投资要点
　　HJT 电池/设备行业：预计2023 年逐步实现盈利，2024 年有望引来产业化大年1）短期：随着银包铜、双面微晶、0BB 技术持续导入量产，单GW 设备投资额的进一步降低，HJT 在硅成本（薄片化）+非硅成本（银包铜、低铟方案）降本潜力大。
　　预计部分光伏巨头下半年在HJT 领域有望获得重要突破。
　　2）中长期：HJT 电池与钙钛矿、电镀铜具备更良好的匹配性，看好中长期HJT+电镀铜+钙钛矿电池的产业化发展路线。
　　3）市场空间：设备成长空间大；核心零部件赛道受益国产替代；浆料具快速放量潜力
　　HJT 设备：预计2025 年市场空间达602 亿元、2022-2025 年CAGR=74%；设备市场空间大、产业链话语权强，在行业0-1 阶段将优先受益。
　　HJT 核心零部件：预计2025 年市场空间达53 亿元、2022-2025 年CAGR=74%；小而美赛道，竞争格局好、盈利能力强，行业1-N 阶段受益。
　　HJT 浆料：预计2025 年市场空间达180 亿元、2022-2025 年CAGR=66%，金属化降本至关重要，在行业1-N 阶段需求有望快速放量。
　　【罗博特科】高端光伏自动化设备龙头，有望成为电池工艺设备新进入者在PERC/TOPCON/HJT 整线自动化设备领域布局领先，具备铜电镀异质结量产化应用技术基础，2023 年6 月，公司首台单体GW 铜电镀设备出货，不仅实现了铜电镀设备单台产能从600MW 到1GW 提升的同时减少20%的占地面积；且该型号设备除了适用于HJT，还适用于XBC 等高效电池工艺路径。
　　【迈为股份】光伏异质结设备领军者，未来持续高增长光伏异质结（HJT）设备领先者，具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现HJT整线设备供应能力（设备价值量覆盖从PERC 领域的25%上升至HJT 领域的95%），下游与通威、华晟、REC、金刚、爱康、明阳、海润、阿特斯等客户合作顺利。
　　【金辰股份】光伏异质结电池设备新星，组件设备龙头将二次腾飞与德国H2GEMINI 合资设立金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。公司3.8 亿定增已顺利发行、加码PECVD 设备产能20 台/年；公司 PECVD 设备具产能大、成本低特点，HJT 用PECVD 设备已获晋能产线验证、平均效率达24.38%；首台量产微晶设备成功交付、进行中试/量产级别验证。
　　【捷佳伟创】光伏电池设备龙头，未来5 年持续高成长TOPCon 设备龙头，HJT 设备具备整线覆盖能力，是国内稀缺具备PERC/TOPCon/HJT三种工艺设备供应能力的厂商。公司已获量产型HJT 整线订单，全线装备持续中标龙头企业，采用了板式PECVD 双面微晶工艺。
　　投资建议：聚焦HJT 设备+核心零部件+材料
　　【光伏HJT 设备】重点推荐真空镀膜设备、铜电镀设备：罗博特科、迈为股份、金辰股份、捷佳伟创、东威科技、芯碁微装等。
　　【HJT 核心零部件】重点推荐：英杰电气、汉钟精机。
　　【HJT 浆料、硅片】重点推荐：苏州固锝、高测股份
风险提示：光伏行业产品或技术替代的风险。
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