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今天我们一起盘下锂电池龙三国轩高科(002074)的2023年一季报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩快速增长，其中营收增长了83%、毛利增长了1倍有余、净利润增长了接近2倍，业绩增长质量较高。但经营活动对利润贡献度不足，净利润增长质量不高，成长性不高。
2、毛利率提高、财务费用率降低，共同带动核心利润率提高，经营活动实现扭亏，经营资产周转效率稳定，国轩高科经营资产报酬率成功数实现扭亏。
3、虽然股东权益撬动资产的能力提高，但总资产回报水平稳定，国轩高科ROE表现稳定。
4、经营活动无资金缺口，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。
5、经营活动与投资活动资金缺口基本稳定。融资手段以债权流入为主，国轩高科持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。国轩高科金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。
6、资产规模有所扩张，资产配置聚焦业务。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。
下面是对国轩高科2023年一季报关键特征的解读。
公司业绩快速增长，其中营收增长了83%、毛利增长了1倍有余、净利润增长了接近2倍。2023年一季报国轩高科营业总收入71.77亿元，同比增速83%，毛利润13.59亿元，同比增速140%，核心利润1.18亿元，净利润1.04亿元，同比增速189%。
经营活动对利润贡献度不足，净利润增长质量不高。国轩高科2023年一季报净利润1.04亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润和政府补助。
经营活动成长质量较高。国轩高科毛利润2022年较2021年同期增加7.91亿元，费用增加6.35亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。
经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。
从国轩高科2023一季报的现金流结构来看，期初现金112.42亿元，经营活动净流入0.61亿元，投资活动净流出34.23亿元，筹资活动净流入32.38亿元，累计净流出1.15亿元，期末现金111.27亿元。
从国轩高科2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金24.37亿元，经营活动净流入19.21亿元，投资活动净流出251.33亿元，筹资活动净流入316.74亿元，其他现金净流入2.29亿元，三年累计净流入86.90亿元，期末现金111.27亿元。
经营活动无资金缺口。国轩高科2023一季报经营活动现金净流入0.61亿元，较2023一季报增加0.17亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入19.21亿元。
融资手段以债权流入为主，国轩高科持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。
国轩高科2023一季报筹资活动现金流入61.31亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（97.34%）。较2022一季报增加10.95亿元，增速21.75%，筹资活动现金流入快速增加。国轩高科2023一季报债务净流入35.98亿元，较2022一季报增加7.66亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。
资产规模有所扩张，资产配置聚焦业务。
2023年03月31日国轩高科总资产787.65亿元，与2022年12月31日相比，国轩高科资产增加61.37亿元，资产规模有所增长，资产增速8.45%。2023年03月31日国轩高科资产总额787.65亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。
虽然股东权益撬动资产的能力提高，但总资产回报水平稳定，国轩高科ROE表现稳定。
2023一季报国轩高科ROE0.32%，较2022一季报增加0.15个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率0.14%，较2022一季报增加0.06个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数3.19倍，较2022一季报提高0.68倍，股东权益撬动资产的能力提高。
资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2023年03月31日国轩高科的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、经营负债、股东入资的并重驱动型。其中，金融负债、经营负债是资产增长的主要推动力。与2022年03月31日相比，金融性负债占比明显增长，公司在资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势。
毛利率提高、财务费用率降低，共同带动核心利润率提高，经营活动实现扭亏，经营资产周转效率稳定，国轩高科经营资产报酬率成功数实现扭亏。
2023一季报国轩高科经营资产报酬率0.22%。较2022一季报，经营资产报酬率实现扭亏。核心利润率1.65%。与2022一季报相比，核心利润率上升2.62个百分点，经营活动实现扭亏。经营资产周转率0.13次，较2022一季报增加0.01次，增幅为8.88%，经营资产周转效率基本稳定。
国轩高科2023一季报毛利率18.94%，与2022一季报相比，毛利率上升4.45个百分点，毛利率改善。国轩高科2023一季报较2022一季报经营活动扭亏的主要源于毛利率的提高和财务费用率的降低。
投资流出稳定，主要流向了产能建设。国轩高科2023一季报的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比77.50%。国轩高科2021年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比77.56%。
产能有所收缩。 2023一季报国轩高科产能投入28.90亿元，处置3.48万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入28.90亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例10.69%。
经营活动与投资活动资金缺口基本稳定。2023一季报国轩高科经营活动与投资活动资金缺口33.62亿元较2022一季报增加1.18亿元，缺口基本稳定。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口232.13亿元。
2023一季报国轩高科筹资活动现金流入61.31亿元，其中股权流入0.00元，债权流入59.68亿元，债权净流入35.98亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
国轩高科金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。2023年03月31日国轩高科金融负债率37.14%，较2022年03月31日提高6.34个百分点，金融负债水平提高。宁德时代(300750)金融负债率16.78%，国轩高科金融负债水平高于宁德时代。
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截至2023Q1，国轩高科在A股的整体排名上升至第2463位，在电力设备行业中的排名上升第161位。截止2023年7月7日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，国轩高科估值曲线处在严重低估区间。
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（责任编辑:周文凯）