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社评:美方可以讹诈一家公司以讹诈一家公司以讹

劲仔食品(003000):如何看待“大包装”策略成长机会?

2023-07-20 和讯 国金证券刘宸倩
语音播报预计6分钟
  公司简介
  公司为鱼制品行业龙头,自推行大包装策略以来,新渠道放量带动业绩高增,22 年/23Q1 公司收入同比增长32%/68%;归母净利润同比增长47%/95%。2023 年2 月,公司非公开发行2.85 亿元(4789.92 万股,发行价5.92 元/股),主要用于湘卤风味食品智能生产项目(预计新增产能1 万吨,投入2.2 亿元)。
  投资逻辑:
  上市后战略调整,全国化进程加速。20 年上市后引入高端人才,强化股权激励,首轮目标顺利完成,新一轮激励目标锚定23-25年收入/利润年复合25%增长。销售层面重视核心经销商及终端售点建设,强化产品露出、提升品牌形象。21 年针对优势市场开展“万店陈列”专案,有效提升经销商单点产出,同时辐射弱势区域,加快全国化扩张进程。
  海味赛道成长潜力大,大单品策略以点带面。1)风味小鱼:据公司IPO,休闲鱼制品行业2020 年零售总额约200 亿元,预计2030年将达到600 亿元。公司为行业龙头,22 年销售额破10 亿元,我们预计23-25 年收入CAGR 约20%。2)风味豆干、肉干:据欧睿,风味零食规模大、增速快且集中度低,2020 年豆制品/肉制品行业规模分别为168 亿元/731 亿元,未来5 年CAGR 为7.9%/9.1%。预计23-25 年收入增速略快于行业,CAGR 约10%。3)鹌鹑蛋:22年研发上市,解决了噎口和蛋壳残留等问题,在内部最快成长为“亿元单品”,预计23-25 年收入CAGR 约60%。
  大包装策略行之有效,多渠道布局时代到来。1)商超:空白市场较多,具备铺货逻辑。21H2 推出大包装产品,加大品牌露出同时提升客单价,22 年大包装销售额约4.4 亿元(同比+76%)。2)流通:基本盘稳健,高质量增长。目前公司经销商单点产出相较卫龙、盐津等企业有较大提升空间。有望受益于终端网点覆盖度提升、招商质量优化。3)零食专营:渠道红利凸显,合作确定性强。
  该业态22 年底约1 万家,预计23 年翻倍增长,远期看5 万家。4)电商:团队灵活变通,抢先行业布局。22 年借助抖音直播起量,线上业务同比增长49%。未来在主流电商、B2B 仍具备高增潜力。
  盈利预测、估值和评级
  我们预计23-25 年净利润为1.8/2.3/2.8 亿元,对应EPS 分别为0.40/0.50/0.62 元/股,给予公司23 年34x PE,目标价13.47 元,首次覆盖给予“增持”评级。
  风险提示
  限售股解禁风险、股权质押风险、新品推广不及预期风险、原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。 (责任编辑:王丹)
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