引言：近期我们参观第25 届中国国际焙烤展，烘焙作为可选属性+高客单价产品，当前行业恢复现状如何？厂商又在如何应对？以下是具体反馈内容：
整体观感：产业热情极高，厂商积极布局新增量。5 月22-25 日第25 届中国国际焙烤展在上海召开，尽管外部需求偏弱，但产业热情极高，展会规模空前。
展会企业数量与疫前基本持平，但展会面积创下历史新高，参展人数接近40万，规模远高于疫前水平。迷雾散去后厂商信心尤在，且面对外部需求疲软，门店积极寻找新品以期拉动销量增长，而上游企业则是全方位变卷，主动出击以抢夺份额。
趋势发现：行业内卷加剧，更加强调解决方案。
行业内卷加剧，企业抢占增量，份额或加速向头部集中。头部企业打法愈发主动，预计展会费投较以往明显增加，过去的增值服务已成为当前的“标配服务”，行业内卷显著加剧，份额或向头部企业加速集中。
企业拓品加快，竞相提供全方位解决方案。企业已不再局限单一品类&渠道，开始提供“全品类全渠道产品解决方案”，烘焙增量放缓背景下，企业纷纷主动延伸获取新增量。
预制烘焙浪潮已至，产业链愈发成熟，观众兴趣进一步提升。展会设立独立预制烘焙馆，一方面，饼店老板对冷冻烘焙热情极高，展会合作洽谈区热闹非凡，另一方面，相关企业如鑫万来等纷纷加快招兵买马，全国化扩张在即。
奶油行业升级继续加速，植脂企业纷纷布局动脂&茶饮。展会基本已无植脂奶油宣传，植脂企业如维益、立高等均在主推动物奶油，同时如海融、南侨等切入茶饮渠道，此外不少乳企如伊利等陆续进入奶油赛道。
饼店需求脉冲式恢复，产业信心已在好转。据代表性企业数据，预计1-2月烘焙需求快速恢复，3-4 月份起有所转淡，需求整体呈现脉冲式复苏。
但饼店数量不再下降，饼店老板预期逐渐转正，纷纷专程赶赴上海，积极寻找新品、商谈合作。具体复苏节奏仍看宏观，但产业底部拐点已过，向上势能已在持续累积。
公司反馈：立高新品储备充足，海融服务能力突出。立高展台面积1800 ㎡全场最大，配备28 个产品项目组及500+团队，展台现场热闹非凡，原料业务进一步拓展，推出面种、肉松、油脂等产品，增量新品储备充足，重点发力夏季冰淇淋产品，同时分场景设立项目组，切入饼店外卖、酒店围餐等场景，产品研发能力提升得到充分体现。海融携手多家供应链企业，联合推出未来食品体验馆，现场展示一仆咨询团队，渠道服务能力充分体现。奶油主打2 款恋乳纯动物奶油+1 款恋乳70 混合奶油，餐饮事业部现场展示饮品制作，可提供全流程的饮品方案解决。南侨冷冻烘焙方面主推贝果系列，现场仍有丹麦菠萝、可颂、中式美点、起酥等品类。奶油新推侨艺800 蛋糕奶油，同时发布JoyQ 霜享&Pleasing 霜艺品牌，可提供冰品、饮品全方位解决方案。维益重点发力稀奶油，同时馅料、冷冻蛋糕亦有展示。高贝济南二厂扩建即将落成，产品优势仍在各类酥皮产品。鑫万来分公司产品线进行展示，现场招聘全国销售。恩喜村主打蛋糕类产品，更多针对大B 客户。新迪嘉禾产品多为欧美类型，如各式法棍、欧包、马卡龙等，主打品牌麦香威尔。
投资建议：行业趋势向好，厂商主动作为，预期回落后逐步布局。作为顺周期品种，3 月以来烘焙需求相对平淡，但通过本次展会可明显感受到，厂商信心尤在，往后预期逐步转正，且纷纷主动作为、寻觅增量，我们认为行业底部拐点已过，可更乐观看待后续需求转好，其中头部企业在系统化比拼下优势有望进一步放大。推荐新品储备丰富、研发能力确有改善，且规模优势、品牌声量更大的立高，关注布局未来食品、服务能力优秀的海融，以及产品矩阵丰富的南侨。
风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、草根调研存在误差等。
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