中国银河：家电消费有望逐步复苏 关注三条投资主线

智通财经APP获悉，中国银河(601881)证券发布研究报告称，随着居民消费信心恢复，家电消费有望逐步复苏，地产景气度改善也有望提振家电需求。从盈利能力来看，成本红利有望持续兑现。建议关注三条投资主线，一、业绩经营稳健的白电龙头，推荐美的集团(000333)(000333.SZ)、格力电器(000651)(000651.SZ)和海尔智家(600690)(600690.SH)。二、受益于地产改善的厨电龙头，推荐老板电器(002508)(002508.SZ)、火星人(300894.SZ)和亿田智能(300911.SZ)。三、景气度有望回升的清洁电器龙头，推荐科沃斯(603486)(603486.SH)等。

▍中国银河证券主要观点如下：

4月家电社零同比转增，竣工延续改善。

根据国家统计局数据，2023年1-4月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额2536亿元，同比减少0.3%;4月单月家电社零609亿元，同比增加4.7%。

2023年1-4月全国房屋住宅开工、竣工面积分别为22,899.88和17,395.98万平米，同比-20.6%和+19.2%。4月地产竣工面积延续改善，为3000.07万平米，同比增长28.26%，增速相比3月回落7.15PCT。地产新开工面积同比下降29.21%。

空调内销延续高景气度。

产业在线发布家用空调产销数据，4月家用空调生产1808.7万台，同比增长12.0%，销售1791.0万台，同比增长13.3%，其中内销出货1059.7万台，同比增长29.7%，出口出货731.3万台，同比下降4.3%。4月份为传统的生产备货的旺季，由于经销商对于市场心态较为乐观，积极囤货为旺季市场做准备，空调内销延续高增长。

后续来看，地产竣工回暖带动需求回升，空调零售有望保持稳定增长。出口方面，由于全球通货膨胀，消费需求萎缩，市场仍有些低迷，但4月同比增速下降幅度有所收窄。

随着海外库存逐步去化，广交会新增订单落地，出口增速有望进一步改善。4月冰洗内外销均实现同比增长，洗衣机销量同比增长25.6%，其中内外销同比增长12.6%和44%。冰箱销量同比增长15.2%，其中内外销同比增长23.6%和8.7%。

家电指数五月下跌7.37%。

2023年5月份家电指数下跌7.37%，表现不及沪深300指数(-5.72%)，截至5月31日，行业市盈率(TTM)为13.33，低于2006年至今历史平均水平20.99。

家用电器行业市盈率(TTM整体法，剔除负值)较2005年以来的历史均值低6.59个单位。家电板块估值溢价率(A股剔除银行股后)为-22.32%，历史均值为-11.39%，行业估值溢价率较均值低10.93PCT。

风险提示：

原材料价格变动的风险;房地产政策改善不及预期的风险;消费复苏不及预期的风险。