Q2 多家景区上市公司交出亮眼答卷，聚焦暑期旺季强需求动能驱动下酒旅板块的估值修复。1）景区板块：景区行业多家景区类上市公司业绩表现向好，天目湖、*ST 西域、三特索道、桂林旅游、九华旅游、峨眉山A 及长白山归母净利润业绩预告区间上下限超越19 年同期水平，黄山旅游/大连圣亚/丽江股份业绩预告预告区间均值超越19 年同期水平，整体来看围绕九华山/峨眉山/长白山/黄山/玉龙雪山等山岳类旅游资源运营的旅游景区类上市企业恢复势头显著；2）酒店板块：
龙头公司中报整体兑现较充分。首旅酒店23Q2 实现归母净利润1.83-2.23 亿元，较19Q2 的2.94 亿元下降24.15%-37.76%；实现扣非归母净利润1.72-2.12 亿元，较19Q2 的2.79 亿元下降24.01%-38.35%。金陵饭店23Q2 实现归母净利润0.21 亿元左右，较19Q2 的0.23 亿元下降8.48%；实现扣非归母净利润0.14 亿元，较19Q2 的0.22 亿元下降35.64%。锦江酒店23Q2 实现归母净利润3.70-4.20 亿元，较19Q2 的2.72 亿元上升35.76%-54.12%；实现扣非归母净利润2.78-3.28 亿元，较19Q2 的2.87 亿元下降3.32%-上升14.09%。
暑期旅游景气度持续演绎，出行/旅游恢复度较19 年环比增加，建议持续关注旺季景气主线。根据STR 数据，中国内地酒店业（约9000 个样本）于7 月第2周（7.2-7.8）RevPAR 绝对值为399.5 元，环比+3.76%；恢复度为132%，恢复度环比+8pct，其中OCC 绝对值为72.9%，环比+2.1pct；恢复度为同比19 年+5.7ct，恢复度环比+2.8pct；根据航班管家：7.3-7.9 国内航班量97867 架次，恢复至2019 年的115.3%（前一周为112.9%）；7 月1 日至10 日暑运前10天，全国铁路共发送旅客约1.33 亿人次，日均发送旅客1334 万人次，比2019 年同期增长16%。7 月11 日，全国铁路预计发送旅客1230 万人次，开行旅客列车10027 列。看好旅游需求驱动下，出行/旅游市场景气度持续修复，并驱动酒店板块整体估值修复。推荐夜游/休闲度假游双轮驱动的长三角旅游目的地天目湖，景区单日演出场次创节假日以外单日新高的宋城演艺，建议关注交通格局优化、资源整合步伐稳健的长白山，名山大川优势显著、具备特色旅游属性的峨眉山A/黄山旅游/九华旅游/丽江旅游，双镇客流稳定、濮院景区或将带来新增量的中青旅。
投资建议：1）人服主线重点推荐当前估值处于低位、后续对宏观改善弹性较大科锐国际、以及商业模式存在一定防御属性、业绩稳健增长的北京人力，建议关注外服控股；2）暑运旺季主线重点推荐前期回调充分、7 月后景气度明显优化的酒店板块，标的包括君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团；以及基本面扎实的优质景区标的天目湖、宋城演艺，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅，受益于冰雪游关注度提高的长白山；此外，我们持续推荐3）外展业务高景气、成长空间巨大的米奥会展。4）受益于消费回流和升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；5）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的广州酒家、九毛九、同庆楼，建议关注餐饮龙头海底捞、海底捞、呷哺呷哺；6）方面受益于线下场景修复，并有望迎来政策催化的行动教育、传智教育。
风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。
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