023 年10 月31 日上线。我们认为，公司未来的增长点有：工业互联网业务方面：（1）公司投资近1.6 亿的创享中心已投入使用，拥有高水平技术研发平台，签署东滩煤矿B 皮带机智能化改造项目。
　　（2）公司把握“一带一路”发展机遇，积极进行海外布局，拟投资设立泰国子公司，经营范围为高性能数字化输送带的生产制造、销售及服务。（3）元宇宙领域发展图景明朗，与杭州一隅千象基于智能输送领域加深合作；已有多款元宇宙数字化产品，2023 款n'space 性能大增。移动互联网业务方面：（1）两款重磅新游（《重返未来1999》、《白荆回廊》）部分海外代理有望迎来新的业绩周期产品。海南高图储备《D3》、《地牢猎手》等自研、定制产品，新游上线表现可期。
　　（2）投资哈视奇、联合哈视奇与公司游戏研发团队开发了多款游戏DEMO，实现了在AR/VR/XR 终端的适配；《奇幻滑雪3》即将上线，该系列有望持续增长。（3）结合AI 发展态势，公司致力于积极加强游戏的开发和内容制作，搭建基于ChatGPT 的翻译系统和基于StableDiffusion 框架的AIGC 绘画系统。我们预计公司营业收入有望保持增长，23-25 年营业收入分别为40.11/48.08/58.45 亿元， 同比增长23.1%/19.9%/21.6% ， 预计公司23-25 年归母净利润分别为4.16/5.72/7.44 亿元，同比分别增长205.0%/37.5%/30.1%。采用相对估值法，可比公司2024 年平均PE 为20x，考虑到宝通科技主营业务复苏、游戏储备丰富，我们给予公司2024 年目标PE 21.48x，对应2024 年目标市值123 亿，当前市值对应21/15/11xPE，首次覆盖给予“买入”评级。
　　【三七互娱】公司Q2 上线《凡人修仙传：人界篇》5 月24 日上线以来畅销榜稳定在前10 名，我们预计首月流水超5 亿，《最后的原始人》5 月初上线同样表现亮眼。目前公司布局五大重点产品区，其除了正在运营的《斗罗大陆：魂师对决》，其余四款重点项目均为未正式公布的自研新手游。其中包括主打Q 版冒险养成题材MMORPG《空　　之勇者》，以及首款自研女性向MMO 新作《扶摇一梦》、两款重磅SLG新品《霸业》（海外名：三国：英雄的荣光）、《代号GOE》。自研卡牌战旗策略类《龙与爱丽丝》、魔幻MMO《失落之门：序章》等亦已获批版号。我们预计公司将于23Q3 进入新的业绩增长期，23H2 及24 年业绩表现可期。我们认为，AI 在研发、买量端都有深度布局。公司当前股价对应23/24 年PE 为17x/15x 左右，对标行业PE 估值中枢23/24 年20x/16x，目前仍处于低估值区间，当前基本面角度游戏产品或已出现拐点，建议关注投资机会。
　　【巨人网络】《原始征途》3 月24 日上线，《太空行动》7 月13 日开启公测，叠加公司资产负债表有>80 亿长期股权投资的变现空间，根据wind 一致预期，23-25 年对应PE 估值为23x/19x/16x，建议关注。
　　【姚记科技】受控股股东减持（前期无预期）的影响增加股价压力，wind 一致预期23-25 年对应PE 估值为19x/16x/13x，建议关注。
　　重点板块：
　　1、游戏：我们认为，随着AI 技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛，或将优先利好轻度游戏，特别是主要由文字和插图构成的文字类游戏的制作。通过提升文本、图像、音视频等游戏内容的生产效率，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本，看好AI 技术对游戏行业研发成本的节约以及加速精品化进程。基本面角度看好版号供给常态化带来的行业β修复。今年以来，游戏产业周期持续向上，板块估值仍然处于较低分位数，未来业绩有望逐步兑现。叠加AIGC 降本增效的催化，游戏行业有望延续良好的发展趋势。国内版号和进口版号保持常态化发放，多款重磅游戏获批。版号的持续发放通常意味着游戏公司商业化增量，部分重磅游戏的推出将有望明显提升游戏公司的盈利能力，同时丰富的游戏种类有望抬升公司的中长期业绩中枢，业绩上行的空间有望被进一步打开。重点关注【恺英网络（传媒组8 月金股）、名臣健康（6、7 月金股）、三七互娱（《凡人修仙传：人界篇》
