投资要点
　　本周行情回顾（7 月3 日-7 月7 日）
　　沪深300 指数-0.44%，上证指数-0.17%；旅游及休闲指数周涨幅+0.50%，排名41/109。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-0.79%，中国中免H -2.17%，海汽集团-0.27%，王府井+4.30%。
　　免税物业方相关个股周涨幅：上海机场+2.38%，白云机场+4.53%，海南机场-0.25%，美兰空港H +12.46%。
　　海南离岛免税跟踪
　　海口美兰机场： 1）本周航班量：根据航班管家，本周（7.1-7.7）日均航班执行量459 班次，环比上周+4.6%。2）本周旅客吞吐量：根据美兰空港官微，本周（7.1-7.7）美兰机场旅客运输量日均约6.6 万人次，环比上周+6.5%，恢复至19年的116%。
　　三亚凤凰机场： 1）本周航班量：根据航班管家，本周（7.1-7.7）日均航班执行量367 班次，环比上周+2.2%。2）上周旅客吞吐量：根据飞常准，上周（6.26-7.2）三亚机场旅客运输量日均约5.7 万人次，恢复至19 年的127%。
　　免税折扣跟踪：本周中免海南（81 折）折、日上直邮（75-8 折）、中服（约75折）、海控（约7-75 折）、海旅（约75 折）、深免（约7-8 折）折扣力度环比持平。
　　本周免税行业重点资讯回顾
　　中国中免2023 半年度业绩快报：23H1 公司预计营业收入358.6 亿元，同比+30%，毛利率30.5%，同比-3.4pct，归母净利润38.64 亿元，同比-1.9%，归母净利率10.8%，同比-3.5pct。其中23Q2，营业收入150.9 亿元，同比+39%，毛利率32.7%，环比一季度+3.7pct，同比-1.3pct；归母净利润15.6亿元，同比+14%，归母净利率10.4%，同比-2.3pct，环比-0.7pct，表现略超预期。
　　根据海南省商务厅数据，2023 上半年海南离岛免税店总销售额323.96 亿元，同比增长31%；总销售额中，免税销售264.84 亿元，同比增长26%；免税购物人数516.6 万人次，同比增长34%；免税购物件数2568.23 万件，同比增长5.8%。1）分季度看：海南离岛免税店总销售额一季度约203 亿元，同比+31%；二季度约121 亿元，同比+34%。2）分月份看：6 月离岛免税店总销售额约35 亿元，同比-14%。
　　7 月4 日，2023 年第二届海南国际离岛免税购物节正式启动。启动仪式上，海南省政府发放了2000 万元免税购物消费券。
　　机场免税跟踪：国际恢复趋势明确
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（7.1-7.7）我国国际及地区航班执行量9000班次，环比增加5.8%，恢复至19 年的48.1%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023 年6 月，广州白云机场国际及地区旅客量约71 万人次，恢复至19 年的47%；1-6 月累计国际及地区旅客量277 万人次，恢复至19 年的30%。
　　海外旅游零售跟踪
　　韩国免税店5 月销售数据：销售额恢复至19 年的49%。
　　销售额：5 月，韩国免税店销售额约8.72 亿美元，环比-2%，同比22 年-24%，恢复至2019 年同期的49%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.65 亿美元，同比22 年+71%，恢复至2019 年同期的56%；外国游客销售额约7.07亿美元，同比22 年-32%，恢复至2019 年同期的48%。2）按业态分类：市内免税销售额约7.18 亿美元，占比82%，恢复至19 年的48%；机场免税销售额约1.14 亿美元，占比13%，恢复至19 年的49%；离岛免税销售额约0.39亿美元，占比5%，恢复至19 年的49%。
　　购物人次：5 月，韩国免税店购物人次约176 万人次，环比+7%，恢复至2019年同期的42%。其中，国内游客125 万人次，占比71%，环比+4%，恢复至2019 年同期的52%；外国游客51 万人次，占比29%，环比+16%，恢复至2019 年同期的29%。
　　人均消费额：5 月，韩国免税店人均消费额为497 美元，同比22 年-62%，环比-8.5%；其中，国内游客人均消费额132 美元，同比22 年+7%，环比-0.3%；外国游客人均消费额1387 美元，同比22 年-88%，环比-16.5%。
　　投资建议
　　推荐白云机场：Q1 白云机场免税客单价超预期，随着国际客流恢复，机场免税销售额亦将恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。
　　推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21-23 年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望在2023 年显现。
　　推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　风险提示
　　免税销售额不及预期，政策不及预期。
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