核心观点：
如何理解钛合金3D 打印在荣耀Magic V2 的应用：在新推出折叠屏手机荣耀Magic V2 中，荣耀首次利用了3D 打印技术进行批量生产，该手机的铰链使用钛合金3D 打印工艺。我们认为，3D 打印在消费电子领域首次量产应用的原因，系在实现轻量化、一体化、高强度的同时，3D 打印可更好地解决钛合金传统加工难度大和材料利用率低等问题。①3D 打印具有一体化成型优势，加快生产周期。②低热导率钛合金的传统数控加工成本高，3D 打印综合成本优势强。与铝合金、不锈钢等相比，钛合金材属难加工金属，主要表现在导热率低，缩短刀具寿命的同时破坏零件完整性，加工硬化、弹性模量低等导致刀具磨损和刀片沟槽磨损，传统加工综合成本高。③对于更贵的钛合金，3D 打印在原材料利用率上优势更突出。传统减材制造方法的原材料利用率低，而3D打印技术是在需要的地方堆积材料，由于材料是逐层叠加的，据铂力特招股书，材料利用率最高可超过95%。
为什么开始用：我们认为，新工艺应用的背景，在于产品升级周期，牵引对新材料、新结构的要求。民用伴随产品升级周期，新材料在高端产品领域渗透率逐步提升，如苹果近年在高端手表上使用钛合金中框。航空航天等高端装备领域，结构复杂度伴随客户对于性能升级需求提升，3D 打印等新工艺成为传统工艺互补选择。
为什么可以用：性能领先，降成本、增效率是3D 打印规模应用的前提。产品升级周期如果是让金属3D 打印“开始用”，那么降本与增效，则是实现“可以用”的前提。成本降低路径方面，原材料价格、设备价格下降、核心零部件国产化等，是提高行业渗透率的关键，并且正在发生。效率提升方面，激光器数量增加、激光扫描系统速率提高、铺粉方式升级、工艺规划软件升级等，均是提高金属3D 打印设备生产效率的重要路径。
为什么需要用：成本是民用规模应用的前提，如批量更大的消费电子行业，新产品使用新材料，而针对部分新材料如钛合金，3D 打印工艺优势或更能契合其需求，本质还是降本。并且，结合现有案例，我们看好3D 打印行业基于降本增效路径，有望在多行业实现规模应用。如，3D 打印提供了结构快速成型、材料结合应用的可能，助力机器人减重，使其拥有更高性能和灵活性；宝马增材制造产业应用初获成效，3D 打印赋能汽车部分设计验证与生产制造，契合汽车轻量化等趋势；高端装备领域需求高，3D 打印或成为兼顾性能与成本的较优选择。
投资建议：建议关注该领域技术领先、先发优势突出的龙头企业，如铂力特、华曙高科、金橙子、有研粉材、钢研高纳等。
风险提示：产品性能稳定性及可靠性存在波动较大的风险；国内高端装备市场增材制造应用渗透率提升有限；下游预研产品研制、批产进度存在较大不确定性；相关专利引发的法律风险等。
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