　　5 月24 日已上线）、宝通科技、巨人网络、姚记科技、吉比特、完美世界、盛天网络、世纪华通】等。
　　2、IP：IP 是AI 科技革命后内容进入高速发展期的核心竞争力。拥有强IP 的公司在2013-2015 年传媒行情中有着更强的泛娱乐业务变现红利。AI+影视，AI+游戏，AI+虚拟形象等细分赛道都需要优质IP 的支持。
　　同时，各类多模态大模型的预训练也需要海量、高质量、正版版权的内容加持，我们认为AI 或将放大内容版权的价值。重点关注【奥飞娱乐（6、7 月金股推荐）、中文在线】。
　　3、广告：AI 技术的发展有望提升广告素材生成效率，广告主投放预算基于用户流量及投放效率，结合AI 的平台有望受益，在大模型基础上开发营销行业子模型，服务商端有望受益。我们认为广告作为经济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较强的板块，我们预计底部在23Q1，复苏在23Q2。AI+营销领域重点推荐核心标的【三人行】和【分众传媒】，【三人行】稳定拥有多个行业头部客户，包括伊利、三大运营商、四大银行等头部国企，依靠科大讯飞人工智能实力有望在营销AI产品领域再上一个台阶；【分众传媒】作为国内梯媒行业的龙头，享　　有议价权，坚持优化客户结构和点位资源。随着经济复苏带来的客户预算增长及出海业务的推进，公司业绩有望实现长期稳定增长。重点关注【浙文互联（国资入股，AI 催化）、蓝色光标（23Q1 业绩复苏势头强劲）、兆讯传媒、视觉中国】，有望受益于AIGC 主题估值提升。
　　4、直播电商：AI+电商有望成为较大的应用场景，对产业链的用户有望带来运营效率的提升。我们于3 月6 日发布行业深度报告《分析直播电商产业链，把握行业发展浪潮》，继东方甄选之后，TVB、华谊兄弟等也涉足直播带货领域，我们看好直播电商赛道的长期成长性，我们认为直播电商赛道仍有持续扩张的空间。建议关注：建议关注：
　　【遥望科技、东方甄选（港股）、快手-W（港股）、世纪睿科（港股）、电视广播（港股）、华谊兄弟】。
　　5、电影：生成式AI 基于大量数据及语料，有助于提升剧本、音乐等内容的生产效率，提供更多创意。基本面角度，我们1 月份重点提示“春节档拐点”及“23-24 年票房增长有望分别超60%、40%”，重视电影板块“戴维斯双击”的机会。截止8 月5 日北京时间12 点，23 年整体票房（含服务费）超363 亿元，相较22 年同期216.34 亿元增长67.8%，是19 年同期391.14 亿元的92.8%，基本符合我们年初对票房的预期。我们预测2023 年全年票房有望恢复至501 亿。7 月重点产品包括：7 月6 日《八角笼中》、7 月8 日《超级飞侠：乐迪加速》、《长安三万里》，7 月14 日《碟中谍7：致命清算》，7 月20 日《封神第一部》、《超能一家人》等，关注A 股院线公司【万达电影、横店影视、中国电影、上海电影】、内容公司【光线传媒、华策影视、博纳影业、奥飞娱乐】及港股【猫眼娱乐、欢喜传媒、IMAXCHINA】。
　　6、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是2023 年重点方向之一，我们预计线下展会、展馆等项目类公司有望在23Q2 出现收入拐点。部分公司有投资研发AIGC 应用，用于体验内容生产等领域，近期有望实现估值提升。重点关注【电广传媒、风语筑、锋尚文化、大丰实业、华立科技、顺网科技】等线下体验相关标的。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑:王丹）